בנק הפועלים: האם השווקים בדרך לסטגפלציה?

סטגפלציה?



יותר ויותר בנקים מרכזיים ברחבי העולם עומדים בפני הדילמה שמציבה בפניהם ההאצה באינפלציה לצד ההאטה בפעילות הכלכלית. כתוצאה מכך הוסטה תשומת לבם ממדיניות תומכת צמיחה למדיניות הרואה באינפלציה סכנה ברורה ומיידית זאת עקב העלייה הנמשכת במחירי הסחורות ובפרט במחירי האנרגיה - מחיר הנפט הגיע בסוף חודש יוני לרמה של 142 דולר לחבית. לכן, אם קודם חשבו שכתוצאה מהאטה בפעילות הכלכלית והתייצבות מחירי הסחורות תירגע האינפלציה עד סוף השנה, כיום נראה שהתהליך יהיה ממושך יותר.
עיקר החשש של הבנקים המרכזיים הוא מעלייה בציפיות הציבור לאינפלציה, שהחלה להתבטא בדרישה להעלאות שכר ("אפקט הסיבוב השני"), שיהיה קשה למגרן אם יימשכו עליות המחירים.



להערכת כלכלני בנק הפועלים, בנקים מרכזיים יהיו זהירים מאוד ויפנו את מרצם למלחמה באינפלציה. כלומר, צפויות העלאות ריבית במדינות המפותחות וגם בשווקים המתעוררים, גם אם הדבר יבוא על חשבון צמיחה. בצד הריאלי האינדיקטורים השוטפים במדינות המפותחות מצביעים על האטה בפעילות הכלכלית, אם כי לעת עתה הן לא גולשות למיתון. לעומת זאת, בשווקים המתעוררים נמשכת הצמיחה המהירה.
לסיכום, להערכת בנק הפועלים, אמנם צפויה האטה בפעילות הכלכלית לצד האצה באינפלציה, אך עדיין לא ניתן לדבר על סטגפלציה כפי שהייתה בשנות השבעים. חלק מזה ניתן לזקוף לזכותם של השווקים המתעוררים שנהפכו מאז לשחקן מרכזי בכלכלה הגלובלית. אולם נראה כי כתוצאה מתנאי פתיחה פחות טובים מאלה של שנת 2008, מדיניות מוניטרית מרסנת יותר ושחיקה בכוח הקנייה של הציבור תמשיך החולשה בפעילות הכלכלית הגלובלית ותלווה אותנו גם בתחילת 2009.