הדו"חות שפירסמה חברת אודיוקודס בסוף השבוע שעבר, שסיכמו את הרבעון השלישי של השנה, בהחלט לא היו מקור לנחת עבור משקיעיה: ירידה בהכנסות, מעבר להפסד נקי - שהגיע לאחר ארבע אזהרות רווח רצופות - מחיקות מלאים, והכרה בחובות אבודים.
האנליסטים אמיר חייק וברנרד מנור, מבנק אגוד, פירסמו דו"ח חדש על החברה בעקבות התוצאות הכספיות, ועל בסיס העובדה שדו"חותיה תאמו את אזהרת הרווח המוקדמת הם מעלים את ההמלצה למניה מ"החזק" ל"קנייה בסיכון גבוה". יחד עם זאת, הם הורידו את מחיר היעד למניה מ-5.5 דולרים ל-4.63 דולרים - עדיין גבוה בכ-100% ממחירה של המניה היום.
אודיוקודס מפתחת מוצרים וטכנולוגיות המאפשרים תקשורת קול ופקס על גבי רשתות תקשורת נתונים פרטיות וברשתות IP. לחברה אף קו מוצרים הכולל שבבים לעיבוד אותות ולוחות תקשורת של VoIP. החברה נסחרת בבורסות הנאסד"ק ותל אביב לפי שווי שוק של כ-100 מיליון דולר.
בעיה חדשה-ישנה: מלחמת מחירים
חייק ומנור מציינים שורה ארוכה של נקודות שליליות העולות מהתוצאות הכספיות שפירסמה אודיוקודס. בראש ובראשונה, הם מציינים כי המשבר בשוק ה-VoIP גרר אחריו מלחמת מחירים במסגרתה על חברה מנסה לשמור או להגדיל את נתח השוק שלה על חשבון מתחרות חלשות יותר.
לדברי חייק ומנור, אודיוקודס מתאמצת להגדיל את פלח השוק שלה בענף (שעומר כיום על 40%), אולם לצורך כך היא נאלצת להוריד את מחירי מוצריה. מעבר לפגיעה בשורת ההכנסות, רווחיותה הגולמית ירדה לאור זאת משיעור של 60% בשנה שעברה ל-40% בלבד ברבעון השלישי. ההפסד התפעולי אף הוא הועמק והסתכם ב-5.8 מיליון דולר.
"החרפת התחרות בענף בעיקר מצד חברת נטורל מיקרוסיסטמס צפויה להמשיך וללחוץ את מחירי המכירה של החברה במאמץ לזכות בחוזים חדשים", סבורים האנליסטים ומעריכים כי הירידה החדה ברווחיות אודיוקודס צפויה לבוא לידי ביטוי גם בשלושת הרבעונים הבאים.
אבל גם אודיוקודס עצמה אינה משדרת אופטימיות, והנהלת החברה העריכה כי לא צפויים סימני התאוששות בתחומה עד למחצית השניה של 2002. התרגום למספרים הוא שעד לרבעון המקביל בשנה הבאה (השלישי ב-2002), החברה תפסיד 3-5 מיליון דולר ברבעון.
בסיס הלקוחות יורד
בעיות נוספות עימן החברה מתמודדת הינן ירידה בבסיס הלקוחות שלה, בעיקר עקב הפסקת פעילותן של לקוחותיה הקטנים, כמו גם התלות שלה במספר לא גדול יחסית של לקוחות. דבר זה מוביל לכך שכל שינוי אצל אחד מלקוחותיה משפיע עליה בצורה משמעותית. שלוש החברות שההשפעה שלהן על שורת המכירות של אודיוקודס ברבעון השלישי היתה המורגשת ביותר לאור עצירת הזמנות הן קלרנט, לוסנט וסיסקו .
"איננו בטוחים כי חזינו במחיקת המלאים האחרונה של החברה", אומרים האנליסטים בהתייחס לרמות המלאי הגבוהות של החברה כיום. ערכו של המלאי של אודיוקודס בסיומו של הרבעון השלישי הוא 7.5 מיליון דולר - 61% מערכו בספרים ברבעון הקודם. אודיוקודס מחקה ברבעון השלישי מלאי בשווי של 5.3 מיליון דולר.
בבנק אגוד נותרים אופטימיים לגבי שוק ה-VoIP בטווח הרחוק: "שוק זה ממשיך להיות חזק והמעבר בעולם לתקשורת על גבי IP הינו בלתי נמנע. השאלה הגדולה היא מתי השוק יתאושש מחולשת הביקושים בו בעיקר בארה"ב ואירופה ויביא להתעוררות שתחדש את הצמיחה המהירה הגלומה בפוטנציאל שוק זה".
מעודדים מיצירת המזומנים
נקודות חיוביות נוספות שמעלים האנליסטים קשורות לחברה עצמה, ובהן העובדה שהיא הצליחה לייצר ברבעון השלישי תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת (של כ-800 אלף דולר, באמצעות הקטנת סעיף החייבים שלה במאזן) ויתרות המזומנים הגבוהות שלה (133.7 מיליון דולר עם קצב שריפת מזומנים צפוי של 7-5 מיליון דולר לרבעונים הקרובים).
האנליסטים מעריכים כי הכנסות החברה לשנת 2001 יסתכמו ב-34.5 מיליון דולר - ירידה של 14% מההערכה הקודמת, וההפסד התפעולי השנה יהיה 13 מיליון דולר. בשנת 2002 הם סבורים כי ההאטה תימשך, כך שמכירות החברה יסתכמו בכ-36 מיליון דולר.
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד
בנק אגוד: ייתכן כי מחיקת המלאי של אודיוקודס ברבעון השלישי אינה האחרונה
גתית פנקס
22.10.2001 / 11:52