מק"מ- אינו מומלץ להשקעה. לאחר פרסום הריבית לחודש יוני חלה התמתנות בציפיות המשקיעים. ריבית בבנק ישראל הנגזרת מעקום המק"מ לשנה קדימה עומדת כיום, בדומה להערכותינו, על 4%.
מהלך זה בא לידי ביטוי גם בירידת תשואות המק"מ לשנה מרמה של 4.3% לפני שבועיים ל-4.1% כיום.
לאור זאת, אנו סבורים כי כדאיות ההשקעה במק"מ פחתה בשל תשואתו הנמוכה.
גילונים- מומלצים להשקעה. לאור הציפיות לעלייה בריבית ותוספות התשואה שבהן נסחרים הגילונים אנו ממשיכים להמליץ על השקעה בהם. אנו ממליצים להתמקד בהשקעה בגילון הארוך (817) שמעניק, בהשוואה ליתר הגילונים, תוספת גבוהה של 0.3%.
נציין שבמהלך חודש יוני צפוי האוצר להנפיק שוב גילון 817 באמצעות הנפקה שתתקיים לעושי שוק ראשיים בלבד.
שחרים- מומלצים במח"מ קצר-בינוני. האינפלציה הצפויה בטווח הקצר- בינוני נראית סבירה ומצדיקה השקעה באפיק השקלי. לאור זאת אנו ממליצים להשקיע בשחרים בעלי מח"מ קצר- בינוני (עד 3 שנים), אשר נסחרים בתשואה ברוטו של 4.5-5% (עד שחר 2681). בנוסף ניתן לגוון את הרכיב השקלי באמצעות אגרות חוב קונצרניות מדורגות.
למרות מספרן המועט של אגרות אלו אנו ממליצים על השקעה בהן כחלק מאסטרטגיה של בניית תיק שקלי.
לשם אינדיקציה, איגרות חוב בדירוג A נסחרות בתוספות תשואה של 0.7% בקירוב מעל השחרים במח"מ 5-7 שנים. כמו כן, על אף התמתנות השיפוע של העקום השקלי במהלך החודש האחרון (מרמה של 1.4% לרמה של 1.3% כיום), אנו סבורים כי עדיין ישנה פרמיה הוגנת על הארכת המח"מ, ועל כן ניתן להשקיע גם בשחרים הארוכים, אם כי במינון נמוך.
איגרות חוב צמודות מדד
מדדי קצר (עד 3 שנים)- מומלצים. תחזית האינפלציה של הבנק עומדת על 3.1% ל-12 החודשים הקרובים.
רמה דומה לאינפלציה הנגזרת משוק ההון. אנו ממליצים על השקעה באפיק זה על רקע החששות מפני המשך עליות מחירי הסחורות והאנרגיה בעולם והתייקרויות של מוצרים נוספים בשוק המקומי.
עוד אנו ממליצים לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים בהשקעה באיגרות חוב קונצרניות בדירוגים גבוהים אשר מעניקות פרמיה של 0.7% מעל הממשלתיות על ההשקעה בהן.
מדדי בינוני (4-7)- מומלצים. להערכותינו, צפיות האינפלציה משוק ההון שנותרו השבוע ברמה של 2.7% בממוצע סבירות ומבטאות את הצפי לחזרת האינפלציה לטווח היעד.
לאור האמור אנו ממליצים על השקעה בצמודים הבינוניים כדוגמת גליל 5480 ו-5481.
באשר לאיגרות חוב הקונצרניות תוספות התשואה הצטמצמו בתקופה האחרונה ולפיכך יש לבחון היטב את ההשקעה באג"ח קונצרני ולהתמקד באגרות בעלות דירוג גבוה שנסחרות בתוספות תשואה של לפחות 1% מעל האיגרות הממשלתיות.
מדדי ארוך (מעל 7 שנים)- מומלצים במשקל נמוך. צפיות האינפלציה הגלומות בצמודים הארוכים נותרו ברמה סבירה של 2.7% בקירוב. לפיכך אנו ממליצים על השקעה באפיק זה אך מדגישים כי היא כרוכה בסיכון גבוה. באשר לאיגרות הקונצרניות המדורגות בטווחים הארוכים, אנו סבורים כי תוספות התשואה הגלומות בהן אינן מפצות על הסיכון שבהארכת המח"מ ולכן אינן מומלצות.
לזירת היועצים
פועלים: אג"ח צמוד מדד- מומלץ
TheMarker
5.6.2008 / 12:11