בעקבות הסערה: בית ההשקעות אי.בי.אי. צופה נהירה לאג"ח הממשלתיות

להערכת בית ההשקעות אי.בי.אי. צפוי בארה"ב עודף היצע של הנפקות אג"ח שישמש למימון הגירעון הצפוי המדינה כתוצאה מתוכניות ההצלה של פאני מיי ופרדי מאק. באירופה לעומת זאת מפגין האג"ח של ממשלות גוש היורו עוצמה במסגרת הנהירה לנכסים הבטוחים כגון אג"ח ממשלתי על פני אג"ח קונצרניות הסובלות העיקריות מהמשבר האחרון.



בעקבות האירועים האחרונים חוזרים הפעילים בשוק להפגין שנאת סיכון מוגברת ולא מפתיע למצוא שהתשואה על האג"ח של ממשלת ארה"ב שבה לצלול כלפי מטה. נכון להיום התשואה לטווח של שנתיים עומדת על 1.71% ולטווח של 10 שנים התשואה נמצאת כבר על 3.39%



בבית ההשקעות סבורים כי ביום שלאחר שוך הסערה שנגרמה מהתמוטטתו של ליהמן, המשקיעים יתעוררו למציאות של עודף היצע של הנפקות אג"ח מצידו של הממשל. הגיוס הממשלתי המוגבר ישמש למימון הגירעון התופח בארה"ב. בהתאם לזאת נראה כי אפילו הורדת ריבית של הבנק הפדרלי לא תצליח לשמור את התשואות בשוק האג"ח ברמות הנמוכות הנוכחיות לאורך זמן.



במקביל לירידת התשואות בארה"ב מפגין גם האג"ח של ממשלות גוש היורו עוצמה מרשימה והתשואות באירופה יורדות גם כן. במסגרת הנהירה הצפויה לנכסים הבטוחים ביותר האפשריים מצידם של השחקנים בשוק. התשואה על האג"ח של ממשלת גרמניה לטווח של עשר שנים ירדה משיעור של 4.6% בסוף יולי לשיעור של 4% היום, האג"ח של צרפת נסחר בתשואה של 4.25%.



התרחבות משמעותית במרווחים של אג"חים של ממשלות גוש היורו היא תופעה מאז'ורית נוספת. לתופעה זו ניתן למנות שלוש סיבות:



הראשונה - בהקשר אג"ח ממשלתי קיימת ריצה של הפעילים בשוק אל אג"ח איכותי יותר.



השנייה - תופעה של התחזקות בהאג"ח של ממשלת גרמניה מול שאר מדינות האיחוד המחדדת את מידת החשיבות שהפעילים מייחסים כיום לנזילות שכן האג"ח של ממשלת גרמניה נזיל בהרבה מהאג"ח של ממשלת יוון או ספרד.



הסיבה השלישית לתופעה טמונה לדעת בית ההשקעות בכך שכלכלת גרמניה נראית כרגע החסינה ביותר בקונטקסט של המשבר בשווקים לאחר שאיטליה היא בעלת יחס חוב תוצר גבוה במיוחד וספרד צפויה לעבור תיקון ארוך וכואב בשוקי הנדל"ן שלה.