בנק הפועלים: בז"ן צפויה להמשך שחיקה ברווחיות

ירידה במרווחי הזיקוק



למרות שעד כה היינו מורגלים 'מכה' את המדד המקובל באזור (Ural Med), ברבעון הראשון החברה לא הצליחה להציג ביצועים עודפים ביחס למדד, והתוצאות היו פושרות למדי.
השחיקה במרווחי הזיקוק נבעה מעליית מחירי הנפט הגולמי, שלא לוותה בהתייקרות תואמת במחירי המוצרים הסופיים.



במבט לעתיד, כבר מעכשיו ניתן לאמוד את הרווחיות על בסיס התנהגות מדד הייחוס (Ural Med), שהיסטורית החברה מתנהגת בהתאם לקו המגמה שלו, ואף רושמת בדרך כלל ביצועים עודפים ביחס אליו.
נכון לעכשיו מרווח הזיקוק הממוצע הוא כ- 6.5 דולר לחבית, לעומת 7.2 דולר לחבית ברבעון המקביל, מה שגוזר תחזית פושרת גם לדו"חות הקרובים. עם זאת, יש לסייג צפי זה, לאור התנודתיות הרבה שקיימת במרווחי הזיקוק, ולאור העובדה שהרבעון טרם הסתיים.



השפעה שלילית של שער החליפין



ייסוף השקל למול הדולר בחודשים האחרונים אמור להשפיע לרעה על רווחיות החברה (למרות התיקון החיובי שנרשם בדולר למול השקל בשבועות האחרונים). מאחר ורוב ההוצאות וההתחייבויות של החברה הינן שקליות, שער החליפין הנמוך מעלה הן את הוצאות המימון והן את הוצאותיה התפעוליות של החברה.



מיזוג כאו"ל



בז"ן והמפעלים הפטרוכימיים הודיעו על הסכם הבנות בדבר מיזוג כאו"ל לבז"ן, כך שהאחרונה תחזיק בבעלות מלאה על החברה.
בז"ן מנהלת מו"מ עם הפטרוכימיים בנוגע למכירת 50% מכאו"ל, תמורת 20% ממניות בז"ן. מיזוגה של כאו"ל לתוך החברה, צפוי לתרום לפעילותה בעיקר בתחום הפטרוכימי, שהוא סינרגטי לפעילות הזיקוק, דבר שיעניק לחברה יתרון תחרותי.



מותירים המלצתנו למניה על "תשואת שוק"



לאור תמחור המניה אל מול שווי אחזקותיה, ולאור תחזיותינו לתוצאות פושרות ברבעון השני, אנו מותירים המלצתנו למניית בז"ן על "תשואת שוק" ומעדכנים את מחיר היעד ל- 2.89 שקלים (מחיר נוכחי 2.69 שקל), כשרמת הסיכון בינונית.



לזירת היועצים