הראל פיננסים בהמלצה פושרת על מכתשים אגן: החברה עלולה להתקשות בהתמודדות עם מכלול האתגרים

בהראל פיננסים החלו לסקר אתמול את מניית האגרוכימיה , בהמלצה פושרת למדי: בהראל מציבים למניית מכתשים מחיר יעד של 34 שקלים בלבד - גבוה ב-8% לעומת מחיר המניה אתמול בבוקר. בהראל סבורים כי מכתשים אמנם תיהנה מהגאות בשוק הגנת הצומח ב-2008 אולם בראייה ארוכת טווח סבורים שם כי "ללא חזרה למתווה הרכישות אשר הביאה עד הלום, עלולה החברה להתקשות בהתמודדות עם מכלול האתגרים העומדים בפניה".



בהראל מעריכים כי המודל העסקי של מכתשים תומך בגידול במכירות כתוצאה מחדירת הזרעים המהונדסים גנטית וכי תכנית ההתייעלות צפויה לספק את היכולת לצמוח במרווח התפעולי למרות תמהיל מוצרים מוטה רווחיות גולמית נמוכה. עם זאת, בטווח הארוך המשך חדירת הזרעים המהונדסים יוביל להחלשת מעמדת של היצרניות הגנריות למוצרי הגנה על הצומח (כמו מכתשים ? ט.ל).



"העתיד נמצא בתעשיית הזרעים המהונדסים", קובעת הראל. "התעשייה הזו נמצאת עימנו רק 12 שנים ולכן הכיוון הוא להוסיף לזרעים מדי שנה תכונות נוספות. השיפורים הללו בזרעים הם שיעיבו על רווחיותם של המוצרים הקונוונציונליים להגנה על הצומח ואף להפוך את מקצתם למיותרים. הזרעים החדשים צפויים להגיע גם לאירופה בדגש על זרעים עמידים בפני בצורת ותנאי אקלים קשים".



מכתשים אגן פתחה את 2008 עם צמיחה של 31% לעומת הרבעון המקביל ומרווח תפעולי של 18.5% אולם בהראל לא חושבים שהיא תוכל לשחזר הישגים דומים ברבעונים הקרובים.



"הסבירות למכירות מוקדמות בברזיל ברבעון הראשון, העליות הבלתי פוסקות במחירי הנפט והפוספט והעוצמה הנמוכה יחסית להשפעת המטבעות ברבעונים הקרובים מביאים אותנו להעריך כי המחצית השנייה של שנת 2008 צפויה להיות מאתגרת", כותבים בהראל.



ההערכה היא כי בשנת 2008 תרשום החברה מכירות של כ-2,493 מיליון דולר, צמיחה של כ-21% לעומת 2007. בהראל גם סבורים סבורים כי החברה תמשיך בשיפור הוצאותיה התפעוליות אשר יאפשרו לה להשיג. מרווח תפעולי של כ-14.5% מההכנסות, שיפור של כ-1.5% לעומת שנת 2007.



שני שווקיה העיקריים של החברה, אירופה ואמריקה הלטינית, צפויים לרשום בשנים הקרובות צמיחה
ממוצעת שנתית של 5.3% ו-9.1% בהתאמה, קצב הגבוה מהממוצע העולמי. בהראל מעריכים כי
ביכולתה של החברה למנף שיעורים אלו ולצמוח בקצב ממוצע של כ-11% בארבע השנים הקרובות ולהגיע למרווח EBITDA (רווח תפעולי תזרימי) של כ-20% בשנת 2010.



עם זאת, בראייה כוללת של שוק ההגנה על הצומח ניתן לראות כיצד האתגרים העומדים בפני החברה מתגברים הן בתחום ההגנה על הצומח והן בתחום הזרעים המהונדסים.



החולשה העיקרית: הזרעים המהונדסים



"חולשתה העיקרית של החברה, כמו מרבית החברות הגנריות, הינה בכך שאינה חשופה לתחום הזרעים המהונדסים אשר צומח בהתמדה ב-12 השנים האחרונות" כותבים בהראל. "כיום ניתן לראות כיצד חברות המקור מעדיפות לשמור על מחירים נמוכים בתחום הגנת הצומח בכדי שיוכלו לדרוש מחירים גבוהים יותר בזרעים המהונדסים. לראייה, תחום הגנת הצומח מהווה כ-7% מהתשומות לחקלאי, ובניגוד למרכיבים נוספים כדשנים ואנרגיה, עליית המחירים בתחום הנה של כ-2% עד 3% בלבד".