כלל פיננסים: קפיצה של 90% בהכנסות בז"ן ל-2.5 מיליארד דולר

"בז"ן פרסמה הבוקר את תוצאותיה לרבעון השני של 2008.



כפי שהערכנו, התוצאות של הרבעון השני מדגישות סביבה עסקית מאתגרת של עלייה חדה במחירי הנפט הגולמי, ירידה במרווח הזיקוק המצוטט וכן ירידה בשער הדולר הממוצע.



השוואת תוצאות הרבעון השני 2008 לעומת מקבילו אשתקד מצביעות על קפיצה של כ-90% בהכנסות לכ-2.5 מיליארד ומנגד ירידה של 25% ברווח הנקי ל-71 מיליון דולר.



הבשורה החיובית של הדו"ח נעוצה לדעתנו במרווח הזיקוק:



בז"ן, בנטרול רווח מלאי והפסד גידור, הצליחה להכות את הבנצ'מרק: 6.7 דולר לחבית, לעומת בנצ'מרק של 6.3 דולר לחבית וגבוה ממרווח מנוטרל של 6.6 דולר לחבית ב-2/07.



כאו"ל כצפוי הציגה תוצאות חלשות, ובנטרול הפחתת מוניטין שלילית של כ-14 מיליון דולר.

גדיב גם היא הציגה תוצאות חלשות מהרבעון המקביל אשתקד והרווח התפעולי ירד ב-23% ל-10 מיליון דולר.



מבט קצר למחצית השנייה של 2008:



ירידה מתמשכת במחירי הנפט הגולמי ועלייה מתמשכת בשער הדולר הופכים להערכתנו את הסביבה העסקית של בית הזיקוק לנוחה יותר.



מרווח הזיקוק מתחילת רבעון 3/08 מסתכם ב-4.7 דולר לחבית, 24% מעל בנצ'מרק של 3.8 דולר לחבית ב-2/07.



השלמת מיזוג עם כאו"ל - לאחר שהאסיפה הכללית אישרה את המיזוג, והגיעו להסכמה עם הרשויות לגבי קבלת גרעין השליטה, אנו מעריכים כי המיזוג יושלם ויתרום לסינרגיה, אם כי עדיין מוקדם לכמת זאת למספרים.



ולסיכום, להערכתנו, הגמישות התפעולית של בז"ן שבאה לידי ביטוי ברבעון עם סביבה עסקית כה מאתגרת, היא הנקודה המרכזית בדו"ח.



התכנון הליניארי בתמהיל המוצרים הסופי והגדלת ייצור הסולר והקרוסין על חשבון ירידה חדה בייצור המזוט אפשר לבז"ן להכות את הבנצ'מרק. ירידה מתמשכת במחירי הנפט הגולמי, התחזקות הדולר וייצור עתידי בגז טבעי יביאו להערכתנו לירידה בהוצאות הייצור דבר שיאפשר להציג רווח תפעולי טוב יותר.



אין שינוי בהמלצתנו ואנו נשארים ב'תשואת שוק' במחיר יעד של 2.9 שקל למניה."