>> לבעלי המניות הסבלניים עד אין קץ של סופוקלס ואליו פאנד. באחרונה כתבתי אליכם והתלוננתי על המחסור בהזדמנויות השקעה מאז שמשבר הסאבפריים מוטט כל שוק לבד משוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב. כעת אנחנו מוכנים להתחיל לרכוש מחדש כמה מניות רגילות ומניות בכורה, שנדמה כי מחירן ירד מתחת לערכן הפנימי.
החלטה זאת מציבה בפנינו בעיה חדשה: באיזו מהחברות בוול סטריט אנחנו יכולים לתת אמון ולהפקיד את הטיפול בהשקעותינו? סיטי? מריל לינץ'? גולדמן סאקס? נדמה כי התשובה המהירה לשאלות אלה היא: אף אחת מהן.
החברות הגדולות שיווקו אג"ח שגובו בחלקן על ידי משכנתאות כל כך מסוכנות שהן הובילו בנקי השקעות בעולם להפסדים ומחיקות של יותר מ-500 מיליארד דולר. ברור שתחום הסאבפריים יצא משליטה, אך למנהלים ב-UBS וליהמן ברדרס לא היה מושג בנוגע לכך בזמן אמת.
היחידים שידעו מה קורה היו הסוחרים עצמם ואנשי ניהול הסיכונים, לדברי שר האוצר האמריקאי לשעבר, רוברט רובין, ותיק וול סטריט המשמש כיום כיועץ בכיר לסיטי, שרואיין באחרונה למגזין "בלומברג מרקטס".
אני מניח שניאלץ להסתפק בהסבר זה כתירוץ לתעשייה כולה. נדמה שכל קהילת המשקיעים הפכה גם היא לנאיווית. מי היה יכול לחזות ש-42% מהלוואות הסאבפריים שבהן גובו האג"ח שנמכרו ב-2006 יהיו עתה במצב של חדלות פירעון, כפי שדיווחה בשבוע שעבר חברת הדירוג S&P.
עקב אזהרותיה של הסוחרת הראשית שלנו, ארני ניקר, היינו חכמים מספיק כדי להימנע מהשקעה באג"ח מגובות במשכנתאות, אך כן רכשנו מניות במריל לינץ' בסוף השנה שעברה, לאחר שקרן ההשקעות הממשלתית של סינגפור, טמאסק הולדינגס, רכשה נתח בסך 5 מיליארד דולר ממניות הבנק.
וול סטריט הוכיחה שלא ניתן לסמוך עליה גם כשהדבר נגע לאג"ח בלתי סחירות מסוג ARS, ששיעור הריבית עליהן משתנה מפעם לפעם. רגולטורים מקומיים ורשות ני"ע בארה"ב (SEC) טענו כי הבנקים אמרו למשקיעים כי הניירות נזילים באותה מידה כמו כסף מזומן, לפני שבפברואר קפא השוק לחלוטין.
שמונה מהמוסדות הפיננסיים הגדולים ביותר בוול סטריט, בהם ג'יי.פי מורגן צ'ייס וואקוביה, הסדירו את האישומים כשהסכימו לשלם קנסות ולרכוש את הניירות חזרה מהמשקיעים שלהם מכרו אותם. הרגולטורים ממשיכים לחקור ברוקרים רבים אחרים שהיו מעורבים במכירת ARS. ייתכן שלא נוכל עוד למצוא ברוקר ישר בשום מקום.
רק לא מזמן נתפסו בכירים בוול סטריט לאחר שפירסמו דו"חות מזויפים והעניקו למנכ"לים מידע פנימי על הנפקות מבוקשות. קרנות נאמנות, מפלטם של המשקיעים הקטנים, העניקו למספר משקיעים גדולים לבצע פעולות גם אחרי סגירת המסחר, על חשבונם של המשקיעים הקטנים יותר.
ניתן למצוא עסקות משתלמות שם בחוץ, אך כדי לגלות אותן נצטרך לסתום את אפנו ולהתקשר לכמה ברוקרים.
על החתום: איימוס קיפאפ (Imus keepup), מנהל סופוקלס ואליו פאנד.
מכתב ממנהל קרן השקעות ספקן
בלומברג
7.9.2008 / 13:54