מנגד, נרשם זינוק חד במכירות בחסר במניות - 22.3%. מתחילת יוני ועד ה-26 בחודש צללו מניות אפריקה ישראל ב-15%. מכירה בחסר של נייר ערך מניבה רווחים למוכר בחסר אם ערכו של נייר הערך יורד, ולכן זהו שיעור הרווח הגולמי של המוכרים בחסר באפריקה ישראל.
מכירות בחסר של ניירות ערך נעשות ממגוון סיבות. בחלק מהמקרים, המכירות בחסר נובעות מהימור על ירידת מחירו של נייר הערך. לעתים משקיעים משתמשים במכירות בחסר כדי להמר על הפרשים בין מחירים של ניירות ערך.
ביוני, עקב הערכות שכי"ל מתומחרת במחיר מלא ושמחיר מניית החברה האם שלה, החברה לישראל, עדיין לא מבטאת את העליות שהיו בכי"ל, משקיעים רבים קנו מניות החברה לישראל - ובמקביל מכרו בחסר מניות כי"ל.
מי שביצע את האסטרטגיה הזו התחיל להרוויח כבר ב-4 ביוני. ב-25 ביוני הרווחים מהפוזיציה הזו הגיעו לשיא, שכן בעוד שמניות כי"ל עלו עד אותו יום ב-7.4%, מניות החברה לישראל עלו ב-13.6%. ההפרש, 6.2%, הוא הרווח של מי שמכרו בחסר את כי"ל ב-1 ביוני ובאותה עת קנו מניות החברה לישראל.
בכל הקשור למניות המעו"ף, מכירות בחסר נעשות גם כחלק מאסטרטגיית השקעה יותר רחבה, כשבמקביל למכירה בחסר מבוצעת לרוב קנייה של חוזים סינתטיים על מדד המעו"ף. במקרים האלה המניע אינו הימור ישיר על ירידת מחיר המניות כי אם ניסיון להרוויח מעיוותי תמחור בשוק.
בתחילת 2007 נבע חלק ניכר מהמכירות בחסר של מניות המעו"ף מפעילות של שחקני מעו"ף. באותה עת יתרות המכירות בחסר במניות המעו"ף נעה סביב 5 מיליארד שקל. היתרה ב-26 ביוני היתה 1.16 מיליארד שקל, כלומר חלקם של שחקני המעו"ף ביתרה הזו היה קטן.
באיגרות חוב ממשלתיות, מכירה בחסר נעשית לעתים בגלל תשואות נמוכות שבהן איגרות החוב נסחרות. במקרים כאלה, המכירה בחסר אינה אלא הלוואה בתשואה שבה איגרות החוב נסחרו בעת המכירה. במקרים אחרים מכירות בחסר נעשות כחלק מאסטרטגיות שמטרתן לנצל עיוותי תמחור בין איגרות חוב בעלות מועדי פדיון שונים (עיוותים של עקום התשואות) או להמר על הבדלי ריביות בין איגרות חוב בישראל ואיגרות חוב בחו"ל.
יתרות המכירה בחסר בשבוע שהסתיים ב-26 ביוני באיגרות החוב הלא-צמודות שבנק ישראל מנפיק, מק"מ, ובאיגרות החוב הצמודות שממשלת ישראל מנפיקה, גליל, לא היו שונות משמעותית מהשבוע שקדם לו.
האסטרטגיה הפופולרית של יוני מכירה בחסר של כי"ל וקנייה של החברה לישראל, הניבה רווח של עד 6.2%
נתן ליפסון
1.7.2008 / 11:02