"למרות שהמדד היה ברף הגבוה של ההערכות, נראה לנו שבנק ישראל לא יעלה הפעם את הריבית", כך כותב רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה של בנק מזרחי טפחות. "העלייה במדד המחירים לצרכן היתה ברף הגבוה של ההערכות. הפעם, לא היתה חריגה כלפי מעלה - דבר שיתקבל מן הסתם באנחת רווחה בשווקים".
"פעם נוספת התברר כי היכולת להעריך את השינוי בסעיף הדיור אינה גבוהה. שער השקל פחת ב-2.5% מול הדולר בתקופת המדידה, אך סעיף הדיור עלה בשיעור גבוה יותר, ב-3.7%. כתוצאה, המדד ללא דיור כמעט לא עלה. במבט קדימה, שער השקל פוחת ב-3.5% לצורך חישוב מדד ספטמבר, כך שהתנהגות הדיור תמשיך להשפיע מאוד על ביצועי המדד".
"לצורך שיקולי הריבית, צריך בנק ישראל להתחשב בכך שהאינפלציה הבסיסית במשק נמוכה משמעותית מהאינפלציה הכוללת, כפי שניתן להתרשם מהמדד בניכוי מוצרי האנרגיה והמזון. מדד זה הסתפק בעלייה של 2.3% ב-12 החודשים האחרונים, ולכן נמצא בתוך תחום יציבות המחירים. ממצא זה מצביע על היעדר לחצים אינפלציוניים של ממש מצד הביקוש המקומי".
"אנו מעריכים, כי ב-12 החודשים האחרונים תהייה התמונה שונה בתכלית. רגיעה עקבית במחיר התשומות, יחד עם האטה בפעילות הכלכלית, תוליך להתמתנות של ממש בקצב האינפלציה. זאת, ללא צורך בהתערבות נוספת של בנק ישראל. במשקים רבים בעולם, לרבות קנדה, שווייץ, סין וכנראה גם ארה"ב, מתחילים שיעורי האינפלציה לסגת. הידוק מוניטרי נוסף עלול, בנסיבות אלה, להביא לירידה חדה ומהירה מדי בקצב האינפלציה".
כלל פיננסים: עליית המדד לא תגרום לפאניקה בבנק ישראל
"עליית המדד ב-0.8% לא תגרום לפאניקה בבנק ישראל. התוכנית שפירסם הבנק בחודש שעבר חזתה כי המדדים הקרובים יהיו גבוהים וההאטה תקרר את האינפלציה. התהליך הזה עדיין בתוקף", כך אומר אורי גרינפלד, כלכלן המאקרו הראשי של כלל פיננסים. לדעתי, בנק ישראל לא יעלה ריבית עד סוף השנה, וב-2009 נתחיל לראות אפילו הורדות ריבית", אומר גרינפלד. "בהסתכלות של שנה קדימה, אנו צופים כי האינפלציה תחזור ל-3%, כיעד של בנק ישראל".
"מספר סעיפים השפיעו על המדד הנוכחי: סעיף הדיור הושפע מהמעבר לחוזים שקליים. חודשי הקיץ מתאפיינים בפתיחת חוזי שכירויות, במיוחד בקרב סטודנטים. ברגע שחותמים על חוזה חדש, בעלי הדירה מעלים מחירים כדי לכסות על הפסדים במונחים דולריים שספגו במהלך החוזה האחרון. זה מהלך שאנו רואים כבר הרבה זמן, ומספר החוזים השקליים הוא כבר יחסית מאוד גבוה, כך שהתהליך הזה ייפסק תוך כמה חודשים כשרוב החוזים יהיו שקליים, וסעיף הדיור יפסיק להפתיע".
סעיף נוסף שמציין גרינפלד הוא הירקות והפירות: "סעיף זה עלה משמעותית, במיוחד הירקות הטריים. ברבעון הקודם ירדו המחירים מאוד חזק, וכעת חל תיקון. מחירי אחזקת דירה עלו גם כן, הכוללים חשמל ומים, ועלו על הצפוי. סעיף אחזקת דירה עלה ב-1.2%. העלייה היא התגלגלות של מחירי האנרגיה הגבוהים שהיו, כאשר אנו חווים כעת את עליית מחירי האנרגיה. תהליך ירידת מחירים הוא לא מהיר, הוא נמשך מספר חודשים".
"אם מסתכלים הלאה לגבי המשך השנה ל-2009, נתחיל לראות את השפעת ירידת מחירי הסחורות והשפעת ההאטה במשק, ירידה בביקושים המקומיים. אלה צפויים לקרר לחצים אינפלציונים".
אפריקה ישראל בית השקעות: אין כרגע מקום להעלאת ריבית
"מצב של האטה במשק הוא בלתי נמנע, ובצירוף ירידה במחירי הסחורות יש לצפות לירידה בשיעור האינפלציה בחודשים הקרובים, שעשויה להיות אף משמעותית. יש סבירות גבוהה שהמדדים הבאים יהיו נמוכים יותר מכפי שראינו בחודשים הקודמים". כך אומר אלדד ברק, מנהל מחלקת השקעות באפריקה ישראל בית השקעות, בעקבות פרסום מדד אוגוסט.
"ההערכות המקובלות הן שהאינפלציה תחזור לתחום היעד של בנק ישראל פחות או יותר באמצע 2009, אולם להערכתנו נראה זאת מוקדם יותר. זאת, עקב הקצב המהיר של ירידת מחירי הסחורות ולאור סימנים ראשונים להיחלשות הצריכה הפרטית. בהתאם אנו מעריכים, כי עונת הקניות לקראת החגים תהיה חלשה השנה".
ברק מוסיף כי "מדד אוגוסט עלה בשיעור גבוה, יחסית, של 0.8%, אולם בתוך תחום ההערכות שעמד על 0.5%-0.8%. הסוחרים בשוק ציפו גם לאפשרות של הפתעה כלפי מעלה במדד, בשל סעיף הדיור ובאופן כללי בשל העובדה שמצבו של הצרכן הישראלי עדיין טוב ביחס לצרכן האנגלי או האמריקאי, למשל, דבר שמקל על חברות ועסקים להעלות מחירים".
בנוגע לריבית במשק אומר ברק כי "תחילת מגמה של הורדות ריבית המסתמנת בעולם, הירידה במחירי הסחורות וההסתברות הגבוהה להאטה משמעותית במשק הישראלי, עשויים למנוע העלאה של ריבית בנק ישראל. איננו מוציאים מכלל אפשרות העלאה נוספת של 0.25% עד סוף השנה, בכפוף לתנועות הון אשר יתבטאו בפיחות חריף. להערכתנו, כרגע אין מקם להעלאת ריבית נוספת, אלא אם יחול פיחות משמעותי בשער השקל.
"איננו צופים שינוי במגמת העליות שראינו בשחרים, והערכות לירידה באינפלציה ולהורדת ריבית בתוך כמה חודשים, צפויות להיטיב עם השחרים הארוכים".
אלומות: סימני ההאטה מתחילים להיראות בחיי הצרכן ביום-יום
שי שרון, מנכ"ל אלומות בית השקעות אמר בתגובה למדד המחירים לצרכן, כי "סימני ההאטה כבר מתחילים להיראות לא רק במחקרים האקדמיים אלא גם בחיי הצרכן ביום יום, כדוגמת ירידה בהכנסות המדינה ממסים, ירידה של 15% בהזמנת מכוניות חדשות, ירידה של 8% בפידיון מחזורי הרכישות בקניונים ועוד. כל הנתונים האלו מורידים את רמת הביקושים וימתנו את האינפלציה".
מזרחי-טפחות: התנהגות הדיור תמשיך להשפיע מאוד על ביצועי המדד
יובל מעוז
15.9.2008 / 20:05