כלכלני אי.בי.אי מעריכים כי עליית האינפלציה עוד לא מאחורינו

במהלך הרבעון השני עלה מדד המחירים לצרכן בשיעור גבוה של 2.2%, אשר בניכוי גורמי עונתיות משמעותו עלייה בקצב שנתי של כ-4%, גבוה מהגבול העליון של יעד האינפלציה. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עמדה לאחר מדד חודש יוני על שיעור של 4.8%, רמה שהיא גם כן גבוהה משמעותית מהגבול העליון של היעד. על רקע הלחצים האינפלציוניים המתוארים לעיל, העלה בנק ישראל את הריבית בשלושת החודשים האחרונים ב-0.25% בכל פעם עד לרמה של 4%.



בהקשר של ניתוח מקור האינפלציה וייצור תחזית לריבית בנק ישראל חשוב לנסות ולברר את מקור האינפלציה הן בשנה האחרונה והן ברבעון האחרון, ולשם כך אנו נעזרים בדו"ח האינפלציה של בנק ישראל.



סעיפי האנרגיה והמזון קובעים את עיקר העלייה. תהליכים עיקריים:



השפעת התייקרות האנרגיה והמזון על עלויות ההפקה של כלל הסחורות והשירותים במשק. לשון אחר, הדלק והמזון הם תשומות יצור ולכן התייקרותם מביאה לגל שני של התייקרויות של המוצרים הסופיים.




המשך המעבר מצמיחה המבוססת על עלייה בניצולת של גורמי הייצור לצמיחה המבוססת על הצורך בתוספת גורמי יצור - כלומר מעבר של המשק לסביבת תעסוקה מלאה.



המשך העלייה בציפיות לאינפלציה בשנה הקרובה - הן בציפיות הנגזרות משוק ההון והן בציפיות האינפלציה של החזאים הפרטיים.



מסקנות: סביבת האינפלציה בישראל גבוהה, ההתייקרויות של האנרגיה והמזון מחלחלות לתוך ליבת מדד המחירים לצרכן, הביקושים המקומיים ערים, המשק בתעסוקה מלאה ונזקק לתוספת גורמי ייצור בכדי להמשיך ולצמוח, ולכן: סביבת האינפלציה צפויה להישאר גבוהה יחסית למשך עוד מספר חודשים (גם אם מחירי הסחורות, האנרגיה והמזון ימשיכו במסעם מטה).



מדד יוני אשר הפתיע כלפי מטה הכניס, משום מה, את השוק למעין אופוריה שכביכול האינפלציה נמצאת כבר מאחורינו. מאז ועד היום האג"ח השקליות זוכות לפופולאריות רבה ואילו מוסדיים רבים מצמצמים את האחזקות באג"ח הצמודות.



יש להזהיר כי מוקדם עדיין לקבוע כי האינפלציה היא נחלת העבר וכי סביר להניח שאנו צפויים להישאר בסביבת אינפלציה גבוהה (אינפלציה 12 חודשים אחורה של למעלה מ-4%).



בקשר למדד יוני יש לזכור כי לולא הירקות והפירות שטרפו את הקלפים - המדד דווקא עלה בצורה מכובדת (ב-0.6%), ואפילו אם ננכה מהמדד את המזון והאנרגיה נמצא כי עדיין מדד יוני התייקר ב-0.6%. לא רק זאת גם זאת, בפורום המוניטרי הבכיר בבנק ישראל הוזכרה בדיון העובדה כי גם מדד דצמבר הפתיע כלפי מטה אך בהמשך חזרו המדדים להיות גבוהים.