מדוע תשובה לא מוכר מניות דלק ישראל?

אז מדוע תשובה לא מוכר?



"דלק", חברת הדלק הישראלית, עוסקת בשלושה תחומי פעילות עיקריים:



מתחמי תדלוק ומסחר - לחברה 223 תחנות תדלוק ציבוריות ו- 76 חנויות נוחות (מנטה), שיווק והפצה ישירים של מוצרי נפט - ללקוחות מוסדיים מחוץ לתחנות הציבוריות ואחסון וניפוק דלקים.
ב- 31.07.07 השלימה החברה את רכישת פעילות האחסון והניפוק בפי גלילות, מה שמקנה לה יתרון גדול נגד המתחרות.



בשנתיים האחרונות החלה החברה בהנהגת המנכ"ל, אייל לפידות, במהלכים לשיפור תהליכי עבודה, בעיקר בניהול מלאי ואשראי לקוחות אשר גרם לירידה משמעותית בהפרשה לחובות מסופקים.



ברבעון הראשון של 2008 כבר ניתן לראות את הפירות של מהלכים אלו, כאשר החברה הציגה גידול במרווחים בכל הפרמטרים. כך למשל, הרווח התפעולי עומד ברבעון הראשון השנה על 82 מליון שקל לעומת 15 מליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, והרווח הנקי עומד על 28 מליון שקל, לעומת 3 מליון שקל ברבעון המקביל בשנה שעברה.



שוק הדלק הישראלי מאופיין ביציבות ביקושים ,שיעורי צמיחה חיוביים לאורך זמן וחסמי כניסה גבוהים אך מנגד ישנם סיכונים כגון תנודתיות במחירי הנפט בעולם, חשיפה לאשראי בעייתי רגולציה נוקשה ותביעות משפטיות בהיקפים מהותיים.

החברה נהנית כיום ממעמד תחרותי מוביל, כאחת מ- 4 החברות הגדולות בענף, עם נתח שוק של 23%. כמו כן החברה נסחרת במכפיל רווח נמוך יחסית למתחרות- 5.9 לעומת 8.4 ו-13.1 של פז ודור אלון בהתאמה.



החברה ממשיכה במגמה של צמיחה על ידי מנועי הצמיחה הבאים:



1. קמעונאות: בדגש על הקמת חנויות מנטה נוספות, כאשר כיום מתוך 223 תחנות רק ב- 76 קיימות חנויות נוחות.
2. מעבר של תחנות להפעלה עצמית וכנגזרת מכך התייעלות תפעולית וניהול מלאי אופטימאלי.
3. סינרגיה תפעולית עם פי גלילות שמשפרת את כוח המיקוח של החברה ברכישת תזקיקים עקב יכולת האחסון, ומאפשרת שליטה ותכנון מלאי טובים יותר.
4. פעילות בינלאומית (דלק בנלוקס): נכון לעכשיו נרכשו 803 תחנות דלק במדינות בלגיה, הולנד ולוקסמבורג, והיד עוד נטויה.



ביצענו הערכת שווי לחברה בא לקחנו הנחות צמיחה שמרניות ביותר בכל הפרמטרים. שיעור ההיוון שנלקח הוא 9% ושיעור הצמיחה לאין סוף הוא 2%. לאחר שקלול הנתונים מחיר היעד שלנו הוא 195 שקל הגבוה ב-25% ממחיר השוק של המניה כיום.



לסיכום, כפי שפורט לעיל, החברה יצאה לדרך חדשה רק לפני שנתיים, והיא פועלת בשוק עם פוטנציאל צמיחה גדול, ולכן התשובה לחידת תשובה היא שתשובה סבור שהחברה זולה, והיא רק בתחילת דרכה בכל הקשור להתייעלות תפעולית והקמת חנויות נוחות ולכן הוא לא מעוניין לדלל את האחזקה בחברה מעבר למה שמכר.



לזירת היועצים