ב-12 החודשים האחרונים הניבה השקעה במניית תשואה של 4% ומתחילת השנה תשואה שלילית של 4%. מדובר בתשואות טובות משמעותית מתשואת מדד ת"א 100 שירד ב-12 חודשים האחרונים ב-9.5% ומתחילת השנה בכ-13%. בפסגות רואים הגיון רב בעצמה שהפגינה מניית נייר חדרה הואיל ופעילותה דפנסיבית יחסית, בעיקר בזכות חוגלה, כשגם שאר הפעילויות שומרות על תוצאות חיוביות.
החברה נמצאת בתהליך הקמת מכונת נייר אריזה חדשה בעלות של כ-170 מיליון דולר שצפויה להכפיל את כושר היצור החל מהמחצית השנייה של שנת 2009. מדובר במנוע צמיחה חשוב הואיל וכיום החברה פועלת בכושר יצור מלא. הצפי הוא ששוק נייר האריזה הממוחזר בישראל יתחזק משמעותית על חשבון הנייר מסיבים בתוליים ולכן יהיה ביקוש למלוא התוצרת של המכונה החדשה. החברה מייצרת את נייר האריזה מנייר ממוחזר שהיא אוספת בעצמה ולכן לא מושפעת מעליית מחירי חומרי הגלם.
מחירי נייר האריזה עלו בחדות בשנת 2007 ונמשכו עד מארס 2008 אך מאז נרשמות ירידות מחירים בשיעור של עד כ-10% (במונחי דולר. במונחי יורו ירידת המחירים משמעותית יותר). בנוסף, רווחיות תחום הנייר נפגעת מהדולר החלש.
מכירות תחום הנייר הלבן ממשיכות לצמוח בצורה יפה אך הרווחיות נשחקה מעט ברבעונים האחרונים על אף המעבר לגז טבעי. מחירי חומרי הגלם (תאית) נמצאים בשיא אך החברה מצליחה לגלגל את עליית המחירים על הצרכן. בנוסף, הדולר החלש תורם לרווחיות התחום בשל העובדה שחומרי הגלם מיובאים בדולרים. גם בתחום זה חלו עליות מחירים חדות בשנת 2007 שנעצרו בשנת 2008.
ה"כוכבת" של החברה היא ללא ספק חוגלה קימברלי אשר פעילותה בישראל הולכת ומשתפרת, לא עניין פעוט בחברה בעלת נתח השוק הגדול ביותר. ברבעון הראשון נרשמה צמיחה של 6% לעומת הרבעון הקודם, זאת עוד כאשר הרבעון הראשון לא כלל את חודש הפסח. שיפור מרשים נרשם גם בשיעור הרווח התפעולי שצמח לשיא של 13.6%, לעומת 12% ברבעון הרביעי של 2007 ו-12.6% ברבעון המקביל אשתקד. השיפור ברווחיות נובע משיפור במחירי המכירה, מהגדלת נתח מוצרי הפרימיום בסל המוצרים ומהמשך ההתייעלות בייצור.
החברה ממשיכה בתהליך צמצום ההפסדים בפעילות חוגלה קימברלי בטורקיה. המכירות ברבעון האחרון קפצו בצורה משמעותית ל-30 מיליון דולר (לעומת 20 מיליון ברבעון הקודם). השיפור במכירות נובע מיצוא של מוצרי המפעל בטורקיה למדינות אחרות בהן קימברלי פועלת ושיתוף הפעולה עם יוניליבר במכירות בטורקיה.
בבית ההשקעות צופים כי ברבעון השני חולשת הדולר תפגע בתוצאות תחום נייר האריזה וצופים יציבות בתחום הנייר הלבן וחוגלה ישראל.
כזכור, ברבעון הרביעי של שנת 2007 עברה נייר חדרה לפעול בגז טבעי. בזמנו הודיעה החברה כי המהלך יחסוך לה בשורה התחתונה 25 מיליון שקל. למעשה, ההשפעה גדולה הרבה יותר, בהתחשב בהתייקרות עלויות האנרגיה מאז. חוזים ארוכי טווח לאספקת גז מגנים על החברה מפני התייקרותו.
החברה מקווה להתחיל בהקמת תחנת הכוח בחודשים הקרובים. כל האישורים כבר ניתנו, השטח כבר קיים וגם רשת הביטחון של המדינה הינה סבירה. הקמת תחנת הכוח תחסוך לחברה הוצאות אנרגיה רבות בגין השימוש העצמי שיעשה וכן תיצור לה הכנסות משמעותיות ממכירת חשמל לחיצוניים.
החברה פרסמה תשקיף מדף להנפקת אג"ח בדירוג AA-, ואולי תנצל את קופת המזומנים ואת הידע שברשותה לביצוע השקעות חדשות.
בפסגות ממשיכים לסקר את החברה בהמלצת "תשואת יתר" ומעלים את מחיר היעד ל-313 שקל, כ-32% מעל מחיר המניה כיום, מחיר שלא כולל בתוכו את הפוטנציאל הקיים בתחנת הכוח ובפעילות וטורקיה, אלא רק את הפעילות השוטפת בתוספת מכונת האריזה החדשה.
מחיר נוכחי: 238.4 שקל
מחיר יעד : 313 שקל
לזירת היועצים
כלכלני פסגות צופים תשואה של 32% למניית נייר חדרה
TheMarker
1.7.2008 / 12:17