בתי ההשקעות המכסים את מניית אן.די.אס מפרסמים את ההערכות בעקבות דו"חות הרבעון השלישי של החברה, ואינם נמנעים מלהתייחס לעסקת אקוסטאר-יוז, עליה דווח לפני יומיים. בבית ההשקעות CSFB מגדירים את התגובה השלילית של השוק לעסקה מבחינתה של אן.די.אס כ"מוגזמת", גם אם DirecTV תפסיק להניב לחברה הכנסות כבר החל מ-2002.
חברת קודלסקי מספקת כיום מערכות מתחרות במערכות של אן.די.אס לאקוסטאר , וההערכות הן כי אן.די.אס תפסיד לה את החוזה עם DirecTV. הדאגה ברורה מאליה אם מביאים בחשבון כי אן.די.אס מספקת ל-DirecTV, חברת שידורי הטלוויזיה בלוויין של יוז , את הכרטיסים החכמים לממירים דיגיטליים שהיא מפתחת, וההערכות הן כי תרומתה של DirecTV להכנסותיה של אן.די.אס במהלך 2001 תסתכם ב-26.5%.
מנכ"ל אקוסטאר, צ'רלי ארגן, אמר כי שילוב הטכנולוגיות של יוז ואקוסטאר יסתיים רק בעוד 3 שנים, ורמז בכך כי עד אז תשתמש הישות הממוזגת בממירים שיוכלו לעבוד עם המערכת של אן.די.אס (בשם DSS) וגם עם זו של קודלסקי (תחת השם DVB).
רק לאחר 3 שנים צפויה להתקבל ההחלטה, איזו משתי המערכות לאמץ. צוות האנליסטים בראשותו של קן אלבי מעריך כי משיגיע שלב ההערכה כבר תהיה קודלסקי הספקית העיקרית, ואולי אף הבלעדית של המערכות, משתי סיבות עיקריות: האחת, התאמתה הנוכחית של המערכת שלה לטכנולוגיה של אקוסטאר, והשנייה, חשובה לא פחות, מערכת היחסים העסקית ההדוקה שנרקמה בין אגן למנכ"ל קודלסקי.
ב-CSFB מעריכים כי זרם ההכנסות של אן.די.אס מ-DirecTV יישאר מוגן לפחות עד אוגוסט 2003, ולכן מותירים את המלצת ה"קנייה" למניה על כנה. "אנו מאמינים כי מודל ההכנסות ב-2002 וב-2003 ישתנה באופן זניח בלבד. כל השפעה מעבר לכך יש לבחון אם וכאשר תאושר העסקה על ידי הרשויות להגבלים עסקיים", אומרים בבית ההשקעות.
ליהמן: תזרים המזומנים ברבעון השלישי היה מאכזב
בבית ההשקעות ליהמן ברדרס מציינים כי אן.די.אס הצליחה לעקוף במעט את תחזית ההכנסות והרווח למניה שלהם לרבעון השלישי, כשרשמה הכנסות של 88.9 מיליון דולר (לפי יחס המרה של 1.48 דולרים ל-1 ליש"ט) ורווח של 25 סנט למניה. בליהמן מגדירים את תוצאות הרבעון כ"סבירות בהתחשב בתנאים הגלובליים", אך מציינים כי איכות תמהיל ההכנסות לא היתה טובה כמצופה.
ברבעון השלישי הציגה אן.די.אס את רמת ההכנסות מעסקי הליבה של מערכות גישה מותנית ויישומים אינטראקטיוויים לטלוויזיה דיגיטלית שהיתה נמוכה מהתחזיות, ורמת ההכנסות הכללית פוצתה על ידי רמת הכנסות גבוהה מהמצופה מאינטגרציה, פיתוח, תמלוגים והכנסות אחרות.
בנוסף, רשמה אן.די.אס הכנסות של 3.7 מיליון דולר מעסקה יוצאת דופן של מכירת חומרה. "זה סוג של הכנסות שאיננו אוהבים, שכן הוא בעל שולי רווח נמוכים", אומר צוות האנליסטים בראשות קלייר האריסון. באן.די.אס הסבירו כי רמת ההכנסות הנמוכה יחסית ממערכות הגישה המותנית נובעת מכך שלקוחות החברה ניסו במהלך הרבעון לצמצם את רמת המלאים שלה, ולכן רכשו פחות מערכות מהמצופה.
בכל הנוגע לעסקת אקוסטאר-DirecTV, בליהמן מעריכים כי קיים סיכוי של 50% כי היא תיחסם על ידי הגופים הרגולטוריים בשל הפרה של דיני ההגבלים העסקיים בבריטניה או בארצות הברית. "אם העסקה כן תתממש, ההפסד הפוטנציאלי לאן.די.אס צפוי להתפזר על פני מספר שנים, אך אין להערכתנו כל החלטה סופית להשתמש בכרטיסים החכמים של חברת קודלסקי", אומרים בליהמן.
על בסיס שיחת הוועידה עם החברה, מעריכים האנליסטים כי לאן.די.אס אין ציפיות גבוהות למחצית השנייה של השנה הפיננסית (שמתחילה עבורה ברבעון השלישי).
אן.די.אס חזרה על הערכות מוקדמות, לפיהן היא מצפה לצמיחה של 15% בהכנסות בשנה הפיננסית כולה. בליהמן סבורים כי חוסר הוודאות במגזרים שאינם עסקי המערכות גישה מותנית, מקשה את ההערכות בשלב זה, אך ההערכה שמספקים האנליסטים היא לצמיחה של 16.1% לשנת 2002 הפיננסית, והמלצת "קנייה" למניה נותרת על כנה.
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד
CSFB: עד אוגוסט 2003 תהפוך חברת קודלסקי לספקית העיקרית, אם לא הבלעדית, של כרטיסים חכמים ל- DirecTV במקום NDS
גיא ימין
31.10.2001 / 18:49