סיכוני הדיפלציה בארה"ב כיום גבוהים יותר מסיכוני האינפלציה

בשבוע הקרוב יפורסמו שלל נתוני מקרו מהותיים בארה"ב - צמיחה, אינפלציה, ייצור, ודו"חות רבים על שוק הנדל"ן האמריקאי. הנתונים שירכזו עניין רב במיוחד יהיו נתוני התמ"ג, צריכה פרטית, מדד הליבה ומדד סנטימנט הצרכנים של מישיגן. כל הנתונים הללו יפורסמו ביום שישי.



על פי הערכת האנליסט אריה טל מספרינט בית השקעות - התמ"ג והצריכה הפרטית בארה"ב יצמחו בשיעור של 3.3% ו-1.7% בהתאמה, ובהתאם להערכות המוקדמות. אינפלציית הליבה, הנגזרת ממדד ההוצאה והצריכה, ככל הנראה צמחה ברבעון השני בשיעור של 2.1%. עוד העריך טל כי נתוני הרבעון השלישי בארה"ב יהיו גבוהים מהרמות הנוכחיות, סביב 2.3%-2.5%.



ברבעון הרביעי של 2008 וב-2009, צפויים מדדי אינפלציה נמוכים יותר בארה"ב מכמה סיבות: ראשית, ההאטה בביקושים המקומיים, הן בקרב הצרכנים והן בקרב העסקים, מנעה מיצרנים להוזיל מחירים. שנית, המיתון במגזר הנדל"ן בארה"ב, במספר מדינות באירופה ואף בשווקים המתעוררים, גורם ללחצים דיפלציוניים, לא רק בסעיפי הדיור אלא גם בעוצמתו הפסיכולוגית על הצרכנים.



בנוסף, מחירי הסחורות ירדו בשיעור חד בחודשים האחרונים וצפויים להמשיך לרדת. דבר זה מוריד את עליות המכר ויתבטא במדדים הבאים. ומבחינה היסטורית, למשברים פיננסיים בעבר היו השלכות דיפלציוניות.



לאור המגמות הנוכחיות והעתידיות מאמינים בבית ההשקעות כי סיכוני הדיפלציה בארה"ב כיום גבוהים יותר מסיכוני האינפלציה, מה שיוצר מרחב תמרון גדול יותר לבנקים המרכזיים בהחלטותיהם המוניטריות. לכן, אנו צופים כי בנקים מרכזיים רבים יחלו בהורדות ריבית בקרוב מאד, וזאת בנוסף להזרמת מיליארדי הדולרים למערכת הפיננסית בארה"ב ובעולם בכלל.



בארה"ב, ניתן לראות כי התיאבון לכסף ברמות ריבית של 2% עדיין נמוך, ואם הבנק הפדרלי הרשה לעצמו להוריד ריבית לרמות של 1% בתקופת משבר ההייטק, אזי הוא יכול להרשות לעצמו לפעול כך גם הפעם.



המדיניות המוניטרית בה הוא נוקט הבנק המרכזי של גוש היורו היא מעט תמוהה כשהיא נבחנת לצד ההצהרות קובעי המדיניות בדבר המלחמה באינפלציה. כל זאת על רקע סביבה כלכלית מתמתנת של האטה בביקושים, ירידה במחירי נדל"ן וחומרי גלם וסנטימנט צרכנים ומשקיעים עגום.



טל מעריך כי התיאוריה הגורסת כי לחצי השכר יורידו את האינפלציה תוחלף עד סוף השנה בתמיכה בסיכוני הצמיחה, והבנק המרכזי של גוש היורו יוריד את הריבית כבר בחודשים הקרובים. מגמה זו תתבטא גם בשוק המקומי, ותגדיל את האטרקטיביות של הרכיבים השקליים באפיק הסולידי.