האם כדאי לנצל את המצב כדי לרכוש מניות או למכור?

1. בין 96' ל-2006 טיפס מדד המניות 500 S&P בשיעור שנתי של 9.1% - עלייה שהפכה את העשור הזה לאחד העשורים הטובים בהסיטוריה של הבורסה בארה"ב.



גדי טולידאנו, אסטרטג השווקים של קבוצת פסגות, הפנה את תשומת לבנו לתשואה ההיסטורית הזו - ולא משום שהיא עדיין רלוונטית כיום, לאחר המפולת הקשה ביותר שעברו השווקים מאז 1929. מה שמענין בנתוני התשואה האלה הוא כי רק מי ש"ישב" על מדד שוק המניות האמריקני במשך כל עשר השנים המדוברות זכה בהן.



מי שהחמיץ את עשרת הימים הטובים ביותר בבורסה במשך אותו עשור, ראה את התשואה השנתית שלו מצטמקת ל-4.1%. התשואה השנתית של מי שהחמיץ את 20 הימים הטובים התאפסה למעשה. ללא 30 הימים הטובים, המשקיע כבר ספג הפסד של 3% במונחים שנתיים. וללא 40 הימים הטובים ביותר - כלומר, מי שהשקיע בשוק האמריקני במשך תשע שנים ועשרה חודשים וחצי, אבל החמיץ את החודש וחצי המוצלחים ביותר - ספג הפסד שנתי של 6% במקום תשואה שנתית של כ-9%.



המסקנה הרלוונטית מנתונים אלה היא שאת התשואה בשוק המניות, גם תשואה של עשרות שנים, משיגים בימים בודדים. החמצה של אותם ימים בודדים, משמעה החמצה של כל הרווח שיכול שוק המניות לספק לנו. מכיוון שאיש אינו יכול לחזות מתי יתרחשו אותם ימים מצוינים בודדים, הדרך הנכונה שלא להחמיץ אותם היא פשוט לא לצאת משוק המניות.



אנחנו מזכירים לכם זאת בימים אלה, כשהפיתוי לברוח מהתופת של שוק המניות עצום. זיכרו, הבריחה מהתופת יכולה לעלות לכם באובדן הסיכוי להרוויח בשוק המניות, גם בעוד עשר שנים מהיום.



2. בין 1926 ל-2005 נע טווח התשואות על השקעה בבורסה האמריקאית - שהתבצעה במהלך שנה בודדת - בין הפסד מרבי של 43% לרווח מרבי של 54%. אלה היו התשואות בשנה הגרועה ביותר (ומי יודע, אולי 2008 תקבע שיא שלילי חדש) והטובה ביותר מתוך אותן 80 שנה. ואולם מי שהשקיע בבורסה במהלך אותן 80 שנים לתקופה של חמש שנים רצופות, כבר ראה את טווח התשואות השנתי שלו מצטצמם בין רווח מרבי של 28.6% להפסד מרבי של 12.5% (תשואה שנתית ממוצעת במהלך חמש שנים). מי שהאריך את טווח ההשקעה שלו ל-10 שנים, ראה את טווח התשואות שלו נע בין רווח של 20% להפסד של כ-1% בלבד. ומי שהתייחס אל ההשקעה בשוק המניות כאל חיסכון פנסיוני - משמע השקיע בשוק לתקופה של 20 שנה - ראה את טווח התשואות שלו נע בין עלייה שנתית מרבית של 17.9% (עלייה שנתית ממוצעת, במשך 20 שנה!) לעלייה שנתית מינמלית של 3.1%. כלומר, הוא לא הפסיד מעולם.



המסקנה: השקעה בבורסה לטווח ארוך, של 20 שנה ויותר, מבטיחה שלא תפסידו. בהסתברות של 99% היא אף מבטיחה לכם שתצליחו להרוויח יותר מכל ההשקעות החלופיות המקובלות, כמו השקעה באיגרות חוב או בתוכניות חיסכון בבנקים. זאת עוד סיבה מדוע לא צריך למהר ולמכור מניות כיום.



3. לכל כלל יש יוצאים מן הכלל. פעמיים במשך 80 השנה הנסקרות, הכלל שלפיו השקעה במשך 20 שנה לפחות מבטיחה לכם רווח גם בהשוואה לשוק האג"ח - לא עבד. זה קרה למי שהשקיע בבורסה האמריקאית ערב המפולת של 1929, ולמי שהשקיע בבורסה היפאנית ערב המפולת של 1989. בפועל, מי שהשקיע בשתי התקופות האלה לא ראה רווח על השקעתו מעולם (מדד הניקיי עדיין נסחר בשליש מערכו ערב המפולת).



האם המפולת הנוכחית עומדת להיות הפעם השלישית בהיסטוריה שבה הכלל המרגיע הזה לא יתקיים? אין לנו יכולת להשיב על כך. עם זאת, צריך להזכיר כי אירוע שקרה עד כה רק פעמיים בהיסטוריה הוא בהכרח אירוע נדיר ביותר, שהסיכון כי יחזור על עצמו נמוך.



דבר נוסף שצריך להזכיר הוא שגם על הסיכון הזה אפשר להתגבר, פשוט על ידי נקיטת אסטרטגיית השקעה עקבית ונמשכת. מי שהשקיע בשוק המניות האמריקאי ב-1929, אבל גם ב-1930, 1931, 1932 והלאה - לא הפסיד. אמנם "מנת המניות" שנרכשה ב-1929 הסבה הפסד כבד, שלמעשה מעולם לא כיסה את עצמו, אבל אם המשקיע התמיד ורכש מנות מניות נוספות גם במהלך שנות ה-30 - הן דווקא הניבו רווח עצום. בסך הכל, מי שנקט באסטרטגיית השקעה כזאת רכש לעצמו את ממוצע השוק לאורך השנים, ועל ממוצע השוק לתקופות של 20 שנה ויותר - לא נרשם עדיין הפסד.



לכן, אם אתם משקיעים בעלי אורך רוח, שמסוגלים להשקיע בשוק המניות לתקופות ארוכות מאוד של 20 שנה לפחות, ולהתמיד בהשקעה הזו באופן קבוע לאורך זמן - אין לכם כל סיבה למכור מניות כיום.



4. ואם טווח ההשקעה שלכם קצר מ-20 שנה? ואם אתם חוששים כשאנחנו נמצאים בתקופה יוצאת מהכלל בפעם השלישית בהיסטוריה, של שפל כלכלי בסדר גודל של שנות ה-30? גם אז, כאמור, אסור לכם לפעול באופן נמהר. לא כדאי להזדרז לחסל אחזקות בשוק המניות. ודאי שלא כדאי למהר ולחסל את תיקי החיסכון פנסיוני, מהלך שאינו אלא התאבדות פיננסית. אל תעשו את זה.



עם זאת, אם אכן אנחנו עומדים בפני משבר כלכלי אדיר ממדים, לא יהיה זה בלתי נבון להגדיל מעט (מעט!) את הנזילות שלכם. אם תרצו, זהו סוג של פרמית ביטוח ששווה לשלם, ולו למען השקט הנפשי שלכם.



5. No Guts, No Glory. מי שאין לו תעוזה, גם לא יזכה בתהילה - כך נהוג לומר בשוק המניות. רוצים לומר, שדווקא תקופות של מפולת, כאשר כולם נבהלים ובורחים מהשוק, הן הטובות ביותר להשקעה.



ברוח התפישה הזו ראינו כמה מהמשקיעים הגדולים בעולם משקיעים בשוק המניות האמריקאי ובבנקי ההשקעות האמריקאיים בשנה האחרונה - וכולם נכוו קשות. מתברר שהמשבר הפעם היה עמוק מכפי שנחזה, ומי שהרהיב להמר כי המחירים הגיעו כבר לתחתית - התבדה.



הסיכון בשוקי ההון העולמיים הוא עצום כיום - כנראה הסיכון הגדול ביותר זה 80 שנה. התעוזה הנדרשת כיום, בהתאם, היא כנראה גדולה במיוחד. האם הגיע הזמן לגלות תעוזה כזו? קטונו מלשפוט זאת. מה שברור הוא כי מי שרוצה להמר על קניות כיום בשוק המניות, צריך להביא בחשבון כי מדובר בסיכון עצום. לכן עדיף לעשות זאת רק עם סכום כסף שיש אפשרות לעמוד באפשרות כי הוא יאבד כולו.



6. אז האם לקנות או למכור? לא זה ולא זה. בכל מקרה, אין לכם מושג אם התקופה הנוכחית היא תקופה שתיזכר כהזדמנות היסטורית להשקעה מוצלחת, או שמא כקטסטרופה היסטורית. בכל מקרה אין לכם יכולת לחזות מתי יתחוללו הימים שבהם השוק יצנח בפראות, או שמא יזנק באחוזים רבים. אין לכם משוג בכל אלה, ולכן אסטרטגיית ההשקעה הנבונה היא להתעלם מעיתוי השקעה.



במקום לנסות ולנחש מתי כדאי למכור ומתי כדאי לקנות, הקפידו להשקיע בשוק לטווח ארוך, ובאופן עקבי לאורך שנים. כך תוכלו להניב לעצמכם את ממוצע השוק לאורך שנים - ועד כה, הממוצע הזה לא איכזב איש.



7. ומה המסקנה המתבקשת? שמי שיפעל באורך רוח יצליח להניב רווח ניכר על ההשקעה בשוק המניות, שיהיה גבוה יותר מכל חלופה אחרת. בהכרח, המסקנה היא כי משקיע כזה אינו צריך להמר, ולמכור כיום את תיק המניות שלו.