"וול סטריט ג'ורנל": ייתכן שהשוק הגיע לערכו ההוגן - המשקיעים יכולים לקוות להתאוששות מתונה בלבד

לאחר הירידות של ינואר והתנודתיות שהגיעה לאחריהן, מדדי המניות האמריקאים מתקרבים לסוף הרבעון השני עם הפסדים של 9%-5% מתחילת 2008. המשקיעים מקווים כי במחצית יירשמו שוקי המניות עליות, אבל כמה אינדיקטורים חשובים, כפי שמציין ה"וול סטריט ג'ורנל", מראים כי השוק קרוב לערכו ההוגן.



במילים אחרות, המניות אינן זולות במיוחד, אך הן גם אינן יקרות. הן נמצאות ברמה שבה הן אמורות להיות בתקופה הקרובה. אם האינדיקטורים הללו אינם משקרים, כל מה שהמשקיעים יכולים לקוות לו הוא התאוששות צנועה למדי. "השוק מתומחר בצורה הוגנת למדי", אמרה ל"גורנל" גייל דודאק, מייסדת קבוצת המחקר דודאק.



מדד 500 S&P נסגר ביום שישי ברמה של 1360.03 נקודות. מרבית האנליסטים צופים כי הוא יסיים את השנה ברמה של 1400 או 1500. סגירה ברמות אלה תהווה עלייה של 10%-3% ביחס לרמתו היום, ביחס לתחילת 2008, סגירה ברמה של 1400 תהווה ירידה של 5%-4%, וסגירה ב-1500 תהווה עלייה של יותר מ-2%.



אחד הגורמים הצפויים להשפיע על האופן בו יסיים שוק המניות האמריקאי את השנה הוא הדו"חות הרבעוניים שמפרסמות החברות: כמה מהן ידווחו על רווחים, ואילו מכפילי רווח יעניקו המשקיעים לרווחים הללו. באופן היסטורי, המכפילים תלויים בביטחון המשקיעים, בשיעורי הריבית ובאינפלציה.



השנה, האינפלציה מהווה איום רציני. אינפלציה גבוהה מגדילה את ערך צמיחת הרווחים העתידית, וגורמת למשקיעים להעניק לרווחים מכפילי רווח גבוהים יותר. אך אינפלציה גבוהה דוחפת את מכפילי הרווח כלפי מטה. בהתבסס על מכפיל הרווח הנוכחי של 500 S&P, מכפיל של 16.8 ב-12 החודשים האחרונים על פי תומסון רויטרס, המשקיעים צופים אינפלציה מתונה. מאז 1950, בתקופות בהן האינפלציה נעה בין 2% ל-4%, המניות נסחרו במכפיל רווח ממוצע של 17.4, על פי נתונים של סטראטגאס ריסרץ' פרטנרס. אבל בתקופות של 6%-4%, מכפיל הרווח ירד ל-14.7.



ביום שישי דיווח משרד העבודה האמריקאי כי מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה ב-4.2% ביחס לשנה הקודמת, בעקבות הזינוק במחירי האנרגיה. העלייה החודשית של המדד 0.6% - העלייה החדה ביותר מזה 6 חודשים. אם האינפלציה מתקרבת ל-6%, מכפיל הרווח יכול להגיע ל-14.



עם זאת, תחזית האינפלציה מורכבת מאוד. משום שמחירי הנפט לא מפסיקים לשבור שיאים, ייתכן כי מדובר למעשה בירידת מחירים, אמרה דודאק ל"ג'ורנל". "הצרכנים לא קונים יותר, אלה פחות. אז תרחיש ההאטה סביר בעיני יותר מאשר תרחיש האינפלציה".