עם חיוך מריר: הבנקים חוזרים לשוק האשראי

ענף קופות הגמל בישראל מנהל 268 מיליארד שקל, כש-100 מיליארד שקל מתוכם מושקעים בחוב קונצרני מוסדי סחיר ולא סחיר. כיס נוסף של חוב קונצרני נמצא במכשירים שונים של הגופים המוסדיים, כמו קרנות נאמנות, קרנות פנסיה, ביטוחי מנהלים וכדומה.



בשבועות האחרונים ראינו את הבנקים בישראל מגייסים הון משני. המטרה של גיוס ההון היא עמידה בתקנות באזל 2, הנוגעות לניהול סיכונים בגופים פיננסיים, ובעיקר להקצאת ההון הנדרש. ואולם הבנקים גם משפרים בכך את מבנה ההון שלהם לקראת עונת מיחזורי החוב של החברות הקונצרניות בשנה הקרובה.



עם התהפכות המגמה בשווקים, קופות הגמל סובלות מפדיונות, ואין להן כסף פנוי נוסף להשקיע בהנפקות של חברות. בנוסף, הקופות מתחילת לרשום מחיקות על חובות שהן נתנו לחברות שונות, למשל מגדלי דיידלנד, בסר לאס וגאס, נידאר וחפציבה.



מנכ"ל מידרוג, גיל גזית, העריך באחרונה כי קופות הגמל ימחקו 5 מיליארד שקל של חוב שהחברות לא יוכלו לפרוע. ידם של הגופים המוסדיים על ברז האשראי הולכת ונהיית כבדה. בשנה הקרובה יצטרכו החברות למחזר חוב בהיקף של כמה עשרות מיליארדי שקלים, כשלא כולן יוכלו לעשות זאת אצל הגופים המוסדיים, ובכלל זה חברות שנחשבות יציבות וטובות.



"חלק ימוחזר, אבל לא הכל. מדובר בעיקר בחברות עם מינוף אגרסיווי בחו"ל ועם מבנה הון בעייתי, שיתקשו למחזר את החוב. מערכת הבנקאות אינה סובלת עתה מעומס אשראי, והיא תתמוך בחברות שלא יגייסו אצל המוסדיים", אמר בסוף השבוע בכיר באחד מגופי הגמל הגדולים.



הכלכלנית ורד דר מבית ההשקעות פסגות התייחסה לכך בשבוע שעבר בהרצאה שנשאה בפני פורום ה-CFO באילת: "החיוך המריר על פניהם של אנשי הבנקים נובע מכך שהם יודעים שעקב מחנק האשראי החברות יחזרו שוב להתדפק על דלתם".



גם מנכ"ל מזרחי טפחות, אלי יונס, התייחס לכך בנאום באותו פורום: "גם כיום, למרות הירידות החדות, קופות הגמל אינן מוכנות לקנות אג"ח קונצרניות. לחברות תהיה בעיה למחזר את החוב".



לדברי יונס, כיום קופות הגמל פודות כספים, וכמות הכסף הפנוי שתהיה להן למחזר חוב מוסדי לא גבוהה. המשבר הנוכחי הוא של קופות הגמל, ובסיומו הבנקים יחזרו לזירת המימון המוסדי. דבר אחד ברור, גם בתוך הבנקים וגם בגופים המוסדיים עצמם הכסף אחרי המשבר של 2008 כבר לא יהיה כל כך זול כפי שהיה לפניו. במידה מסוימת ניתן לומר שמה שיונס התכוון לומר זה: הבנקים מחכים לחברות שיתקשו לממן חוב.