עליה בהיקף החוב צפוים לפגוע ברווחיות בריטיש ישראל

אנו מתחילים בסיקור של בריטיש ישראל במחיר יעד למניה של 13.8 שקל, 19% מעל מחירה הנוכחי תוך המלצת קניה.



שחקן מרכזי וגדול - החברה הינה שחקן מרכזי בתחום הקניונים בישראל לצד קבוצת עזריאלי. לחברה נגישות גבוהה לגופים הקמעונאיים המובילים בארץ זאת בנוסף ליתרונות תפעוליים לגודל שמאפיינים את פעילותה.



אזורי ביקוש - כ-50% מסך נכסי החברה הינם מרכזים מסחריים וקניונים המצויים באזור המרכז, בו מרוכז רוב כח הקניה בישראל.



שיעור תפוסה - החברה מצליחה לשמור על שיעורי תפוסה מרשימים של כ-99% בנכסיה בשנים האחרונות, זאת לצד שיפור ב-Same Property NOI שלה.



גידור אינפלציה טבעי - מרבית חוזי השכירות של החברה עם לקוחותיה צמודים למדד המחירים לצרכן, עובדה היוצרת גידור טבעי אל מול ההתחייבויות הפיננסיות של החברה, שרובן צמודות.



הר מזומנים - לחברה יתרת מזומן מרשימה של כ-1 מיליארד שקל שמאפשרת לה גמישות מירבית בהרחבת פעילותה בעתיד ע"י רכישת נכסים חדשים, "מתיחות פנים" לנכסים קיימים וניצול זכויות בניה.



מיסים נידחים - לחברה יתרת מיסים נידחים במאזנה של כ-406 מיליון שקל, כ-35% מהונה העצמי. יחס זה גבוה מהמקובל בחברות נדל"ן מניב הפועלות בישראל ופוגע בתמחור החברה על פי שיטת מכפיל ההון העצמי. תחת הנחת העסק החי, רובה של הוצאה זו אינה תזרימית.



סיכונים - עליה בהיקף החוב צפוים לפגוע ברווחיות החברה בשנים הקרובות ובאמות המידה הפיננסיות שלה. ירידה בפעילות הכלכלית בישראל, בייחוד במגזר הקמעונאי, והקשחת התנאים והמרווחים לגיוסי חוב של חברות נדל"ן יפגעו בתוצאות החברה וקצב התפתחותה העתידי.



מחיר יעד: 13.8 שקל



לזירת היועצים.