אי.בי.אי. מוריד את מחיר היעד של דלק רכב מ-60 שקל ל-45 שקל בהמלצת "ניטרלי"

בשנת 2009 מעריכים בבית ההשקעות יצטמצם שוק הרכב בשיעור של 10% ובהתאם לזאת דלק רכב. הרווחיות הגולמי של החברה תעמוד על 16% והרווח הנקי 410 מיליון שקל. מכפיל של 10 על הרווח הנקי לשנה הבאה מוביל למחיר של 45 שקל למניה.



שנת 2008 התחילה מצויין עבור שוק הרכב עם גידול של עשרות אחוזים לעומת 2007 אך היא אינה צפויה להסתיים באותו אופן. להערכת בית ההשקעות שנת 2009 צפויה להיות קשה יותר. לאור התחזיות להאטה משמעותית, בשיעורי הצמיחה של המשק הישראלי וירידה בכוח הקניה של השוק הפרטי והמוסדי, עשוי שוק הרכב להיפגע - ובכלל זה דלק רכב. השפעה נוספת על שוק הרכב היא שער היין מול השקל, אם ימשיך זה להתחזק הוא יפגע ברווחיות של של המחצית הראשונה של 2008.



שוק הרכב התחיל את שנת 2008 בעוצמה גדולה עם צמיחה חדה במיוחד ביחס לשנים קודמות. במחצית הראשונה גדל שוק הרכב בישראל ב-25% ביחס לחציון המקביל בשנת 2007. בחודשים האחרונים ניכרת האטה משמעותיות בקצב הצמיחה המיוחסת למספר גורמים.



שינוי מועד תחילת שנת הרכב מחודש מאי לחודש ינואר - השינוי העביר יותר מכירות לחודשים הראשונים של השנה על חשבון מכירות מוגברות באמצע השנה כלומר מאי אוגוסט בשנים קודמות.



צפי לירידה משמעותית בשווי השימוש של הרכב ובמחיר מכירה אשר מביא רוכשים פוטנציאלים לדחות את הקנייה לשנה הבאה. שיקלול שינויי מטבעות הביא את משרד האוצר לעדכן את שווי הרכב לצורך חישוב מס. בקבוצה הפופולרית ביותר - קבוצה 2 - ירד המחיר המקסימאלי לרכב מכ-117 אלף שקל לרמה שלה 111 אלף שקל.



האווירה הכלכלית תגרום להערכת בית ההשקעות לחלק מהקונים הפוטנציאלים לעבור לעמדת המתנה. כניסה של המשק לתקופת האטה עשויה להקטין את ציי הרכב. במקרה כזה תהיה הפגיעה כפולה, גם ירידה במספר הרכבים המוחלפים וגם תחרות מצד הרכבים שיפלטו מחברות הליסינג.



ההישג הבולט שניתן לרשום לזכותה של דלק הוא שמירה על נתח שוק גבוה גם כשהשוק צומח. בתקופה של ינואר-אוגוסט עמד נתח השוק של החברה על 23.1%. גורמים נוספים להצלחתה הם הקשר החזק של החברה עם לקוחותיה העיקריים ציי הליסינג ועם הספקים ביפאן. האחרונים מאפשרים לדלק לשמור על יתרון החדשנות בשוק הרכב.



אם אכן יחלש השוק הישראלי בשנה הבאה צפוי צי הרכבים לאזן את התמונה בחברה אולם כאשר נתח השוק כה גבוה עולה קושי להגדילו ואף לשמרו.



שערי החליפין העיקיריים בהם פועלת החברה היין היפאני והיורו שיחקו לטובת החברה בשנתיים האחרונות. היחלשות היין, המטבע המשמעותי של יבוא המזדה, תרמה לשיעורי רווחיות הגולמית ברבעון השני. ברבעון השל 2008 נרשמו לחברת 20% רווח מול 16.3% ברבעון המקביל אשתקד.



פערי העיתוי בין היחלשות המטבע לעדכון מחיר הרכב דחפו את רווחיות החברה בעבר והם עשויים להשפיע בחיוב על תוצאות הרבעון השלישי. המגמה בגזרת היין, כרגע, מצביעה על התחזקותו מול השקל. כך או כך לא מעריכים בבית ההשקעות ירידה ברווחיות בשל שערי מטבעות מאידך, לדעת בית ההשקעות, רווחי השיא של השנה האחרונה שחלקם נובעים משערי מטבע אינם מייצגים.



המחצית הראשונה של 2008 הייתה פנומנלית עבור דלק. הרווחיות הגולמית של החברה עמדה על 18.5% ברבעון הראשון 20% ברבעון השני. לעומת רווחיות גולמית של 16.2% ב-2007 ו-11-12% בשנים קודמות.
להערכת בית ההשקרעות רבעון זה אינו מייצג כיוון שדלק נהנתה בו משערי מטבע נוחים במיוחד ומהפער לעדכון מחירי רכבים לצורך מיסוי.



להערכת האנליסט גיל בשן מאי.בי.אי. שנת 2008 כולה תסתיים עם צמיחה בהכנסות של כ-10% ביחס לשנה הקודמת לרמה של 5.087 מיליארד שקל, הרווח הנקי צפוי לעמוד על 500 מיליון שקל.



בשנת 2009 מעריכים בבית ההשקעות יצטמצם שוק הרכב בשיעור של 10% ובהתאם לזאת דלק רכב. הרווחיות הגולמי תשל החברה תעמוד על 16% והרווח הנקי 410 מיליון שקל. מכפיל של 10 על הרווח הנקי לשנה הבאה מוביל למחיר של 45 שקל למניה.