בנק אגוד: המלצת "תשואת יתר" לפלסאון; מחיר יעד - 65.9 שקל

בהתאם לתוצאות העגומות של החברה ברבעון הראשון של 2008 בבנק מעדכנים ומורידים את שווי החברה לכ- 629.4 מיליון שקל וחותכים את מחיר היעד למניית החברה מ-129.4 שקל ל-65.9 שקל. עם זאת, לאחר ירידה של כ-46% מאז פרסום הדוחות לרבעון הראשון, המחיר עדיין משקף "תשואת יתר" למנייה.



חברת פלסאון תעשיות דיווחה על תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של שנת 2008. התוצאות עמדו בתחזיות של כלכלני אגוד למעט שורת המכירות. החברה אומנם מוכרת יותר, אך שולי הרווח, בעיקר בתחום מחברי הצנרת, ירדו מהותית.

בפני הנהלת החברה, אולי קצת באיחור, עומד כעת אתגר עצום להחזרת החברה למסלולה הרגיל דרך תהליכי יעול והקטנת עלויות המכר בתחום מחברי הצנרת שעמדו ברבעון הראשון של 2008 על כ-108.5 מיליון שקל (כ-61% מסך המכירות). לעומת 92.5 מיליון שקל בלבד ברבעון המקביל אשתקד (אשר היווה כ-52% מסך המכירות).



הכנסות החברה הסתכמו ברבעון הראשון של 2008 בכ-235 מיליון שקל, כמו שהעריכו כלכלני אגוד, אך הרווח הגולמי המאוחד צנח לכ-85.47 מיליון שקל (שולי רווח גולמי של 36%) לעומת ההערכה לרווח גולמי של 107 מיליון שקל (שולי רווח גולמי של 45%). במבט קדימה, אנו מעריכים כי הכנסות החברה יסתכמו ברבעון השני של 2008 בכ-225.7 מיליון שקל. הרווח הגולמי עודכן מטה וצפוי להסתכם בכ-82 מיליון שקל עם שולי רווח גולמי של כ-36.3% בלבד . הרווח התפעולי, להערכת אגוד, צפוי אף הוא להמשיך ולהיות חלש ולהסתכם בכ-17.5 מיליון שקל עם שולי רווח תפעולי של כ-8%.
בשנת 2008 כולה, מעריכים בבנק אגוד, כי הכנסות החברה יסתכמו בכ-939.4 מיליון שקל (צמיחה של כ-12% לעומת סך ההכנסות בשנת 2007). הרווח הגולמי השנתי ב-2008 יסתכם להערכתנו בכ-343.2 מיליון שקל עם שולי רווח גולמי של כ-37%. בנוסף, עודכן מטה הרווח הנקי ב-2008 לכ-42 מיליון שקל בלבד לעומת תחזית קודמת של כ-97 מיליון שקל. זוהי ירידה של כ-49% לעומת הרווח הנקי ב-2007.
הערכת שוויה של פלסאון תעשיות בע"מ התבססה על מודל היוון תזרים הרווח התפעולי הצפוי ל-10 השנים הבאות. בנוסף, כתוצאה מעלייה ברמת הסיכון של החברה, החליטו באגוד להעלות את שעור ההיוון מ-9.5% ל-10%.



מסך השווי נוכה עודף התחייבויות פיננסיות ועודף השקעה ברכוש קבוע על פני פחת חשבונאי, כך שסך השווי הינו כ-629.4 מיליון שקל. המשקף מחיר מניה של כ-65.9 שקל ל-12 החודשים הבאים כ-12.3% מעל מחיר השוק הנוכחי של החברה: 58.71 שקל.



לזירת היועצים