גאון שוקי הון: נגיד בנק ישראל ימתין לפחות חודש לפני שיבצע שינויים בריבית

האפיק השקלי - בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל בירידות שערים חדות בעקבות גל פדיונות ענק בקרנות הנאמנות ובקופות הגמל. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל-10 שנים (ממשל 217) עלתה מרמה של 5.73% לרמה של 6.03% כאשר עיקר המימושים נרשמו בימים רביעי וחמישי. תשואת האג"ח האמריקאי ל-10 שנים עלתה מרמה של 3.73% לתשואה של 3.77%, אחרי שכבר צללה ל-3.25% במהלך השבוע החולף. פרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלית למקבילו האמריקאי, עמדה על 2.26%. החוזים על הריבית בארה"ב צופים סיכויים של 32% להורדת הריבית ב-0.25% בישיבה הקרובה של הפד בסוף אוקטובר, ואילו בישראל נראה שהנגיד ימתין לפחות חודש נוסף לפני שיבצע שינויים בריבית. במצב הנוכחי שנוצר לאחר תוכנית הממשל האמריקאי להזרים 700 מיליארד דולר לשוק, האפיק הצמוד מדד עדיף על האפיק השקלי (זאת לאחר העליות אתמול בת"א). כאשר בתוך האפיק השקלי, במצב של רגיעה, המח"מ הארוך בשקלים אטרקטיבי שכן העקום עדיין תלול והוא עשוי להתיישר.



האפיק הצמוד - מדד חודש אוגוסט הפתיע ועלה ב-0.8%, בעוד שהתחזיות צפו עלייה של 0.5% עד 0.7%. מדד ספטמבר צפוי לעלות 0.1%-0.2% והאינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם סביב 4% ולחרוג בכל מקרה מיעד האינפלציה של בנק ישראל (1%-3%). האינפלציה הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על רמה של 1.8% לטווח הקצר ולכן האג"ח הצמודות הממשלתיות הקצרות אטרקטיביות מאוד בתשואות הנוכחיות (סביב 3% ריאלית), על אף העובדה שבחודשים הקרובים, לחצי האינפלציה יתמתנו. גם בהנחה שמרנית של אינפלצייה של 1.8% כפי שחוזה השוק, באג"ח בעלי תשואות של סביב 3% ריאלית, מדובר על עסקה טובה מאוד. יתרה מזאת, אנו ממליצים לנצל את האנדרלמוסיה שנוצרה באג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים, שהינן אטרקטיביות נוכח מרווח של 4.30% בתל בונד 40 - מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות.



מט"ח - בשבוע האחרון בעקבות החלשות הדולר בעולם רשם הדולר מימוש חריף של 4.15% לעומת השקל משער של 3.62 שקל לדולר לשער של 3.4706 שקל לדולר, בעיקר בגלל תוכנית החירום האמריקאית שתגדיל את הגרעון האמריקאי. בשבוע הקרוב המסחר בדולר יושפע בעיקר ממגמות המסחר העולמיות במט"ח, שם צופים בגאון שוקי הון המשך תיקון טכני ביורו לכיוון 1.48-1.50 דולר ליורו מאותם סיבות שמנינו לעיל. בארץ צופים בבית ההשקעות שהדולר ייסחר השבוע ברמות של 3.44-3.56 שקל לדולר כאשר מבחינה טכנית קיימת תמיכה סביב 3.44 שקל לדולר. יש לקחת בחשבון כי במקרה של הקדמת הבחירות במידה ומפלגת קדימה לא תצליח להקים ממשלה יציבה, הדולר עלול להתחזק את מול השקל בטווח הקצר, בגלל חשש לכלכלת בחירות ואי וודאות.