הדברים שפולסון מדבר עליהם רק עם בוש

לשאלה אם ממשלת ארה"ב צדקה או שגתה כשהניחה לבנק ההשקעות ליהמן ברדרס לקרוס, אין תשובה חד משמעית. מצד אחד, קשה היה להעריך אתמול את השפעת הזעזוע של קריסת בנק ההשקעות הרביעי בגודלו בארה"ב על השווקים הפיננסיים. מצד שני, קשה לכמת את הנזק שהיה נגרם כתוצאה מהמסר שהיה מועבר לשוק האמריקאי אם הממשל היה מחלץ מוסד פיננסי נוסף מהבור שכרה לעצמו - מסר הנוגד את יסודות השוק החופשי ומבהיר כי המוסדות הפיננסיים אינם מחויבים לקחת אחריות על מעשיהם. לא בטוח שבפני הממשל האמריקאי עמדה הבחירה.



הלאמת חברות מימון המשכנתאות פאני מיי ופרדי מאק, למשל, הגדילה על הנייר את הגירעון ברוטו של הממשל ב-100%, שכן לגירעון קיים של 5 טריליון דולר יצטרפו החובות של פאני מיי ופרדי מאק המסתכמים ב-5 טריליון דולר. כנגד רוב החובות של פאני ופרדי משועבדים בתים, כך שהגירעון האמיתי נמוך יותר. ובכל זאת, המשמעות היא שהממשל הפדרלי יצטרך ככל הנראה לגייס כסף באג"ח ממשלתיות כדי להתאזן.



הכיסים של האוצר האמריקאי אינם עמוקים. למען האמת, הם כבר הפוכים, ולא יהיה באפשרותו לממן את הוצאתו של שוק ההון האמריקאי מהמשבר. יותר מכל הוכיחו השבועיים האחרונים כי למשבר האשראי אין עדיין תאריך סיום, ולא ברור היכן תיקטע שרשרת אבני הדומינו הנופלות.



מוצרים מובנים הונפקו במערכת הפיננסית האמריקאית לא רק על משכנתאות. הברוקרים האמריקאיים מדברים כיום כבר על תסריט אימה שבו מככבים "ארבעת הקראנצ'ים" - 4 סוגים של מחנק אשראי אפשרי. משכנתאות לדירות לא היו ההלוואות היחידות שאוגחו בארה"ב ושעליהן הונפקו מוצרים מובנים במיליארדי דולרים. יחד אתן התקיים גם איגוח של הלוואות לצורך רכישת מכוניות בליסינג שנטלו אזרחי ארה"ב, איגוח של הלוואות מסחריות לעסקים ולבסוף - הלוואות האשראי הקמעונאי, המגולמות בכרטיסי האשראי שמחזיקים אזרחי ארה"ב, שגם עליהן הונפקו אג"ח.



כבר עכשיו הממשל יידרש לבצע הנפקות אג"ח ממשלתיות נוספות למימון הגירעון שלו, דבר שצפוי להעלות את תשואות האג"ח הארוכות. בשורה התחתונה, הממשל תלוי בעולם למימון הגירעון שלו, במיוחד בימים שבהם המערכת הפיננסית בארה"ב רעועה.