הראל פיננסים על שטראוס: הסבלנות צפויה להשתלם

אנו ממשיכים להעריך כי שיפור זה אינו צפוי לפני שנת 2009 זאת לנוכח עליית מחירי חו"ג, התגברות התחרות ומאמצי חדירה לשווקים חדשים.



מחיר היעד עומד על 62 שקל, המשקף דיסקאונט של 16% המביא אותנו להותיר את המלצת תשואת יתר על כנה.



תחום ישראל ? צמיחה במכירות של כ- 4.4% ברבעון זה לעומת רבעון מקביל אשתקד, (בנטרול פעילות מופסקת), שעיקרה (כ-80%) נובעת מעליית המחירים. עליית מחירים זו, לצד גידול במגזר הבריאות בתמהיל מיתנו את השפעת עליית חומרי גלם (מרווח גולמי של כ- 40% לעומת 41% אשתקד) וסייעו להשגת שיפור נאה במרווח התפעולי מרמה של כ-9.6% לרמה של כ-10.4% (בנטרול פעילות מופסקת).



תוצאות החטיבה מחזקות את הערכתנו לצמיחה מתונה לצד שיפור במרווח התפעולי בשנים הבאות.



תחום הקפה ? החברה הציגה צמיחה של כ?15% בתחום הקפה. עיקר הצמיחה מברזיל (29.2%) ומרוסיה (26.3%), קוזזה בעקבות האטה במדינות יגוסלביה לשעבר ובמדינות הבלקן.
לפי שעה השחיקה ברווחיות בברזיל אינה נעצרת, אנו עדים לקושי בגלגול עליית מחירי חומרי גלם לצרכנים, מאמצי חדירה לאזורים חדשים וכן המשך מלחמת המחירים במדינה זו.
עליית חלקה בתמהיל המכירות (32% לעומת 28% אשתקד) ממשיכה להעיק על רווחיות החטיבה אשר הסתכמה בכ-8.8% לעומת 10.6% ברבעון המקביל.



לחיוב נציין את פעילות החברה ברוסיה, המהווה כ- 26% בתמהיל והמאופיינת ברווחית גבוהה יחסית כתוצאה מאופי השוק וכן מהתמהיל הנמכר. ברוסיה נמכרים בעיקר מוצרי פרימיום לעומת ברזיל בה מהווה הקפה מוצר בסיסי.
אנו ממשיכים להעריך כי לאור השחיקה הנמשכת בברזיל, השינוי במרווחים בתחום הקפה, יבוא עם שינוי בתמהיל הגיאוגרפי. העסקה ברוסיה, עליה דיווחה החברה לאחר תום הרבעון, עשויה להטות את הכף ולהביא לעלייה ברווחיות.



סברה ומקס ברנר? למרות צמיחה של כ-7% בפעילות סברה (כ- 23% מנוטרל שער חליפין) צמח מגזר זה בכ-4% בלבד. השחיקה במרווח התפעולי, מ-5% ברבעון המקביל לעומת כ-4.1% (בנטרול חד פעמי) בנוכחי, נובעת מהשקעות במיזם המים של החברה אך גם מהמשך הפסדים בפעילות מקס ברנר.
אנו מעריכים כי שתי פעילויות אלו, שאינן בליבת עסקיה של החברה, מסבות הפסד של כ- 50 מיליון שקל לשורת הרווח התפעולי. אנו צופים כי שיתוף הפעולה סברה-פפסיקו והגעת מקס ברנר לנקודת איזון ב- 2009 יביאו מגזר זה לעלייה במרווח התפעולי.



לזירת היועצים