כיסי ההתנגדות של חייל

מאת רותם שטרקמן

נראה כי רפי פלד, המוביל את האסטרטגיה העסקית של קבוצת חייל , ומי שנחשב ליועצו, טל יגרמן, לא צפו את ההתנגדות שעוררו מהלכיהם העסקיים האחרונים בקרב שותפיהם מהציבור. ההתנגדות הזו עלולה לשבש את מסע ההשתלטויות שהחלו בבורסה בחודשים האחרונים, וכלל את החברות פויכטונגר , יסקל ופורמולה .

לתמיהות שהעלו פעילים בשוק ההון בנוגע לכדאיות הכלכלית של עסקות רכישת השליטה בחברות, למחירים הגבוהים בהן בוצעו, ולמקורות המימון שלהן, מצטרפת כעת התנגדות שעלולה להכשיל את תוכנית ההשתלטויות כולה.

עסקות הרכישה הראשונות בחברות הבורסאיות פלד השקעות וחייל עצמה, העומדות עתה בראש הפירמידה של הקבוצה, עברו ללא התנגדות, בעיקר בגלל שעם בעלי מניות המיעוט לא נמנו גופים מוסדיים חזקים. ואולם בקרב החברות שנרכשו לאחרונה, פויכטונגר השקעות, יסקל ופורמולה, יש למוסדיים משקל רב.

אחד ממנהלי גופים אלה, המחזיק מניות בפויכטונגר, אמר אתמול: "אנו מרגישים חוסר נחת מהמתרחש בחברה בעקבות העברת השליטה, וחשים כי נעשו כמה דברים על גבם של בעלי מניות המיעוט".

ההתנגדות לצעדי חייל מתבטאת בעיקר בשני מישורים. האחד הוא באמצעות חליפת מכתבים מעורכי דין המייצגים את המתנגדים בהם מפורטות העבירות שנעשו לדעתם על ידי קבוצת חייל. בחייל משיבים למכתבים אלה באמצעות תיקונים והשלמות להודעות קודמות לבורסה ולרשות ניירות ערך.

צורת התנגדות אחרת, מהותית יותר, מתבטאת ביכולתם של בעלי מניות המיעוט להצביע נגד הצעות ההחלטה באסיפות הכלליות, כדי להכשילן. איום זה מביא את אנשי חייל למשרדי מנהלי קרנות הנאמנות והגופים האחרים כדי לנסות ולשכנע אותם לתמוך בצעדי ההשתלטות.

ייתכן כי המאבק החזיתי שבו פתח עדי אייל, בעל השליטה במחשוב ישיר, והצטרפותם של כמה גופים מוסדיים ובעלי מניות פרטיים, עשויה להקשות על קבוצת חייל להוציא אל הפועל את העסקות עליהן חתמה, ואולי אף להביא לביטול חלקן. העסקה השנויה במחלוקת מבחינת חייל היא הקצאת המניות הפרטית ביסקל.

דירקטוריון יסקל החליט להקצות כמות זעומה של עשרת אלפים מניות לפויכטונגר, החתומה על הסכמים לרכישת המניות מבעלי השליטה, עד לאחזקה של יותר מ-50% מהמניות. מטרת ההקצאה היא לרכוש את השליטה ביסקל תוך התחכמות לחוק החברות. האסיפה האמורה לאשר את ההקצאה זומנה ליום ראשון הקרוב, אך אתמול הודיעה יסקל כי היא נדחתה בשבוע ליום ראשון הבא.

דחיית האסיפה נובעת בעיקר מהתנגדות להקצאה בפויכטונגר מצד חברת קרנות הנאמנות של בנק לאומי, לאומי פיא - בעלת המניות הגדולה ביותר ביסקל (9.6%) לאחר קבוצת השליטה. ההשתלטות על יסקל מבוססת על הצלחת הקצאת מניות זו.

מקורב לקבוצת חייל אמר אתמול כי ההחלטה לדחות את האסיפה נובעת מרצון מנהלי הקבוצה להגיע להסכמות עם בעלי המניות הגדולים לפני קיום האסיפה.

אם לא תתבצע ההקצאה הפרטית ביסקל, לא תוכל פויכטונגר לרכוש את השליטה ביסקל מידיהם של שמעון לסר ומשפחת כסלו, השולטים כיום ביסקל. הכישלון יחייב את פויכטונגר (בה שולטת חייל) לצאת בהצעת רכש מיוחדת לציבור ביסקל בהיקף כספי גדול. הצעת רכש כזו עלולה לגרום נזק לפויכטונגר, ולשבש את צעדי ההשתלטות של פלד ויגרמן.

מוקד שני שבו מנהלים אנשי חייל בראשותם של פלד ויגרמן מאבק עיקש הוא התנגדותם של בעלי מניות המיעוט בחברת פויכטונגר השקעות. חברה זו, שנרכשה בגלל קופת המזומנים הגדולה שלה, נולדה מפיצול של פויכטונגר תעשיות. פויכטונגר תעשיות נחשבה בעבר למניה פופולרית בקרב הגופים המוסדיים, וכשהונפקה פויכטונגר השקעות, קיבלו המוסדיים שהחזיקו בחברה האם מניות בחברה החדשה.

אחזקה זו נשארה בתיקי המוסדיים ונחשבה למניה סולידית, יחסית, עקב קופת המזומנים הגדולה בחברה, נכסי המקרקעין, המניות שהיו ברשותה פעילותה העסקית הדלה. בגלל הסחירות הנמוכה בה, לא יכלו הגופים המוסדיים לממש את החזקותיהם.

המוסדיים בפויכטונגר השקעות מתנגדים עתה לשימוש שעשתה חייל בקופת המזומנים הגדולה של החברה ובנכסי המקרקעין שלה, לצורך מתן הערבות לרכישת פורמולה על ידי יסקל.