האם מדד ה-VIX מתפקד כ"נביא הבורסה" בשעת משבר?

הגיע אתמול לרמה של 31.7 נקודות. בדיקה של היסטורית המסחר במדד זה מעלה כי, כאשר מדד ה-VIX הגיע לרמות שיא של 32 נקודות ומעלה, מדד ה-S&P 500 הגיב בעליות שערים של בין 11%-42%. פעמיים הגיע מדד ה-VIX ל-31 נקודות, עם עליה קלה בשיעור ממוצע של כ-7%.



כאשר מדד ה-VIX מגיע לרמות הגבוהות מ-30 נקודות הוא משקף חרדה גבוהה. על פי האנליסט אריה טל מבית השקעות ספרינט - בשוק "עולה", תהיה ההשפעה על מדדי המניות חיובית יותר וארוכה יותר. לעומת זאת, אם מדד ה-VIX מגיע לרמות אלה ב"שוק יורד" תהיה ההשפעה קצרת טווח יחסית ושלילית לעומת תקופות של גאות.



מדד ה-VIX, אשר מוכר כמדד התנודתיות או הפחד, משקף ממוצע פשוט של סטיית התקן הגלומה ב-4 זוגות של אופציות Call ו-Put הנמצאות במדד S&P 500 - זוג אחד מכיל Call ו-Put באותו מחיר מימוש - מהחודש הנוכחי, בנוסף לשני זוגות מהחודש הבא.



כמו כן מציין טל כי ניתן לראות שאם מדד ה-S&P 500 מתאושש בתקופות של גאות לאחר שה-VIX מגיע לרמות הגבוהות מ-30, צפוי כי העלייה תהיה משמעותית וארוכה יותר, בתחשב כמובן בשלל מכשולים שבדרך, אך הכיוון הוא בדרך כלל צפון.



ב"שוק יורד" ובתקופות של חוסר וודאות ותנאי כלכלה - לא מעודדים - בלשון המעטה, התיקון יארך בין חודש לחודשיים וינוע בין 11%-20%. באופן כללי, לעיתים תגובתו של ה-S&P תהיה מיידית ולעתים עשויה להתארך כמו באמצע המיתון בשנת 2002.



ניתן היה לראות קשר מובהק בין שני המדדים בשני מקרים בשנתיים האחרונות. במארס 2008 עלה מדד ה-S&P 500 ב-12% מה-17 למארס עד ה-16 למאי. היו אלה ג'יי, פי מורגן והבנק הפדרלי בארה"ב שנחלצו לעזרתו של בית ההשקעות בר סטרנס והביאו עמם רוחות של תקווה למשקיעים בעולם.



באוגוסט 2007, מספר שבועות לאחר שהמשקיעים החלו לרעוד לראשונה כתוצאה מחששות ומהשלכות המשבר, הגיע מדד ה-VIX לראשונה ב-16 לאוגוסט של אותה שנה לרמות הגבוהות מ-30 נקודות שלא נראו מאז התפוצצות בועת ההייטק. מאותו היום ועד ה-10 לאוקטובר עלה מדד ה-S&P 500 בכ-12%.



בין לבין היו במשבר האחרון פעמיים נוספות בהן הגיע מדד ה-VIX לרמות של 30 ו-31 נקודות, בפעם הראשונה הגיב מדד ה-S&P בעלייה של 6% בתוך חודש ימים ובפעם השנייה בעלייה של 7% תוך 9 ימים. ההנחה היא כי אופטימיות המשקיעים בשני מקרים אלו לא היה חזקה דיה.



הסיבות העיקריות להיפוך מגמה ולקורלציה השלילית ברמות הנדונות הן ראשית כאשר החוסר הוודאות מגיע לשיאים חדשים ומתרחשת התערבות כלשהי בשווקים, דוגמת ההתערבות של הבנק הפדרלי או המימשל בארה"ב, שנית כאשר משקיעים או סוחרים מגדילים היצעים, ושוויין של חברות הופך לאטרקטיבי ומושך קונים לשוק.



הסיבה השלישית והעדה הטובה מכולן היא ההיסטוריה.



אריה טל הוא אנליסט בכיר בבית ההשקעות ספרינט