מנורה מבטחים: ארה"ב בין מחירי הסחורות לחברות הפיננסים

בשבוע שעבר שוק הדיור המשיך לספק לנו נתונים חלשים, כאשר מכירות בתים קיימים, המהווים כ-90% משוק הדיור, המשיכו לחפש תחתית. לעומתם, נראה כי מכירות בתים חדשים כבר מצאו תחתית במארס ומאז חל שיפור בנתונים המתפרסמים. עם זאת, על מנת להרגיע את צהלות השמחה נזכיר כי הקצב השנתי של מכירות בתים חדשים עמד ביוני על 530 אלף וזאת לעומת השיא שנרשם ביולי 2005, 1.389 מיליון יחידות (ירידה של 61%).



נתוני המכירות של מוצרים ברי קיימא היו גבוהים מהצפי, כמו כן מדד בטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן הפתיע לטובה. להערכתנו זה מתקשר להחזרי המס של הממשל. הנתונים האלו הביאו להעלאות תחזית הצמיחה על ידי הכלכלנים לרבעון השני.



ביום חמישי צפוי להתפרסם עדכון לנתון הצמיחה לרבעון השני, והצפי כעת עומד על צמיחה בקצב שנתי של כ-2.3%. בעקבות נתוני הצמיחה של המחצית הראשונה עדכנה קרן המטבע הבינלאומית (IMF) את התחזית שלה כלפי מעלה. כעת צופים בקרן כי הצמיחה בארה"ב תסתכם ל-1.3% ב-2008 לעומת תחזית קודמת של 0.5%.



הצפי לצמיחה הגלובלית עודכן ל-4.1% לעומת התחזית קודמת שעמדה על 3.7%. העדכון כלפי מעלה נעשה בגלל ביצועי העבר, כלומר בגלל הצמיחה שרשמו השווקים מתחילת השנה ולא בגלל שצפויה התאוששות בקצב הצמיחה במחצית השנייה. בקרן צופים שבשנת 2009 ארה"ב תצמח ב-0.8% בלבד, אלא אם עד אז הממשל ימשיך בהתערבותו ויישלח החזרי מס נוספים לתושבים, או לחלופין, מחירי הסחורות ימשיכו לרדת בצורה דרסטית ובכך יפסיקו להעיב על הפעילות הכלכלית.




ידיעות חיוביות שפורסמו בשבוע שעבר:



ירידה במחירי הסחורות.



העלאת תחזית הצמיחה העולמית והצמיחה בארה"ב על ידי קרן המטבע הבינלאומית (IMF).



עלייה של 0.8% בהזמנות של מוצרי ברי קיימא ביוני לעומת צפי לעלייה של 0.3%. ללא רכבים ההזמנות עלו ב-2% לעומת צפי לירידה של 0.2%.



מכירות בתים חדשים ביוני עלו לקצב שנתי של 530 אלף יחידות, כשהצפי היה ל-503 אלף יחידות.



מדד בטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עלה משפל של 28 שנים לרמה של 61.2 ביולי מ-56.4 ביוני - לעומת נתון ראשוני של 56.6.



היצע בתים למכירה לפי קצב מכירות נוכחי עומד על 10 חודשים ביוני, ירידה מ-10.4 במאי.



פרסמו דוחות טובים: קטרפילר, יונייטד טכנולוג'י, מקדונלדס, פייזר, אפל, קולה, פוטאש.



ידיעות שליליות שפורסמו בשבוע שעבר:



מכירות בתים קיימים ירדו ביוני ב-2.6% לקצב שנתי של 4.86 מיליון יחידות לעומת צפי ל-4.94 מיליון יחידות.



שיעור חדלות הפירעון הינו יותר מכפול בהשוואה לשנה המקבילה. 1 מתוך כל 171 בעלי בתים איבדו את בתיהם.



סוכנות הדירוג S&P בוחנת אפשרות הורדת הדירוג לחוב של פאני ופרדי. זה ישפיע על חוב נחות של 19.2 מיליארד דולר, ו-26 מיליארד דולר של מניות בכורה.



FDIC- חברה פדראלית שמבטחת הפקדות בבנקים, השתלטה ביום שני על שני בנקים שכשלו. סך הנכסים של שני הבנקים היו כ-3.6 מיליארד דולר נכון לסוף יוני.



דו"חות מאכזבים של: אמריקן אקספרס, וושינגטון מיוטל, ווכוביה, סאנדיסק, קרוקס.



מדד בטחון העסקים בגרמניה ( (IFO ירד ביולי ל-97.5 נקודות מ-101.2 ביוני ולעומת צפי ל-100.1. הנתון הנמוך מאז ספטמבר 2005. (בשנת 2002 השפל היה בדצמבר ברמה של 87.1 נקודות).



התפרסמו הערכות כי הרווחים של חברות במדד S&P 500 ירדו 17.9% ברבעון השני בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. לפני שבוע הערכות היו כי הרווחים ירדו ב-17.1%. הירידה נרשמת בעיקר בגלל החברות הפיננסיות.



בשבוע הקרוב:



118 חברות ב-S&P מדווחות השבוע. בין הבולטות: ורייזון, ג'נרל מוטורס, וולט דיסני, אקסון מובייל ושברון.
ביום שישי יפורסם דוח התעסוקה לחודש יולי, וההערכות הן כי המשק איבד 70 אלף משרות ושיעור האבטלה עלה ב-0.1% ל-5.6%.



ביום חמישי יפורסם עדכון לנתוני הצמיחה ברבעון השני, וההערכות הן כי המשק צמח ב-2.3%.



סחורות



מרבית מחירי הסחורות ירדו השבוע, כאשר מדד ה-CRB, שעוקב אחר ביצועיהם של 19 סחורות, ירד
ב-3.5%.
הנפט ירד ב-4.7% בהמשך לירידה של 11.2% בשבוע הקודם. הסיבות ה"רשמיות" לירידה היו אותן סיבות ישנות שאנחנו מכירים כבר: האטה בצמיחה גלובלית שתביא לירידה בביקוש וגילויי מאגרי נפט חדשים. סיבה נוספת הייתה סופת ההוריקן "דולי" שהייתה צפויה לפגוע במפעלי הזיקוק אך דולי "החליטה" לדלג על המפעלים.
להערכתנו, כל האמור לעיל לא מסביר מימוש כה אגרסיבי בתקופה כה קצרה, כפי שגם הסיפורים על הצמיחה החזקה בסין ובהודו לא הסבירו עליות אגרסיביות. לדעתנו, הירידות נראות כמו מימושים של הספקולנטים ואולי זו תחילתה של התפוצצות הבועה. זה לא אומר שאין אפשרות שנראה את הנפט חוזר לעלות תוך כדי תנודות גבוהות, אבל הכיוון הכללי חייב להשתנות כי מחירו של הנפט הוא בועה פיננסית.



המסקנה וההערכה שלנו



מרבית החברות הפיננסיות כבר פרסמו את הדוחות לרבעון השני, וייתכן כי אלו חדשות לא רעות. נראה כי מחיקות הענק לעת עתה מאחורינו. פשיטות הרגל והלאמות הבנקים כבר לא מרגשים אותנו. ולכן הפוקוס עובר לשוק הסחורות. ופה נשאלת השאלה - האם המימושים שראינו בשלושה השבועות האחרונים הם תיקון במגמה עולה, או שזה שינוי מגמה.
בהקשר זה נציין כי:

מחירה של חבית נפט היא בועה פיננסית וסופה של כל בועה להתפוצץ;

לעולם לא נדע את המועד בו הבועה מתחילה להתפוצץ;

הירידות מלווות לרוב בתנודות חדות, דבר המקשה להבין את הכיוון;

להערכתנו, הנזק שנובע מזינוק במחירי הנפט שגורר עלייה באינפלציה, פוגע בצמיחה יותר מהנזק שגורם ממשבר האשראי;



הירידה במחירי הנפט תביא לירידה בציפיות האינפלציה ובסופו של דבר לירידה באינפלציה בפועל;



הירידה בלחצי האינפלציה תקטין את הצורך בהעלאות ריבית אגרסיביות;



... וכל זה לא רע לשוקי המניות.