להתנהלות הפיסקלית יש אפשרות להשפיע על התשואות בשוק - מומלץ לעקוב

שוק האג"ח הממשלתי:



המגמה ששררה בשוק האג"ח הממשלתי מאז פרסום מדד יוני הנמוך נמשכה גם השבוע - אגרות החוב השקליות נסחרו במגמה חיובית, בעוד שמחירי אגרות החוב הצמודות למדד ירדו. המגמה נתמכה על ידי הירידות בשוקי הסחורות ובמחיר הנפט, ונמשכה חרף התחזקות הדולר בעולם.



התשואות בשחרים המשיכו לרדת לאורך כל העקום, ובמהלך השבוע התשואה באג"ח ממשלתי שיקלי 217 נסחרה מתחת לרמות של 5.7% (נכון לסוף השבוע 5.75%).



באגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד, נרשמו ירידות שערים במח"מ הבינוני בעיקר, בעוד שהתשואה בקצה הארוך של העקום כמעט ולא השתנתה. מהלך ירידות התשואה בשחרים במח"מ ארוך כמעט ולא לווה בירידת תשואות בגלילים למח"מ ארוך. לפיכך, האינפלציה הנגזרת בטווחים הארוכים ירדה לרמה של 2.6%.



כפי שמציינים בבית ההשקעות, התמתנות הציפיות האינפלציוניות לטווחים הארוכים היא מתבקשת היות שאין סיבה להניח שבנק ישראל יפספס את יעד האינפלציה בכל אחת מ-10 השנים הבאות.



מצד שני, כלכלני אי.בי.אי מזהים בשוק אווירת אופוריה שנמשכת מאז מדד יוני ולפיה האינפלציה נגמרה. אווירה זו תומכת באג"ח השקלי, מפילה את צמודי המדד - והיא צפויה להתהפך במידה ומדדים נוספים יפתיעו כלפי מעלה.



שוק האג"ח הקונצרני:



שוק אגרות החוב הקונצרניות ממשיך לספק כותרות מסעירות. לאחר הורדות הדירוג בקבוצת גזית, הגיעה השבוע תורה של אפריקה ישראל, ודירוג האשראי של האג"ח שלה נחתך על ידי חברת מעלות בשלוש דרגות מ- "AA" ל- "A". התגובה בשוק לא אחרה לבוא - ואגרות חוב רבות המשתייכות לסקטור הנדל"ן ירדו בשיעורים חדים.



המלצת בית ההשקעות אי.בי.אי: מניחים כי מגמת ירידת התשואות באפיק השיקלי עשויה להימשך עוד זמן מה, אך מומלץ להקטין פוזיציות בשחרים לטובת מעבר לחלק הבינוני-ארוך של עקום התשואות הצמוד. זאת ועוד, בבית ההשקעות שומרים על דעה כי יש לשמור עין פקוחה לכיוון ההתנהלות הפיסקלית בזמן הקרוב (ובפרט לעקוב אחר התנהלות תקציב 2009), שכן יש להתנהלות זו יכולת להשפיע על התשואות בשוק.