כמה שווה הקופקסון לטבע?

רעש גדול עשתה הקופקסון, תרופת הדגל של טבע לטיפול בטרשת נפוצה, בחודש האחרון. הרעש בא עם החשש של המשקיעים מפני התחרות הצפויה לתרופה כבר ב-2011 - והתגבר גם בעקבות הכישלון בניסוי של הקופקסון המשודרגת - גרסת ה-40 מ"ג, שהיתה אמורה להיות יעילה יותר מגרסת ה-20 מ"ג, הקיימת בשוק. בבנק ההשקעות מריל לינץ' מנסים להעריך עד כמה תורמת התרופה לרווח הנקי של טבע בשנים הקרובות, במספר תסריטים.

ההנחה הבסיסית ממנה יוצאים במריל לינץ', היא כי תרופת הקופקסון תורמת 15% מההכנסות של טבע ו-20% מהרווח הגולמי. בתסריט הרגיל, בו תהיה לטבע תחרות על ייצור הקופקסון החל מ-2014 בארה"ב ובשאר העולם מ-2015 - הרי שהקופקסון יתרום לה 8 דולרים למניה, על פי מודל NPV (חיזוי תזרים ההכנסות מהתרופה, מהוון להיום).

בתסריט הגרוע, אם המתחרות הגנריות לתרופה ייכנסו לשוק בארה"ב כבר ב-2011, וב-2015 ביתר העולם - הרי שהתרופה תתרום רווח של 6 דולרים למניה. במקרה הטוב ביותר, אם תהיה לטבע תחרות על הקופקסון רק ב-2020 - הרי שהתרופה תתרום בסך הכל 13 דולר למניה.

המודל של מריל לינץ' מתבסס על תזרים הכנסות מהתרופה מ-2009 עד 2020, עם שולי רווח לפני מס של 50% ומס של 17% על הקופקסון, אם כי הוא יכול להיות גם נמוך יותר. מחיר היעד של מריל לינץ' עומד על 54 דולר - 20% מעל מחירה של מניית טבע בשוק. במריל לינץ' מעריכים כי החברה תסיים את השנה ברווח של 2.71 דולרים למניה, על הכנסות של 11.2 מיליארד דולר. המכפיל ל-2009 עומד על 17 על הרווח למניה, שצפוי לעמוד על 3.17 דולרים למניה.