פסגות על סלקום: שיפור בפעילות + פתיחת דיסקאונט = הזדמנות קנייה

מסקירה שמפרסם בית ההשקעות פסגות על חברת הסלולר - סלקום, עולה כי שיפור בפעילות החברה הביא את בית ההשקעות להעלאת מחיר היעד ל-141 שקל (מותאם דיבידנד) הגוזר דיסקאונט של 28% ביחס למחיר המניה הבוקר. לאור הירידות האחרונות במניה. הדיסקאונט, יחד עם תשואת דיבידנד שנתית של מעל 9% מביאים את פסגות להעלאת המלצתם לחברה ל"קנייה".



תוצאות מצוינות לרבעון השני - להזכירכם סלקום פרסמה תוצאות מצוינות לרבעון השני. לצד צמיחה של כ-10% הציגה החברה שיפור בשיעורי הרווחיות לרמות שיא - רווחיות גולמי של 47.9% (46% במקביל), תפעולית של 26.1% (23.6% במקביל) ו-EBITDA של 603 מיליון שקל - רמת שיא של 37.7%.



יש לציין כמובן כי כל השיעורים הינם בנטרול הכנסה חד פעמית של 14 מיליון שקל. למעשה, שיעורי הרווחיות שהציגה החברה ממשיכים להיות הגבוהים בתחום הסלולר.



השאלה המתבקשת הינה כמובן מה ההסבר לשיעורי הרווחית ויתרה מכך מה משמעות הדבר קדימה? ההשפעות העיקריות נובעות משני תהליכים מתמשכים- שיפור בבסיס המנויים אך בעיקר תהליכי ההתייעלות המתמשכים בהם נוקטת הנהלת החברה והחשוב מבחינתנו הוא העובדה כי ממשיכים להבטיח לנו כי פוטנציאל ההתייעלות טרם מוצה.



תשואת דיבידנד - החברה ממשיכה "לפנק" את משקיעיה ובהמשך לדיבידנד של 258 מיליון שקל ברבעון הראשון, ברבעון השני מחלקת סך של 270 מיליון שקל (117% מהרווח הנקי). למרות שהמדיניות של החברה הינה 75% מהרווח, בפסגות ממשיכים להאמין כי ניתן לצפות להמשך זרם דיבידנדים של 95% כפי שראינו ברבעונים האחרונים. הדבר מביא את בית ההשקעות לצפות לדיבידנד שנתי של 1 מיליארד שקל המשקף תשואה של כ-9.3% ביחס לשווי המניה כיום.



ההתפתחות המהותית בענף מבחינתנו ממשיכה להיות השקת רשת ה-HSPA של פלאפון בתחילת 2009. בפסגות ממשיכים להעריך כי פלאפון תבצע את השדרוג באופן הדרגתי וכי למרות שכל הקלפים כביכול בידיה תעדיף שלא לגרור את הענף למלחמת מחירים בכדי לשמור על רווחיותה ולהחזיר את ההשקעה שלה.



בפסגות מניחים כי בהמשך להתעוררות יחסית בענף אותה הם חוזים ברבעון השלישי, נזכה גם לרבעון רביעי "ער" יחסית, הן מבחינת עוצמת גיוס הלקוחות וכן מבחינת עליה ברמות הסבסוד והוצאות השיווק בענף כהכנה לקראת המהלך של פלאפון.



ולמרות כל הדברים האלה מניית סלקום במומנטום שלילי והשאלה היא למה. הסיבה המרכזית לדעת בית ההשקעות היא שינוי תנאי אופציות הבכירים מרמת אחזקה מינימלית של 50.01% לרמה המוגדרת כשליטה בחוק החברות, מה שהביא לחשש לירידה בשיעור האחזקה של דסק"ש, כלומר להפצה. בפסגות מעריכים כי דסק"ש מעוניינת לשמור על השליטה בחברה אך החשש מפני הפצה נוספת כמובן שמעיב על המניה.