לאומי: במחצית הראשונה של 2008 השקל היה אחד מבין מספר מטבעות שהתחזקו מול הדולר

במחצית הראשונה של 2008 השקל היה אחד מבין מספר מטבעות שהתחזקו מול ה

המחצית הראשונה של השנה התאפיינה בייסוף משמעותי של השקל מול הדולר בשיעור הקרוב ל-13%, כאשר הן ברבעון הראשון והן ברבעון השני של השנה התחזק השקל מול המטבע האמריקאי. בחינה של התפתחות שער החליפין של הדולר מול מטבעות של מדינות שונות בעולם מלמדת כי בתקופה זו נחלש המטבע האמריקאי מול המטבעות של מרבית המדינות.
יחד עם זאת, השקל הישראלי בולט בנוכחותו בקבוצת המדינות שמטבעותיהן התחזקו במידה ניכרת מול הדולר. מול ה נחלש הדולר גם כן, אם כי בשיעור נמוך בכמחצית בהשוואה להיחלשותו מול השקל. לפיכך נראה כי התחזקות השקל מקורה בשילוב של החלשות המטבע האמריקאי בעולם יחד עם גורמים מקומיים. בתקופה זו, נעשו מאמצי מדיניות כלכלית לפעול להיחלשות השקל, בהם, בין השאר, התערבות של בנק ישראל במסחר במט"ח ורכישות של כ-2 מיליארד דולר (מאז חודש מארס). לעת עתה, נראה כי כוחות אחרים (בעיקר תנועות ההון) פעלו בעוצמה רבה יותר להתחזקותו של השקל.
אין ספק כי התחזקותו של השקל, הבאה לידי ביטוי גם בשחיקה משמעותית של שער החליפין הריאלי, הינה גורם העלול לפגוע באופן ניכר במידת התחרותיות של היצוא הישראלי. יחד עם זאת, שחיקה זו באה לאחר מספר שנים בהן שער החליפין היה "תחרותי" מאד. במילים אחרות, בכל מחזור עסקים ישנן תקופות של צמיחה מהירה ורווחיות גבוהה בהן אמורות החברות והעסקים להכין עצמן על מנת שיוכלו להתמודד עם תקופות קשות יותר.



האשראי גדל בקצב איטי בהשפעת ייסוף השקל



האשראי הבנקאי במשק (כולל בנקים למשכנתאות ועל בסיס נתונים ממוצעים חודשיים) התרחב בחמשת החודשים הראשונים של השנה ב-0.6%. יחד עם זאת, בנטרול השפעת הייסוף המשמעותי של השקל בתקופה זו, בעיקר מול הדולר, עשוי היה קצב גידול האשראי להסתכם ב-3%, בקירוב, שמשמעותו קצב שנתי של כ-6%-7%. השמירה על קצב גידול מהיר יחסית לשנים האחרונות מקורה, בין השאר, בצמצום בהנפקות של אג"ח קונצרניות המהוות תחליף לאשראי הבנקאי לסקטור העסקי וכן בהמשך הגידול בביקוש הכולל לאשראי כתוצאה מצמיחת המשק. כך, בחמשת החודשים הראשונים של השנה הונפקו, על פי אומדן המבוסס על נתוני הבורסה לניירות ערך, אג"ח המהוות תחליף לאשראי הבנקאי, בהיקף של כ-8 עד 10 מיליארד שקל. זהו קצב המהווה רק כשליש מקצב ההנפקות בשנה שעברה. המשבר בשוק ההון בעולם אשר השפיע גם על ישראל, הוא גורם מרכזי לתופעה זו. הערכת כלכלני לאומי היא שמגמה זו תמשך בחודשים הקרובים, כאשר לכך יש להוסיף את הצורך של חברות לפרוע בשנים הקרובות את קרן ההלוואות שנלקחו בעת שהונפקו אגרות החוב בשנים האחרונות. לכן, היקף ההנפקות בניכוי פדיונות של אג"ח קונצרני יתכן ויקטן עוד יותר.