היקום המקביל של איליק רוז'נסקי

בריטיש לאנד דיווחה על ירידת ערך של 3.2 מיליארד דולר - 10% - בנכסיה בשנת הכספים שהסתיימה במארס 2008, שאותה סיימה בהפסד של 3.2 מיליארד דולר, לעומת רווח של 5 מיליארד דולר בשנה קודם לכן.



גיבסון סמית' מסתייג מהתחושה הרווחת בין הפעילים, ומסביר את הנפילה של 22% במחיר המניה - מהשיא בינואר 2008 לשווי של 7.5 מיליארד דולר, כ-45% מתחת להונה העצמי - בתגובת יתר לעלייה של פרמיית הסיכון, בחשש מזליגת המשבר הפיננסי לשוק הריאלי, וכתוצאה מכך לירידה בשיעורי התפוסה ובלימת מגמת העלייה בשכר הדירה. ואולם ברור מדבריו ומדברי המנכ"ל שמצבו של שוק הנדל"ן בבריטניה בכי רע.



סקירת המנהלים לדו"חות הכספיים של דלק נדל"ן לרבעון הראשון של 2008 אינה משרה דכדוך דומה על הקורא, אף שדלק נדל"ן פועלת בשוק הבריטי, באמצעות החברה הבת DGRE. מנכ"ל החברה, איליק רוז'נסקי, אינו מזכיר את מצבו של השוק האנגלי, ומסתפק בלציין כי DGRE החליטה לממש נכסים.



טבלת הנכסים באנגליה המצורפת לסקירה מגלה כי אחד מנכסיה ספג אמנם ירידה של 11% בשוויו בהשוואה למצבו בינואר 2007, אולם השווי של מרביתם ירד בשיעורים חד ספרתיים נמוכים באותה תקופה, והשווי של כמה מהם אף עלה. יתרה מזו, מצב הרוח העגום בשוק הנדל"ן הבריטי בתחילת 2008 אינו בא לידי ביטוי מלא בשווי נכסיה של דלק נדל"ן.



ייתכן, כמובן, שנכסיה של British Land נחותים מאלה של DGRE, ולכן DGRE לא היתה חייבת לבצע בגינם הפרשה משמעותית. לעומת זאת, אם היתה מבצעת הפרשה של 10% משווי נכסיה בתחילת 2007 במקום לרשום עליית ערך של 78 מיליון ליש"ט, כפי שעשתה ב-2007, היתה DGRE מדווחת על הפרשה של 2.5 מיליארד שקל, שהיא לגמרי במקרה, הפער בין שווי השוק של דלק נדל"ן - 1.3 מיליארד שקל, לבין ההון העצמי שלה - 3.8 מיליארד שקל.



הדו"חות הכספיים הקרובים של דלק נדל"ן ילמדו אם פער זה היה תוצאה של כשל שוק נדיר והזדמנות קנייה למשקיעים, או שההון העצמי של דלק נדל"ן יתחיל להתכווץ לכיוון שווי השוק שלה.



לזירת היועצים