אנו מעלים את מחיר היעד ל- 24.5 דולר (84 שקל) אולם מורידים המלצתנו לתשואת שוק וממליצים לנצל העליות האחרונות למימוש רווחים במניה.
תיאור הסיכונים:
חשש מירידת מחירי הדשנים בטווח הבינוני ? בטווח הקצר (גם שנתיים הן עדיין טווח קצר . .) צפויים המחירים להתייצב ברמות שיא.
איום הזרעים המהונדסים ? אומנם הדשנים הינם הפתרון המידי והזמין ביותר להגדלת התפוקה החקלאית, אולם תהיה זו טעות מרה להתעלם מהפוטנציאל הדרמטי להגדלת ההיצע החקלאי הקיים בתעשיית הזרעים המהונדסים.
צפי לגידול בהיצע החקלאי ? בשנתיים האחרונות נרשם עודף ביקוש בשווקי בסחורות החקלאיות שהוביל למצוקת מלאים אמיתית. אנו סבורים כי חלק מהגורמים שתמכו בזינוק במחירים נושאים אופי זמני.
למעשה, על פי תחזיות ה-USDA, כבר ב-2008/9 צפוי ההיצע החקלאי העולמי לעלות על הביקוש במרבית הסחורות החקלאיות.
תמחור הסיכון? לא ניתן להתעלם מהתנודתיות הגוברת במחירי מניות הדשנים. שימו לב לסטיית התקן שעלתה מממוצע של 26% בשנים 2004-07 ל-44% מתחילת 2008.
להערכתנו עליית הסיכון חייבת למצוא ביטויה בקביעת מחיר הון ראוי. אנו מעדכנים את המודל ומעלים את שיעור ההיוון ל-9% . כמו כן, אנו ממירים את מחיר היעד לדולר שכן מודל הערכת השווי לחברה הינו דולרי. מיותר לציין, נסיגה של שער הדולר מורידה את מחיר היעד השקלי למניה.
לסיכום, בעוד ששער המניה מרמז על התעלמות המשקיעים מהסיכונים שנידונו לעיל, הרי שהתנודתיות הגוברת מספרת סיפור אחר.
מניות חברות הדשנים מגלות תנודתיות מוגברת. סטיית התקן של מניית כי"ל כמעט והכפילה עצמה בשנתיים האחרונות. לדעתנו הדבר מוצדק לאור התלות הגבוהה שפיתחו מחירי מניות הדשנים במחירי הסחורות החקלאיות התנודתיים. מחיר ההון חייב לגלם את העלייה החדה בתנודתיות המניות.
בשורה התחתונה, קל להסתנוור מהתוצאות חסרות התקדים שצפויה כיל להציג ב 2-3 השנים הקרובות. אולם כל אחד מגורמי הסיכון שמנינו לעיל יכול להפיל המניה ואסור להתעלם מהם.
אנחנו לא התעלמנו ? תשואת שוק ב-24.5 דולר (84 שקל)
נכתב על ידי כלכלני כלל פיננסים
לזירת היועצים
כלל פיננסים: מעלים את מחיר היעד של מניית כי"ל ל- 24.5 דולר
TheMarker
15.6.2008 / 13:36