גאון: מוצאים עדיפות באג"ח הקונצרני צמוד המדד בדירוגים גבוהים

בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל בירידות שערים של עד 0.75% בסדרות הבינוניות-ארוכות.
התשואה ל-10 שנים (ממשל 217) ננעלה על רמה של 6.02%.
באג"ח האמריקאי ננעלו התשואות לאג"ח המקביל ל-10 שנים על 4.26% בסוף השבוע (עלייה חדה). כפועל יוצא, פרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלי למקבילו האמריקאי, ירדה לרמה של 1.76%.
העלייה בפרמיית הסיכון מוסברת בעיקר בגלל החשש לעליית ריבית בארה"ב כתוצאה מהתבטאויות נגיד הפד ברננקי במלחמתו באינפלציה.
בארה"ב החוזים על הריבית צופים סיכויים של 78% להשארת ריבית הפד על כנה, וסיכויים של 22% לעלייה של 0.25% בריבית הפד. מאידך, בישראל קיים חשש מפני העלאת ריבית בגובה 0.25%-0.50% בגלל עלייה בסביבת האינפלצייה.
במידה ומדד מאי יפתיע ויהיה נמוך מהתחזיות, ניתן יהיה ליהנות בשבוע הקרוב מעליות בשקלים הבינוניים-ארוכים.



האפיק הצמוד



מדד חודש מאי אשר יתפרסם היום צפוי לעלות בין 0.5% ל-0.9% ואילו מדד יוני צפוי לעלות ב 0.4%.
לפי ההערכות המעודכנות, האינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם סביב 3.8% כאשר האינפלציה הנגזרת משוק ההון הינה סביב רמה של 3.4% ל-12 החודשים הקרובים.
הצמודים הקצרים כבר מגלמים מדד חודש מאי של 0.9% והפתעה כלפי מטה בתחזיות תגרום הפסדים במח"מים הקצרים בעוד שהפתעה מעלה במדד מאי תניב רווחי הון.
אנו מוצאים עדיפות באג"ח הקונצרני צמוד המדד בדירוגים גבוהים, שהינו אטרקטיבי נוכח SPREAD של כ- 1.2%.
אנו סבורים כי בהמשך השנה, לחצי האינפלציה יתמתנו ממספר סיבות ביניהן עליות הריבית בעולם, ירידה בצמיחה העולמית (מיתון) וצפי לירידה במחירי הסחורות והנפט.
אנו מעריכים כי בחודש-חודשיים הקרובים תגיע העת להאריך את מח"מ התיק תוך הטייה להשקעה באפיק השקלי על חשבון האפיק הצמוד.



מט"ח



במהלך השבוע האחרון, התחזק הדולר מול השקל בשיעור שבועי חד של כ-2.7% משער של 3.333 שקל לדולר לשער של 3.426 שקל לדולר, קשה להעריך כרגע, אם המהלך האחרון של הדולר מ-3.24 שקל ל-3.42 שקל הוא רק תיקון בדרך להמשך ירידות או שינוי מגמה לעלייה ארוכת טווח.



אנו מעריכים כי התקופה הקרובה תהווה מבחן עבור הדולר כאשר במישור הטכני פריצה של 3.48-3.50 שקל לדולר מעלה תאותת כנראה על שינוי מגמה.
כמו כן אנו צופים התחזקות הדולר בעולם לכיוון של 1.50-1.51 דולר ליורו, מהלך שיחזק את הדולר גם בישראל מול השקל. בשבוע הקרוב, אנו צופים שהדולר ייסחר ברמות של 3.38-3.48 שקל לדולר, כאשר גובה מדד מאי יקבע את כיוון המסחר בימים הקרובים.



לזירת היועצים