גאון בית השקעות: יש לקצר את המח"מ השקלי ולהתבצר בגילונים "עד יעבור זעם"

סקירת השוק הסולידי ? אג"ח

האפיק השקלי



בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל במגמה מעורבת כאשר הסדרות הקצרות-בינוניות רשמו עליות של עד 0.3% ואילו הסדרות הארוכות ירדו בשיעור של עד 0.5% .
התשואה ל-10 שנים (ממשל 217) עלתה קלות מ-6.15% לרמה של 6.17% . האג"ח האמריקאי ל-10 שנים נסחר ביציבות והתשואה לפדיון נותרה על רמה של 3.97%. כפועל יוצא, פרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלי למקבילו האמריקאי, התרחבה מעט לרמה של 2.2%. העלייה הקלה בפרמיית הסיכון מוסברת מחד בהמשך הריצה חזרה לאג"ח האמריקאי על חשבון האפיק המנייתי, ומאידך החלפה הדרגתית בארץ באפיק השקלי למח"מים קצרים יותר מחשש למדד מחירים גבוה נוסף שיאלץ את פישר להעלות שוב ריבית.
בארה"ב החוזים על הריבית צופים סיכויים של 18% בלבד להעלאה של 0.25% בריבית באוגוסט. להערכת כלכלני גאון, יש לקצר את המח"מ השקלי ולהתבצר בגילונים "עד יעבור זעם" שכן נכנסו למתווה ריבית עולה בישראל.



האפיק הצמוד



עליות של עד 1.8% נרשמו באג"ח הצמוד בשבוע החולף ובעיקר בסדרות הבינוניות. להערכת גאון, מדד חודש יוני צפוי להפתיע ולעלות ב-0.4%-0.6% , מעט מעל התחזיות שמדברות על 0.3%-0.4%.



מדד הדיור שנמדד לפי ממוצע דו חודשי ירד בחודש הקודם על אף הציפייה לעלייה. נראה כי החודש הוא ייתן את השפעתו. לפי ההערכות המעודכנות של בית ההשקעות, האינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם סביב 3.8% כאשר האינפלציה החזויה הנגזרת משוק ההון הינה סביב רמה של 3.7% ל-12 החודשים הקרובים. בגאון מאמינים כי האג"ח הצמודים הממשלתיים הקצרים אינם מעניינים בתשואה אליה הגיעו ולכן בתוך האפיק, הם מוצאים עדיפות במח"מ הבינוני-ארוך וכן באג"ח הקונצרני צמוד המדד בדירוגים גבוהים, שהינו אטרקטיבי נוכח SPREAD של כ-1.2%.



בגאון סבורים כי בהמשך השנה, לחצי האינפלציה יתמתנו ממספר סיבות ביניהן עליות הריבית בעולם, ירידה בצמיחה העולמית (מיתון) וצפי לירידה במחירי הסחורות והנפט, אז תגיע העת להסיט כספים מהאפיק הצמוד לשקלי, אולם עוד לא הגענו, להערכתם, למצב זה.