המרוויחים מההלאמה: בעלי הבתים, מחזיקי האג"ח וביל גרוס - המפסידים: משלמי המסים ובעלי המניות

משרד האוצר האמריקאי צפוי להזרים כ-200 מיליארד דולר לפאני מיי ופרדי מאק שהולאמו אתמול, כדי להבטיח שלא יפשטו רגל. וויליאם פול, הנשיא לשעבר של הבנק הפדרלי של סנט לואיס, העריך בראיון לבלומברג כי משרד האוצר יצטרך לכסות הפסדים בהיקף של עד 300 מיליארד דולר.



ההלאמה צפויה להסב הפסדים של מיליארדי דולרים למשקיעים, בהם כמה בנקים גדולים. ואולם היא מגנה על מחזיקי האג"ח, בהם קרנות נאמנות, בנקים מרכזיים וקרנות השקעה ממשלתיות, המחזיקות באג"ח של 2 החברות בהיקפים עצומים.



המפסידים



מלבד משלמי המסים, שהיקף הפגיעה בהם עדיין לא ידוע, המפסידים הגדולים של ההלאמה הם בעלי המניות הקיימים של פאני ופרדי. תוכנית החילוץ כוללת ביטול של דיווידנדים על מניות רגילות ומניות בכורה בהיקף של מיליארדי דולרים, מהלך הצפוי להוריד עוד יותר את מחיר המניות של החברות. כמו כן, לממשלה יש הרשאה לרכוש נתח של 79.9% מכל חברה במחיר נומינלי, ואם היא תממש אותה, הנתח של בעלי המניות הרגילות ידולל מאוד. אנליסטים צופים כי בעלי מניות רגילות וגם בעלי מניות בכורה ירשמו ירידות חדות בערך ההשקעות שלהם.



עם זאת, המצב היה יכול להיות גרוע הרבה יותר, שכן בתחילה העריכו רבים כי ההחזקות של בעלי המניות ייאבדו לגמרי את ערכן. בנקים ומוסדות פיננסיים רבים, בהם ג'יי.פי. מורגן צ'ייס, רכשו מניות בכורה של פאני ופרדי. אם ההחזקות של בעלי מניות הבכורה היו מאבדות לגמרי את שוויין, הסבירות למשבר רחב יותר במגזר הבנקאות היתה עולה.



בעל המניות הגדול ביותר בפרדי מאק הוא ביל מילר, מחברת ניהול הקרנות לג מייסון קפיטל מנג'מנט. מילר היה משוכנע כי פרדי מאק תתאושש, והוא הגדיל את הנתח שלו בחברה ל-12%. המניות של פאני ופרדי אמנם לא יימחקו מהסחר בבורסה, אבל קשה להאמין שהן יצליחו לייצר עבור המשקיעים בהן רווחים משמעותיים.



מרוויחים



מי שירוויח מתוכנית החילוץ בעלי הבתים, בעלי האג"ח והמשקיעים שהימרו נגד המניות של פאני ופרדי. כיום, שיעור משקי הבית בארה"ב שלא פורעים את המשכנתאות גבוה מאוד, אך הוא צפוי להשתפר בעקבות ההלאמה. הממשלה צפויה להקל על בעלי הבתים להחזיר את המשכנתאות על ידי שיפור תנאי ההלוואות. ואולם, בעלי הבתים הם גם משלמי המסים, ולכן הרווחים שלהם יתקזזו בסופו של דבר.







משקיעים שרכשו לאחרונה אג"ח מגובות משכנתאות, בהם ענקית ניהול האג"ח פימקו, עשויים להרוויח מההלאמה, שכן רכישת האג"ח על ידי האוצר תעלה את הערך שלהן. ביל גרוס מפימקו הימר נכונה כי הממשלה תציל את האג"ח של פאני ופרדי, ובמאי הוא שילש את ההחזקות בני"ע אלה ל-61% מהקרן שלו.



לפחות בטווח הקצר, מדובר בחדשות טובות במיוחד עבור סין, המחזיקה באג"ח של פאני ופרדי בהיקף הגדול ביותר. סין מחזיקה באג"ח של סוכנויות ממשלתיות אמריקאיות בהיקף של 376 מיליארד דולר, וחלק הארי של החזקות אלה הוא אג"ח של פאני ופרדי.



מי שהימר נגד המניות של פאני ופרדי ומכר אותן בחסר בוודאי קיבל בשמחה את הבשורות על ההלאמה. מניות פאני ופרדי שצנחו כבר ב-90% מאוקטובר, לא צפויות להתאושש בצורה משמעותית בזמן הקרוב.