הערכות: תנובה תפרסם הצעת רכש לסנפרוסט

השווי של סנפרוסט בבורסה הוא 140 מיליון שקל - גבוה ב-1.4% בלבד מההון העצמי של החברה. שווי זה מייצג מכפיל של 3.8 על הרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) של החברה ב-12 החודשים האחרונים.



תנובה מחזיקה ב-79.7% ממניותיה של סנפרוסט, כך ששווי אחזקות הציבור בה, כולל קרנות הראל (7.4%), מגיע ל-28.5 מיליון שקל.



סנפרוסט מייצרת ומשווקת ירקות ומוצרי מאפה קפואים לשוק המקומי וליצוא. החברה משווקת במותג סנפרוסט ירקות קפואים, כמו תירס, גזר, אפונה, שעועית ולקטים, ובמותג מעדנות היא משווקת מוצרי מאפה קפואים, כמו פיצות, בורקס, בצק עלים, מלווח, ג'חנון ומאפים מתוקים.



נתח השוק של סנפרוסט בשוק הקמעוני המבורקד בתחום הירקות הקפואים הגיע ל-59% ב-2007. נתח השוק של מעדנות בתחום מוצרי המאפה הקפואים בשוק הקמעוני המבורקד היה 43% ב-2007, אך בשוק המוסדי, שרגישותו למחיריה של מעדנות רבה יותר, הנתח שלה נמוך משמעותית.



הרווח הנקי של סנפרוסט הסתכם ב-4.5 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2008 - גידול של 5% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007, ומכירותיה של החברה נותרו יציבות, ברמה של 70.5 מיליון שקל, ברבעון הראשון של 2008.



הבשוק ההון מעריכים זה זמן רב כי אין היגיון רב בקיומה של סנפרוסט כחברה ציבורית. מחזור המסחר הממוצע במניה מסתכם ב-52 אלף שקל, כלומר 0.4 פרומיל משוויה. החברה נשענת על מערך ההפצה בקירור של תנובה, שהוא אחד ממערכי ההפצה בקירור הגדולים בישראל. סנפרוסט שילמה לתנובה עמלת הפצה והובלה של 34.4 מיליון שקל ב-2007 שהיוותה 14.2% ממחזורה.



סנפרוסט מעסיקה 34 אנשי מטה, והוצאות ההנהלה והכלליות שלה כוללות שכר בסכום של 6 מיליון שקל לשנה. עלות שכרם של חמשת מנהליה הבכירים של סנפרוסט הסתכמה ב-3.3 מיליון שקל ב-2007, כך שנראה שמיזוגה של סנפרוסט לתוך תנובה יביא לחיסכון בחלק ניכר מסכום זה.



סנפרוסט ציינה כי היא בוחנת אפשרות להרחיב את פעילותה לפעילויות סינרגטיות של החברה וכי היא מזהה הזדמנות לנטילת ההובלה והמנהיגות בתחומי המזון הקפוא וכמו כן היא פועלת להחדרת מוצריה לשוק היהודי-אמריקאי באמצעות חברת QEM.



הצעת הרכש לסנפרוסט ומחיקתה מהמסחר בבורסה הן צעד נוסף במסגרת צעדי ההתייעלות שמוביל מאיר שמיר, בעל השליטה בחברת מבטח שמיר ומבעלי השליטה בתנובה.



שמיר עמד בראש המהלך לשינוי מהותי במודל העסקי של מפעל הבשר אדום אדום של חברת בקר תנובה. חברה זו הקיזה את רווחיה של תנובה מאז החלה לפעול, במחצית הראשונה של 2005. החברה פיטרה 150 מ-300 עובדיה ב-2007 ושינתה את מערך היבוא והפיטום של עגלים. באחרונה הופסקה פעילות השיווק של נתחי בשר טרי באריזות ואקום לרשתות השיווק הקמעונאיות, ובכך נגנז למעשה החזון השיווקי של אריק רייכמן, המנכ"ל הקודם, לשנות את הרגלי הצריכה של בשר טרי בישראל.



תנובה הפסיקה את הפירוק של בשר לנתחים ושיווקו במגשים, ובכך פגעה ברשת ריבוע כחול, אולם ממשיכה לשווק לאטליזים. בשלב זה לא הופסקה פעילות היבוא והפיטום של עגלים, בין היתר בשל מלאי גדול של עגלים שיש לתנובה במפטמות, אולם החברה כבר הודיעה לחלק ממגדלי הבקר על הפסקת ההסכם למתן שרותי פיטום. על פי הערכות, המהלך לשינוי מוחלט במודל העסקי והפסקת הייבוא והפיטום של עגלים ייבחן שוב לקראת מיצוי המלאי הקיים במפטמות.



אדום אדום הכריזה על מהלך פיטורים נוסף, של 50 מתוך 150 עובדי המפעל, שהפסיד 20 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2008, לאחר שהפסיד 70 מיליון שקל ב-2007.



על פי הערכות, ההנהלה החדשה של תנובה מבקשת לצמצם בהדרגה את פעילות הפיטום והיבוא של עגלים ולהפוך את המפעל, שהוקם בהשקעה של 170 מיליון שקל, לספק של שירותי שחיטה.



הפסקת פעילות השיווק הקמעונאית ופיטורי 50 מעובדי אדום אדום מיועדים להעביר את בקר תנובה לרווח של כמה מיליוני שקלים בשנה. לא ניתן היה להשיג את תגובת תנובה עד מועד סגירת הגליון.