מדרוג: דירוג סדרות האג"ח של דיסקונט השקעות Aa2 - אופק יציב

חברת הדירוג מדרוג הותירה את דירוג סדרות האג"ח של חברת דיסקונט השקעות (דסק"ש) מקבוצת של נוחי דנקנר, על Aa2 וכן שמרה על אופק דירוג יציב לאג"ח בעלות ערך נקוב של כ-4.8 מיליארד שקל.



במידרוג מנמקים את הותרת הדירוג של דסק"ש בשל יכולת השבחת הנכסים שהציגה החברה בשנים האחרונות. זאת בנוסף לרמת נזילות גבוהה, הבאה לידי ביטוי בתזרים תפעולי שוטף גבוה (הנובע בעיקר מהדיבידנדים מחברות הליבה כמו , ואחרות). כאשר מלבד סלקום ושופרסל, האחזקות העיקריות של דסק"ש הנן (75% ), (49% ) (49% ).



מצד שני, מציינים כלכלני מידרוג את העלייה ברמת המינוף של דסק"ש, נוכח גיוסי חוב, חלוקת דיבידנד וירידה בעשרות אחוזים בשווי השוק של החברות המוחזקות. בעקבות כך, חלה הרעה ביחס כיסוי של שווי נכסים ומזומן לחוב ברוטו מ-3 לרמה נמוכה היסטורית של 2.83.



עם זאת במדרוג מדגישים לחיוב את הביצועים התפעוליים הטובים של אחזקות הליבה של דסק"ש, כמו שופרסל וסלקום (אשר הינן בעלות מאפיינים דפנסיוויים בתקופות האטה ומיתון), את סחירות האחזקות, את גרעין השליטה המבוצר,את התזרים השוטף החיובי המשרת את הוצאות הניהול והמימון.



כמו כן מציינים במדרוג את הסיכון הגבוה לקבוצת אי.די.בי נוכח היקפו (5-7 מיליארד דולר), החשיפה לסיכוני שוק הנדל"ן בלאס וגאס, הסובל מסנטימנט שלילי חזק, וכן חשיפה לסיכון נזילות הכרוך בנכונות המוסדות הפיננסיים להעמדת אשראי להמשך מימון ההשקעה של הפרויקט, נוכח המשך משבר האשראי בארה"ב.



במדרוג מציינים כי הצלחה ביישום האסטרטגיה של הרחבת הפעילות הבינלאומית, כך שהדבר יוביל לחיזוק תיק ההשקעות ולפיזורו, עשויים לשפר את דרוג האג"ח של דסק"ש. גורמים אשר עלולים לפגוע בדירוג האג"ח של דסק"ש לדעת כלכלני מדרוג הנם: הרעה מהותית בפרופיל הפיננסי של החברה, תוך פגיעה ביחסי איתנות וכיסוי החוב; הידרדרות באיתנות פיננסית של אחזקות מרכזיות וביכולתן לייצר לדסק"ש תזרימי מזומנים לאורך זמן וחלוקת רווחים בנסיבות שיובילו לפםגיעה באיתנות פיננסית.



במדרוג מזכירים את השקעה של כור, במניות הבנק השוויצי קרדי סוויס (על פי התכנון בהיקף של עד 3 מיליארד שקל), אך לא מציינים ולו סיכון אחד הכרוך בהשקעה זו.