מה הקשר בין הקשיים של ליהמן ברדרס לתעודת הסל של הדס

במהלך זה נכנסה הדס לקרב ער שהתקיים בין קסם לתכלית. שבועיים קודם לכן הודיעה קסם כי היא מפחיתה את דמי הניהול, כך שלאחר העדכון תשלם קסם למחזיקי התעודה ריבית ליבור בניכוי 0.1% בלבד (במקום ליבור בניכוי 0.35%). הפחתה זו קראה תיגר בעיקר על תכלית - שמנהלת את התעודה הדולרית הגדולה בשוק, בהיקף 2.2 מיליארד שקל. תכלית הודיעה לפני כמה ימים על הנפקת תעודה בתנאים זהים לאלו של קסם.



תעודות התחייבות קיימות על מטבעות שונים. מנפיקת התעודה מפקידה את הכסף שגויס בבנק מסוים, ועליו היא מקבלת ריבית. המשקיע מקבל מהמנפיקה ריבית הנגזרת מהריבית על אותו מטבע.



ככל שהריבית שתקבל המנפיקה מהבנק תהיה גבוהה יותר, היא תוכל לבלוט בענף עם דמי ניהול נמוכים יותר. ואולם כמו בכל מקום בשוק ההון, חוקי היחס בין סיכון לתשואה תקפים גם כאן. קבלת ריבית גבוהה מלווה בסיכון גבוה.



מהלך הורדת דמי הניהול של הדס נתמך בהעברת כספי התעודה לבנק זר אחר. הדס העבירה את הכסף לליהמן ברדרס.



אלא שהימים האחרונים לא סיפקו חדשות טובות לגבי יציבותו של הבנק. ביום שני עידכנה חברת דירוג האשראי העולמי S&P את הדירוג של ליהמן ברדרס מ-A פלוס ל-A. בימים האחרונים נמשכות השמועות בוול סטריט על קשיי נזילות בבנק - והמניה צונחת.



השמועות בשוק הן שליהמן ברדרס הציע ריביות נוחות כדי למשוך מלווים ולהגדיל את יתרות המזומן שהוא מחזיק. כך, יכולה היתה הדס להציע את התעודה שלה במחיר כה אטרקטיווי.



התעודה של הדס מדורגת בדירוג סיכון של AAA Negative בידי S&P מעלות. דירוג התעודות בשוק נעשה בידי חברות הדירוג המקומית ומשקף את הסיכון שבהשקעה באותה תעודה. הפרמטר המשפיע ביותר על דירוג התעודה הוא הגוף שבו מוחזקים כספי התעודה והאיתנות הפיננסית שלו. עם המעבר של הדס לליהמן ברדרס והורדת הדירוג שלו הוציאה S&P מעלות הודעה על דירוג התעודה.



"בעקבות ההודעה של S&P העולמית על שינויים בדירוג ובאופק הדירוג של כמה מוסדות פיננסיים זרים ברצוננו להבהיר כי לא חלו שינויים בדירוגי המוצרים שבהם חל שינוי בדירוג מנפיק הנכס המגבה", הודיעה S&P מעלות לגבי הדס התחייבות דולרית.



על אף שהקשיים על ליהמן ברדרס מסעירים את וול סטריט, המשקיעים מפילים את המניה וכולם חוששים שמקרה בר סטרנס יחזור שוב. ב-S&P מעלות אומרים בביטחון שכל עוד הדירוג הבינלאומי של גופים פיננסיים זרים נותר לפחות ברמת הדירוג הבינלאומי של מדינת ישראל (דירוג A), דירוגי התעודות ימשיכו להיות גבוהים ביותר, AAA. החשש הגדול מתבטא באופק האשראי שממחיש מה צופה חברת האשראי לגבי הדירוג בשנה הקרובה.



כלומר, אם אופק האשראי הוא Stable המנפיקה צופה שהדירוג יישאר זהה בשנה הקרובה. אופק דירוג Negative ממחיש שחברת דירוג האשראי צופה הורדת דירוג בשנה הקרובה. Positive ימחיש ציפיות להעלאת דירוג.



מה שב-S&P מעלות אולי שכחו הוא שיום לפני קריסת בר סטרנס והצלתו בידי ג'י.פי מורגן, שרכש את הבנק הקורס בנזיד עדשים, התפאר הבנק בדירוג מכובד של A. כן, כן, בדיוק כמו מדינת ישראל.



תגובת אמיר שגב, מנכ"ל הדס תעודות סל: "כספי תעודות הפיקדון של הדס מופקדים בבנק זר בינלאומי מהשורה הראשונה, ליהמן ברדרס בנקהאוס בגרמניה. ליהמן ברדרס בנקהאוס מדורג בדירוג השווה לדירוגה של מדינת ישראל. שלבנק יש ביטוח פיקדונות בשווי של 400 מיליון דולר לכל מפקיד. כמו כן יצוין, כי הדס תעודות סל יכולה למשוך בכל יום את פיקדונותיה.



מקור הפרסומים הוא בחששות המתחרים, כי לקוחותיהם ינטשו אותם, לאור התנאים הטובים ביותר שהדס מציעה, וכעת הם מפיצים שמועות זדוניות על הסיכון לכאורה. ראוי לזכור, ששני הבנקים הישראלים הגדולים, בהם בין היתר מופקדים כספים של החברות המתחרות, מדורגים גם הם בדירוג שווה לליהמן ברדרס בנקהאוס, אך הם אינם מציעים ביטוח פיקדונות, ולמרות ירידה חדה של מניות אחד מהם, אף אחד אינו חושש מכספי תעודות סל אחרות המופקדות בו".