"במהלך הרבעון עלה מדד המחירים לצרכן בכ-2.5% והשקל תוסף מול הדולר ומול האירו בכ-5.7% וכ- 5.9% בהתאמה. אלה צפויים לפגוע במרבית החברות במשק. בפרט צפויות להיפגע מהעלייה החדה במדד, חברות האחזקה והנדל"ן המאופיינות במינוף גבוה וצמוד למדד.
השפעת עליות המחירים תבוא לידי ביטוי גם בהאטה בשיעור הצמיחה במשק", כך כותבים כלכלני בנק לאומי בסקירת סוף השבוע שהוציאו הבוקר. בבנק מציינים את אזהרת הרווח של חברת אי.די.בי פיתוח מלפני כמה ימים, ומעריכים ש"נראה כי היא לא תהיה המזהירה האחרונה".
בבנק הפועלים מצטרפים לאזהרות, וכותבים כי "התחזקות השקל עד כה צפויה לגרום לפגיעה מהותית בתוצאותיהן של חברות רבות, בעיקר אלו המוטות לייצוא, והדבר צפוי להשפיע לרעה על מניותיהן. כמו כן, אם תימשך המגמה, הדבר עלול לגרור השפעות מאקרו כלכליות רחבות יותר, ולהשפיע גם על החברות מהמעגל השני (למשל חברות המוטות לצריכה, שתפגענה כתוצאה מירידה בכוח הקניה של לקוחות העובדים בחברות היצוא, כגון ענף ההיי טק)".
עוד מביעים בבנק הפועלים חשש, כי ככל שמתקרבת עונת הדו"חות לרבעון השני, גוברת הפסימיות בנוגע לדו"חות שיפורסמו. "הדולר הנמוך, האינפלציה הגבוהה והפגיעה בכלכלה הגלובלית - כל אלו עלולים להשפיע על חברות רבות ברבעון השני. כשחברות שונות כבר פירסמו אזהרות רווח לרבעון זה", כותבים בבנק, "גם בראיה לעתיד המצב לא נראה מעודד. השקל עודנו חזק מאוד, הנפט עודנו יקר (למרות הירידה שחלה בימים האחרונים במחירו, כאמור), ציפיות האינפלציה גבוהות ותחזיות הצמיחה צופות האטה במשק - כל אלו עלולים להעיב גם על תוצאות החברות גם ברבעונים הקרובים, ומכאן גם על שווי מניותיהן בבורסה".
בבנק לאומי ממשיכים לשמור על הקו מהחודשים האחרונים, וסבורים כי בטווח הקצר צפוי המסחר בשוק המקומי להמשיך להתאפיין בתנודתיות רבה תוך מתאם גבוה עם השווקים הבינלאומיים. "עבור הלקוח הסולידי ו/או למשקיע שיידרש לכספו בטווח הקצר - אנו מציעים להמשיך ולשמור על רמת אחזקה נמוכה יחסית במניות, תוך התמקדות בענפים דפנסיוויים, זאת בשל ההשפעה הצפויה להאטה העולמית ולסביבה האינפלציונית הגבוהה במשק על תוצאות החברות", ממליצים בבנק לאומי.
גם בבנק הפועלים סבורים כי רמת הסיכון בשוק המניות המקומי עודנה גבוהה, ועלולה להקרין לרעה על המדדים המובילים. בין הגורמים השליליים העיקריים שצפויים להשפיע על השוק, ניתן למנות את החשש מפני המשך ההאטה הגלובלית, בעיקר בארה"ב, שעלולה לפגוע גם בביצועי המשק המקומי; העלייה בסביבת האינפלציה צפויה לגרור הוצאות מימון בחברות רבות, והתיסוף בשקל צפוי להשפיע על חברות שונות בהתאם לאופיין ולמידת חשיפתן.
גם היחלשות מחירי הנפט בימים האחרונים מותירה את מחירו מעל ל-135 דולר לחבית, כפול ממחירו לפני כשנה, כך שהפגיעה בהוצאותיהן של חברות רבות שמוטות למחירי הנפט צפויה להימשך לפי שעה.
לסיכומו של דבר, נוכח העלייה ברמת הסיכון באפיק המנייתי, ממליצים בבנק הפועלים להחזיק במרכיב מנייתי נמוך, תוך התמקדות במניות הערך הגדולות, המפגינות יציבות ועוצמה לאורך זמן. בהפועלים חורגים ממנהגם וממליצים באופן מפורש על שתי מניות הפועלות בענפים דפנסיוויים, כגון תקשורת () ואנרגיה (פז).
אפיק צמוד או מק"מ?
בשוק הסולידי, מזכירים בלאומי, כי אמנם איגרות הישראליות ל-10 שנים מציעות כעת תשואה גבוהה ב-2.3% לעומת האגרות המקבילות האמריקאיות, אולם, בשל הלחצים האינפלציוניים הקיימים במשק המקומי - ישנה כיום עדיפות לרכיב האג"ח הצמוד על פני זה השקלי. ההמלצה באפיק הצמוד היא לאיגרות לטווח בינוני כלומר בעלי אורך חיים ממוצע של 7-3 שנים.
איגרות החוב צמודות המדד מציעות למשקיעים ריבית בסיסית בתוספת מדד המחירים לצרכן (להבדיל מאיגרות שקליות שמציעות תשואה שאינה צמודה), ולכן בחודשים האחרונים ממליצים מרבית בתי ההשקעות על אפיק זה. במחצית הראשונה של 2008 הניבו איגרות החוב הצמודות תשואה של כ-8%.
למי שמעדיף להשקיע באיגרות החוב שמנפיקות החברות, מזהירים בלאומי כי "רמת הסיכון הטמונה בהשקעה באג"ח הקונצרניות עודנה גבוהה" וממליצים להתמקד בהשקעה סלקטיווית באגרות חוב מדורגות בדירוג השקעה גבוה. כמו כן, ניתן לגוון את הרכיב האג"חי בתיק באגרות חוב שקליות.
בבנק הפועלים מדברים על החשש מסטגפלציה, כלומר שילוב של צמיחה נמוכה ואינפלציה גבוהה ולכן ממליצים על חלוקה מאוזנת בין האפיק הצמוד והשקלי. בבנקים מציעים להשקיע במק"מ (מלווה קצר מועד שמנפיקה המדינה). מק"מ 719 נסחר בתשואה של כ-4.41%, המשקפת את ציפיות המשקיעים לעליות בריבית לשנה קדימה, ובבנק מעריכים כי רמת התשואות הנוכחית מצדיקה השקעה במק"מ לשנה בהתחשב ברמת הסיכון והתנודתיות הנמוכה הגלומה בו בהשוואה ליתר המכשירים השקליים.
המלצה נוספת היא לאיגרת חוב מסוג גילון (מספר 817) - המציעה ריבית משתנה. שני אלה הם אפיקי ההשקעה העיקריים בהם כדאי להשקיע להערכת בנק הפועלים, כאשר האפיקים העיקריים מומלצים להשקעה במינון נמוך יותר.
פסימיות בבנקים: לאומי - האינפלציה תאט הצמיחה במשק; הפועלים - צפי לפגיעה בתוצאות של חברות רבות
טל לוי
11.7.2008 / 9:16