גולדמן סאקס: הצגת רווחיות גבוהה באקלים כלכלי קשה - היא ההוכחה לגמישות המודל העסקי של צ'ק פוינט

יום לאחר שדיווחה צ'ק פוינט על התוצאות לרבעון השלישי, בהן הצליחה לדווח על רמת רווחים שלא שונתה באזהרת הרווח, אומרים בבית ההשקעות גולדמן סאקס: " יכולתה של צ'ק פוינט להשיג רמה גבוהה של רווחיות למרות האקלים הכלכלי הקשה, היא הוכחה לגמישות המודל העסקי שלה לתנאי השוק".

האנליסטים אייב פינקשלטיין, שמעון לוי ואילן זיווטופסקי, אומרים כי הרווחיות הגבוהה שהציגה החברה - היא החלק המרשים ביותר בתוצאות עליהן דיווחה אתמול. לפני כשבועיים פירסמה החברה אזהרת הכנסות לרבעון השלישי, בו הודיעה כי הכנסותיה יסתכמו ב-117-118 מיליון דולר, אך הרווח יישאר ללא שינוי ברמה של 29 סנט למניה. אתמול דיווחה צ'ק פוינט על הכנסות של 118 מיליון דולר ועל רווח נקי בהתאם, שהצליח גם לעקוף את הרווח הנקי לרבעון השני. הרווחיות היפה מצביעה לדעת האנליסטים, מלבד גמישות המודל העסקי, על צמצום ההוצאות למינימליות ועל חיזוקה כמותג.

בבית ההשקעות מותירים את צ'ק פוינט ברשימת החברות המומלצות שלהם, לאחר שכל הסימנים מצביעים לדעתם על כך שהחברה הולכת בדרך הנכונה. להערכתם, מעמדה הנוכחי של צ'ק פוינט בשוק ה-VPN מאפשר לה ליהנות מצמיחה סולידית בשוק זה, ברגע שהאווירה בשווקים תתעודד. להערכתם, צמיחתה של צ'ק פוינט בתקופה הקרוב תלוייה בשני גורמי מפתח.

אסטרטגיית "מאובטח על ידי צ'ק פוינט" והשקת יישום ה-Service Pack 1 - מעודדי הצמיחה העיקריים

הראשון הוא אסטרטגיה חדשה המכונה, "מאובטח על ידי צ'ק פוינט" (Secured by Check Point), המתבטאת ביצירת שותפויות OEM עם שורת חברות המייצרות ציוד לחברות תקשורת כגון נוקיה, אינטל ו-IBM (סימול IBM), אשר משלבות בתוך מוצריהם את כלי האבטחה של צ'ק פוינט. להערכת האנליסטים, אסטרטגיה זו צוברת תאוצה כאשר אל התוכנית החדשה מתווספים שותפים נוספים. על פי הערכה זו, תתרום התוכנית תרומה משמעותית להכנסות של החברה בטווח של 3-6 החודשים הקרובים.

גורם שני, אשר להערכת האנליסטים יהווה גורם מפתח עיקרי בהמשך צמיחתה של החברה, היא השקת ה-Service Pack 1, חבילת שירותים חדשה הפועלת על פלטפורמת הדור הבא (NG). היציאה אל השוק צפויה בתחילת נובמבר, ומשיחות שערכו בבית ההשקעות עם מערך השיווק והמכירות של החברה ועם מפיצים של מוצריה, עולה כי לקוחות מחכים בציפייה רבה להשקת חבילת השירותים החדשה, לפני שהם מבצעים הזמנה גדולה של מוצרי הדור הבא. זוהי הסיבה שבגולדמן סאקס סבורים כי צמיחה משמעותית בהכנסות הדור הבא, תתרחש במהלך הרבעון הרביעי.

עוד גורם שיתרום לשורת ההכנסות של החברה ברבעון הרביעי, עשוי לבוא בדמות חוזים שהוקפאו בחודש ספטמבר, ולפיכך אמורים להיחתם במהלך הרבעון הרביעי. החברה סיפקה תחזית שמרנית מאד לרבעון הרביעי, בשל צפויות שנעכרה עוד יותר, אך בגולדמן מסתמכים על צנרת הזמנות בריאה. הורדת התחזיות של החברה שמרנית דיה, ולפיכך סבורים כי מדובר בהזדמנות השקעה אטרקטיווית.

דויטשה בנק: "שולי הרווח התפעולי ראויים להערצה"

בדויטשה בנק מצטרפים למחיאות הכפיים של גולדמן סאקס, עבור שורת הרווח הנקי שסיפקה החברה ומוסיפים, "שולי הרווח התפעולי ראויים להערצה". החברה הציגה גידול בשולי הרווח התפעולי מ-64.5% ברבעון השני ל-65% ברבעון השלישי. בחברה אמרו כי שולי הרווח הגולמי יישארו כך גם לרבעון הבא, אך בדויטשה סבורים כי יש גבול ליכולת לצמצם ההוצאות וכי במידה והמצב הנוכחי ידרדר, יקשה על החברה לשמור על שולי רווח תפעולי כאלה.

החברה ציינה כי מתחילת השנה, ובמיוחד במהלך הרבעון השלישי, התחום בעל הביצועים הטובים ביותר היה ה-Global Accounts Division, אשר מתמקד בלקוחות מרשימת ה-Fortune 100, ביניהם חברות כג'נרל אלקטריק, חברת הביטוח AIG, פפסי ועוד עסקים ממשלתיים ופיננסיים. בדויטשה סבורים כי הצמיחה בתחום זה, מצביעה על כך שחברות גדולות גילו את חשיבותו של שוק הפיירוול/VPN וכי למרות ההאטה הכללית, הוא דורש השקעה נוספת. UBS וורבורג: מחיר המניה עשוי לעלות עוד בכ-33% במהלך 3-6 החודשים הקרובים.

התחזית של החברה היא להכנסות של 120-125 מיליון דולר ברבעון הרביעי, כך שבמקרה האופטימי תציג החברה צמיחה בשורה העליונה - של לא יותר מ-24.6% ב-2001 כולה. בבית ההשקעות UBS ורבורג סבורים כי הצגת התחזית השמרנית היא צעד חכם, המפחית את הסיכון שבאזהרת רווח נוספת. כמו כן, סבורים האנליסטים ג'ונתן האלף וג'ורדן קליין, הורדת התחזית לרמה כה נמוכה עשוי ליצור וולואציה מפתה מאד עבור החברה במידה ותצליח להציג תוצאות טובות מהמצופה.

בבית ההשקעות לא צופים כי צ'ק פוינט תציג צמיחה מהותית עד תחילת הרבעון השני של 2002, אך לדעתם, רמת שולי הרווח התפעולי של החברה, החשיפה הגבוהה יותר לשוק מערכות המידע והשיפור בצמיחת הרווחים בעתיד, מהווים סיבה מספקת להחזיק במניה. בבית ההשקעות חוזרים על המלצת "קנייה חזקה" עם מחיר יעד של 40 דולר.

מאז הנפילה החזקה במחיר המניה אחרי פיגועי הטרור ב-11 בספטמבר, הצליחה החברה לעלות ביותר מ-50%, והשאלה הגדולה היא עד איזו רמה תעלה המניה, בהתחשב במצב הכלכלה העולמית בכלל, ובמצב שוק ה-IT בפרט. ב-UBS סבורים כי המניה עשויה לעלות בעוד 33% במהלך 3-6 החודשים הקרובים, מה שמביא אותם למחיר יעד של 40 דולר. בתקופה הקרובה סבורים בבית ההשקעות, עשויה המניה להגיע לרמות של 30 דולר.