"ישראל היא איכות, וגם בתקופת מפולת לאיכות יש ביקוש, ואף גדול יותר" - כך אומרים מקורות בכירים, המרגיעים את החששות מהשלכות המשבר בשוקי ההון על יכולת גיוס ההון של מדינת ישראל.
שאלת גיוס ההון של ישראל מצטיירת כבעייתית משני כיוונים. האחד, ההאטה הצפויה בצמיחה בעקבות המשבר העולמי מאיימת לפגוע בהכנסות המדינה ממסים (ראו מסגרת) - ולהביא לגידול בגירעון. כבר בשלב זה ברור כי יעד גירעון של 1% בתקציב 2009 הוא אופטימי מדי. הערכות עדכניות צופות גירעון של 1.5%-2% ב-2009.
המדינה צריכה לממן את הגירעון הגדל באמצעות גיוס הון - גיוס כספים באמצעות הנפקת אג"ח ממשלתיות. בימים כתיקונם יכולה היתה המדינה להגדיל את הכנסותיה גם באמצעות מכירת נכסים (הפרטה), אך לאור המשבר בשווקים, ברור כי ההפרטה ירדה מהפרק. לפיכך, המדינה תזדקק לשוקי ההון כדי לגייס את הכסף הנדרש לה לשם מימון הגירעון הגדל - וזאת דווקא בשעה שבה השווקים נמצאים במשבר עמוק מאי פעם.
מה שמסבך עוד יותר את הבעיה הוא שמלכתחילה 2009 אמורה היתה להיות שנה שבה תזדקק המדינה לבצע גיוסים גדולים - עוד לפני החריגה הצפויה בהיקף הגירעון. זאת מפני שסדרות גדולות של אג"ח שהנפיקה המדינה בעבר מגיעות בשנה הבאה לפירעונן.
השילוב הבעייתי של צורכי מימון גדולים עם תקופת משבר בשווקים מעמיד את ישראל במצב לא נוח, לכאורה. בימים האחרונים הביעו משקיעים חששות כי המדינה תיאלץ להפנות את הגיוס הגדול לו היא זקוקה לשוק האג"ח המקומי, ובכך תביא לגידול בהיצע האג"ח, שיגרום לירידה במחירי האג"ח ולעלייה חדה בריביות (תשואות) עליהן. זאת בתקופה של האטה, המחייבת דווקא הורדת ריביות.
ואולם גורמים בכירים דוחים את החששות האלה. לדבריהם, בניגוד גמור לצפוי, לישראל לא תהיה כל בעיה לגייס את הכסף הדרוש לה, באמצעות הנפקה של אג"ח בשוק המקומי ובשוקי חו"ל.
"זה לא נכון ששוקי חו"ל סגורים בפנינו", הם קובעים. "להפך, המשבר דווקא מגדיל את הביקוש לאג"ח איכותיות של מדינות יציבות, כמו ישראל. המשבר בשווקים מפנה את כספי המשקיעים מנכסים מסוכנים לנכסים שנחשבים לבטוחים, כמו אג"ח של מדינות. זהו ה-flight to quality, וישראל נחשבת ל-quality". לדבריהם, מסיבה זו המדינה תוכל לממן את הגירעון שלה באמצעות גיוס בחו"ל, וכן לא תהיה לה בעיה להגדיל גיוסים גם בשוק האג"ח בישראל.
ירידה של 2 מיליארד ש' לפחות בגביית מסים משוק ההון ב-2009
>> המשבר בשוקי ההון העולמיים פגע קשות ברווחים של המגזר הפיננסי בישראל, ובראשם הבנקים. המשבר צפוי לפגוע באופן משמעותי בהכנסות המדינה ממסים מהמגזר הפיננסי. ההערכות הן כי ההכנסות ממסים, שהסתכמו ביותר מ-4 מיליארד שקל ב-2007, יצנחו בחצי לפחות, מה שייצור חוסר של כ-2 מיליארד שקל בהכנסות ממסים מענף זה בלבד ב-2009.
לפי ההערכות, ההאטה צפויה ליצור ירידה גם בהכנסות הכלליות ממסים. תקציב 2009 אושר בהנחה כי המשק יצמח בשנה הבאה בשיעור של 3.5%. לאור המשבר בשוקי העולם, ברור עתה כי זוהי הנחת צמיחה אופטימית. בשלב זה ההערכות הן לשיעור צמיחה של 2.5%-3% בלבד. לפיכך, ההכנסות ממסים צפויות לפגר אחרי התחזית בתקציב 2009 ב-3-9 מיליארד שקל. המשמעות היא גידול בגירעון הממשלתי לרמה של 1.5%-2%, שיביא לגידול בצורכי הגיוס של הממשלה משוקי ההון.
מקורות בכירים מרגיעים מפני השלכות הגידול בגירעון: "לא תהיה בעיה לגייס באמצעות אג"ח בחו"ל"
מירב ארלוזורוב
18.9.2008 / 8:44