ליהמן ברדרס: יחלפו שנים עד שנטקו ההודית תקבל אישור לגרסה גנרית של קופקסון

ריצ'רד סילבר, אנליסט בליהמן ברדרס, מעריך שיחלפו שנים עד שגרסה גנרית של נטקו תקבל אישור שיווק מרשויות הבריאות, בהתחשב בעובדה שנטקו משווקת עד היום את המוצר בהודו ובאוקראינה, ולא ציינה במפורש לוח זמנים למסחור התרופה במדינות נוספות.



סילבר מזכיר שהקופקסון מוגן בידי פטנט עד 2014 בארה"ב ועד 2012 במרבית השווקים מחוץ לארה"ב, ומלבד זאת המכשולים הטכנולוגיים והתפעוליים יקשו על השקה מוצלחת של גרסה גנרית.



להערכתו, צפוי הליך איטי של אישור לגרסה גנרית של הקופקסון. הוא מציין שטבע מתכננת לקבל אישור לגרסה של קופקסון בחוזק 40 מיליגרם בתוך 12-18 חודשים.



המוצר החדש יקבל, אם יאושר, בלעדיות של 3 שנים והגנה פטנטית על הפורמולציה שלו. סילבר מעריך שמכירות הקופקסון יגיעו ל-2.1 מיליארד דולר ב-2008, כ-19% ממחזורה של החברה. להערכת סילבר, הערך הנוכחי הנקי של התרופה בארה"ב הוא 2.71 דולרים למניה, כלומר 2.3 מיליארד דולר, ו-2.01 דולר למניה, כלומר 1.7 מיליארד דולר, מחוץ לארה"ב. סילבר סבור שירידות במניית טבע עקב האיום על הקופקסון הן הזדמנות קנייה, לנוכח לוח הזמנים למסחור גרסה גנרית לקופקסון וההשקה הצפויה של קופקסון בחוזק של 40 מיליגרם.



ריקי גולדווסר, אנליסט ב-UBS, מעריך שקופקסון אחראית ל-15% מהכנסותיה של טבע, אך ל-25%-30% מרווחיה. על כן שמירה על מעמדה המוביל של קופסון כבעלת נתח של 32.5% משוק התרופות לטרשת נפוצה הוא גורם מפתח למחיר המניה.



גולדווסר מזכיר שנוסף לנטקו גם סנדוז ומומנטה מפתחות גרסה גנרית לקופקסון. ואולם היות שעד כה לא הוגשה בקשה לאישור גרסה גנרית לפי סעיף 4 לחוק הץ' ווקסמן, שמאתגר את הפטנט, יש סבירות נמוכה לתחרות גנרית לקופקסון עד לינואר 2011 בתרחיש הרע מבחינתה של טבע. הוא צופה שמחיר מניית טבע יהיה תנודתי בשל האיום של הגשת בקשה לאישור גרסה גנרית לתרופה בידי נטקו. הוא שומר על המלצת "קנייה" במחיר יעד של 54 דולר - ב-24% יותר ממחירה בשוק.



גרג גילברט, אנליסט במריל לינץ', מעריך שקופקסון תורם 15% מהכנסותיה של טבע ו-21% מהרווח הגולמי של החברה. הוא מצטרף להערכה שקופקסון לא תיתקל בתחרות בטווח הקצר, אך הוא צופה התגברות זרם הידיעות על תחרות אפשרית לקופקסון, שיעיבו על המניה ויקשו עליה להציג תשואה עודפת על השוק. גילברט שומר על המלצת "ניטרלי" ומחיר יעד של 50 דולר.



נעה וייסברג, אנליסטית בבית ההשקעות אי.בי.אי, מעריכה שההודעה של נטקו ומיילן נטולת משמעות של ממש בהיעדר חדשות של ממש לגבי הליך אישור בארה"ב ובאירופה. היא סבורה שהליך האישור של גרסה גנרית לקופקסון יהיה ממושך ומורכב, ומעריכה שמשקלה של קופקסון בסל המוצרים של החברה יקטן.



וייסברג התייחסה גם להודעה של חברת Daiichi Sankyo על רכישת השליטה בחברה הגנרית ההודית הבכירה Ranbaxy תמורת 737 רופי למניה, שמשקף שווי חברה של 6.4 מיליארד דולר ופרמיה של 31% ביחס לשוויה של רנבקסי בבורסה במומביי. החברה היפאנית, שהיא חברת התרופות השלישית בגודלה ביפאן, תרכוש את מניותיה של משפחת Singh, בעלת השליטה בחברה, והמנכ"ל של החברה ההודית מלוינדר סינג יישאר בתפקידו.



וייסברג ציינה שהעסקה מוכיחה את הפוטנציאל הגדול של השוק הגנרי היפאני, שמתאפיין בשיעור חדירה נמוך של הגנריקה באוכלוסייה גדולה (250 מיליון איש) ומזדקנת, וכן בתהליכים מהירים של שינויים רגולטוריים חיוביים מבחינתה של התעשייה הגנרית. "לא אופתע אם גם טבע תבצע רכישה ביפאן בעתיד הלא רחוק", אמרה וייסברג.