מסוחר למולטי-מיליונר בארבע שנים: אקסלנס רוכשת מרוי רגב מחצית מאחזקותיו בקסם תמורת 15 מיליון שקל

רוני בירם וגיל דויטש, יושבי ראש משותפים באקסלנס, וחבריהם להנהלה החליטו באותו דיון לרכוש מרגב מחצית מאחזקותיו בקסם (7.5%) תמורת 15 מיליון שקל במזומן. מההודעה הלקונית ששיגרה אקסלנס לבורסה ביום חמישי אחר הצהריים נפקד שמו של רגב, ויש להניח שהוא קיווה שאף אחד לא יבחין בעסקה ובהשלכותיה על חשבון הבנק שלו. אבל רגב הוא לא עוד פיננסייר שקוצר פירות של סיבוב בורסאי כלשהו. רגב נהפך למיליונר בגלל חזון ועבודה קשה. הוא אחראי במידה רבה למהפכת תעודות הסל בבורסה של תל אביב, ולהצלחה הגדולה של המותג קסם.



העסקה בין רגב לאקסלנס בוצעה לפי שווי של 205 מיליון שקל לקסם. לאחר הרכישה תחזיק אקסלנס 87.5% ממניות קסם, רגב 7.5%, ואבנר חדד (מנכ"ל קסם) ומנהל נוסף כל אחד 5% מהמניות.



סיפור ההצלחה של קסם מעורר התפעלות. ב-2003 עוד עבד רגב כסוחר בפאי פיננסים, חברת ההשקעות של אהרן כהן. במקביל הוא סיים את התואר השני במימון באוניברסיטת תל אביב. במסגרת המחקר שלו הוא נחשף למכשיר הפיננסי שנקרא תעודת סל. באותה תקופה תחום תעודות הסל המקומי היה עלוב והסתכם בתעודה בודדת - תאלי 25 שניהלה פסגות.



אלא שבפסגות לא ידעו למנף את הראשוניות, ורגב שזיהה את הפוטנציאל החליט לקחת את המושכות וחיפש מישהו עם גב פיננסי שיכול להרים את הפרויקט. כהן, הבוס שלו בפאי, לא התלהב, אבל בירם ודויטש התאהבו ברעיון והחליטו לשתף פעולה עם הצעיר האמביציוזי. התנאים סוכמו במהירות, ורגב החל לעבוד. הוא גייס את אבנר חדד, שכיהן אז כמנכ"ל קרנות הנאמנות בדש, ויחד הם הובילו את הנפקת התעודה החלוצה של קסם והשנייה בשוק - קסם ת"א 100.







סיפור ההצלחה של קסם שייך גם לבירם ודויטש. רגב אמנם הגיע עם רעיון גדול, אך כזה שטמון בו סיכון, ולא בטוח שבחברה אחרת היו מקבלים אותו בזרועות פתוחות. אנשי אקסלנס, שידועים בחדשנותם ונחשבים לסטארט-אפיסטים פיננסיים, לקחו את העסק החדש כל הדרך למעלה. הם נכנסו לתחום באגרסיוויות והעניקו תמיכה מקצועית ופיננסית. הסיכון השתלם, ולקסם כיום חלק משמעותי מפעילות אקסלנס.



בשלב ראשון הוקצה לחדד ולרגב חדרון קטן, ואילו כיום מתפרסת קסם כבר על קומה שלמה במגדל העיר ברמת גן ומחזיקה את חדר המסחר הגדול בשוק. ואין זה פלא - קסם מנהלת כבר 12 מיליארד שקל ב-90 תעודות. ההתרחבות הביאה גם לשינויים בשדרה הניהולית. רגב נהפך ממנכ"ל ליו"ר, והוא אחראי על האסטרטגיה. בתפקיד מנכ"לים משותפים משמשים חדד ובועז נגר. חדד אחראי על המסחר, ונגר על הנפקות ותשקיפים ועל ההתנהלות מול הרגולטורים.



"היתרון הגדול שהביא רגב הוא שתעודת סל היא כלי לניהול השקעות, ולא רק תעודה שעוקבת אחר מדד המעוף. קסם מלכתחילה כיוונה למקום אחר", מסביר מנהל השקעות בכיר בשוק. "הם פיתחו את התחום כדי לאפשר ניהול השקעות, והם הצליחו. תעודות הסל הטמיעו תפישת ניהול השקעות על ידי מדדים, ואת זה קסם יכולה לנכס לעצמה. רגב הגיע עם רעיון שנגע בצורך אמיתי", הוא מוסיף.



גידול של פי 36 בחמש שנים



שוק תעודות הסל נהנה מסנטימנט חיובי שאין דומה לו בעולם: ב-2003 ניהלה התעשייה פחות ממיליארד שקל; כיום כבר מושקעים בתעודות הסל 36 מיליארד שקל. תעודות הסל בעולם נולדו אחרי מחקרים שהראו כי מנהלי השקעות מתקשים להכות את השוק לאורך זמן. תעודת הסל מאפשרת למשקיע לקבל את תשואת המדד שאחריו היא עוקבת. קסם נחשבת לשחקנית המובילה בשוק המקומי, ובין המוצרים שהיא מציעה ניתן למצוא תעודות סל על מדדי מניות מקומיים וזרים, מדדי מניות בפיזור גיאוגרפי וסקטוריאלי גלובלי, תעודות שעוקבות אחר ביצועי סחורות ותעודות מט"חיות.



קסם היא גם פעילה בולטת בתחום התעודות המורכבות יותר, כמו תעודות סל בחסר ("שורט"), תעודות ממונפות ואופציות כיסוי על מדדי מניות וסחורות. רוב הפעילות של קסם היא מוטית מניות (70%), והיא סובלת מאוד מהשוק הדובי של השנה האחרונה, שמבריח את המשקיעים מנכסים מנייתיים ומכווץ את ערך המניות. הסנטימנט השלילי מורגש בענף, והמתחרות הבולטות שלה - תכלית שמוטית לתעודות מט"חיות, מבט המוטית לתעודות אג"חיות ופסגות - מטפסות במעלה הטבלה ומדביקות את הפער.



לא ברור למה החליט רגב לממש את אחזקותיו. ייתכן שמאחורי המהלך אין סיבה מיוחדת ושרגב רצה "להיפגש עם הכסף". רגב ימכור לאקסלנס 7.5% מקסם, ויישאר עם 7.5% נוספים. העסקה נעשתה ביחס של 1.7% (שווי חברה חלקי נכסים מנוהלים), ופעילים בשוק העידו על שווי צנוע יחסית לקסם שנחשבת רווחית לענף.



אחרי מהפכת בכר ומכירת קרנות הנאמנות וקופות הגמל לברוקרים הפרטיים התרגלו בשוק ליחסים גבוהים יותר של 3.5%, אולם תעודות הסל הם מוצר הומוגני, והתחרות הגדולה בין השחקניות בענף מתבצעת בעיקר באמצעות מחיר נמוך (ודמי ניהול אפסיים בחלק מהתעודות). ייתכן שזוהי הסיבה לשווי הנמוך יותר.