מנורה מבטחים: הצמיחה ברבעון השלישי בארה"ב ואירופה תהיה חלשה

שבוע המסחר הסתיים במגמה מעורבת, כאשר מדד הנאסד"ק ומדד ה-S&P500 רשמו עליות שערים. לעומתם המדדים המובילים באירופה ובאסיה רשמו ירידות שערים.



מניות הפיננסים המשיכו לסבול בשבוע שעבר לאחר הודעת ג'י פי מורגן על הפסד במכשירים מגובי משכנתאות. הבנק רשם עד כה ברבעון השלישי מחיקה של 1.5 מיליארד . בבנק ציינו כי נרשמה הידרדרות בתנאי המסחר והמרווחים על אג"ח מגובי נכסים התרחבו. בג'י פי מורגן צופים כי הכלכלה העולמית תמשיך להיות חלשה ומחירי הבתים בארה"ב ימשיכו לרדת. מרדית' וויטני ,דויטשה בנק ומריל לינץ' הורידו את המלצתם לבנקים והם צופים מחיקות נוספות. ב-12 לאוגוסט פג תוקפם של הוראות החירום שאוסרות על "שורט עירום" במניות הפיננסיות.



אינפלציה



נתוני האינפלציה שפורסמו השבוע היו גבוהים מהצפי במרבית המקומות. בארה"ב עלה מדד יולי ב-0.8% כאשר הצפי היה לעליה של 0.4%, ב-12 החודשים האחרונים היה צפי למדד של 5.1% כאשר בפועל המדד היה 5.6%.



מה השוק חושב?



נראה כי בשוק מגולמת התמתנות בלחצים האינפלציוניים, והשוק לא מגלם העלאת ריבית בקרוב בארה"ב.



1. התשואות ל-10 שנים ירדו בצורה חדה מרמה של 3.93% בשבוע שעבר לרמה של 3.83%. עיקר הירידה בתשואות נרשמה לאחר פרסום נתוני המדד. כלומר המשקיעים באג"ח לא מתמחרים העלאת ריבית בקרוב.



2. החוזים על ריבית הפד מעניקים הסתברות של 14% בלבד להעלאת ריבית בספטמבר, ירידה מ-18% שהעניקו לפני שבוע.



3. זהב, שנחשב לנכס שרוכשים לצורך גידור כנגד אינפלציה, המשיך לרשום ירידות שערים. בשבוע שעבר ירד מחירו של זהב ב-8.4% ל-792 דולר לאונקיה. מהשיא שרשם במרץ ירד מחירו של הזהב ב-21%.



סחורות



מחירי מרבית הסחורות ירדו השבוע, כאשר מדד ה-CRB, העוקב אחר ביצועיהם של 19 סחורות, ירד
ב-1.3%. הנפט ירד ב-1.2% ל-113.94 דולר. נראה שהכסף הספקולטיווי ממשיך לצאת מהסחורות ומהמניות שקשורות לתחום. אפילו המלחמה שפרצה בין רוסיה לגיאורגיה לא הצליחה לשנות את כיוונו של מחיר הנפט. הדולר עלה בשבוע שעבר מול סל של 6 המטבעות בכ-1.8%, התחזקות הדולר תומכת בירידת מחירי הסחורות.



המסקנה וההערכה שלנו



אנחנו צופים כי הצמיחה ברבעון השלישי בארה"ב ואירופה תהיה חלשה, ולא נופתע לראות גם מספרים שליליים בארה"ב. יחד עם זאת, אם המגמה של התחזקות הדולר והירידה במחירי הסחורות תמשך, השווקים יתחילו לתמחר התאוששות כלכלית בשנת 2009.



כפי שאנחנו מציינים כבר כמה חודשים, להערכתנו מבין שוקי המניות המפותחים, שוק המניות האמריקאי הוא המעניין ביותר ולכן אנחנו ממליצים על ההשקעה בו במשקל יתר. להערכתנו הכלכלה האמריקאית שהייתה הראשונה להאט תהיה הראשונה להתאושש. בארה"ב ראינו שיתוף פעולה מרשים של הפד עם הממשל שמטרתו לעזור למשק להימנע ממיתון.



הסיכונים לצמיחה עדיין קיימים והם מהותיים, יחד עם זאת המניות שירדו מתמחרות חלק נכבד מהסיכונים. שילוב של נכסים במחירים אטרקטיוויים, יחד עם דולר שמתחיל לשנות את כיוונו ימשכו משקיעים שיחשבו כי הסיכוי לרווחים גדולים מהסיכונים. מתחילת השנה השוק האמריקאי ירד הרבה פחות מהשווקים האירופאים ומהשווקים באסיה. כך למשל, מדד S&P500 ירד 11.6% מתחילת השנה, ולעומתו מדד Stoxx 600 (האירופאי) השיג תשואה שלילית של 21.2%. להערכתנו מגמה זו עשויה להמשך גם בעתיד.



נכתב על ידי לנה קרופאלניק, מנורה מבטחים קרנות נאמנות