הורדת הדירוג הנוכחית היא ההורדה השנייה שמבצעת מעלות, לאחר שהעניקה לחברה דירוג ראשוני של A פלוס עם אופק יציב במארס השנה. ביולי הורידה מעלות את הדירוג ל-BBB עם אופק יציב והנכסה לרשימת מעקב. איגרות החוב של החברה נסחרות בתשואות של 62%-71%.
"הדירוג הנוכחי משקף את המנוף הפיננסי האגרסיווי של החברה. נכון לדו"חות יוני, הפחיתה החברה סכום של 206.5 מיליון שקל. להערכת מעלות, בשל המשך ההרעה בשוק הנדל"ן הבריטי, וכן בשל מצבם של חלק מן השוכרים והתשואות בהן מבוצעות עסקות בנכסים דומים, החברה צפויה לרשום הפחתות נוספות בגין ירידת ערך נכסים באנגליה גם ברבעונים הקרובים", מסבירים במעלות.
"בנוסף, מושפע המנוף הפיננסי לרעה מחשיפות פיננסיות בפעילותה של החברה, אשר עיקרן קשורות בחשיפה לעליית המדד בהלוואות החברה בשקלים בישראל, וחשיפה לשינויים בשער הליש"ט לעומת השקל".
במעלות מסבירים כי ירידת ערך הנכסים בהם מחזיקה ארזים תשפיע גם על הלוואות שלקחה החברה: "באחת מן הלוואותיה המהותית, הלוואת נון-ריקורס, העומדת כנגד נכסי בתי האבות של החברה באנגליה, מצויה החברה על סך חריגה מהתנייה LTV מקסימלי - היחס בין ההלוואה לערך הנכס -
, ולהערכתנו בשל ירידת שווי הנכסים קיים חשש לאי עמידה בהתניה זו ודרישת הבנק להזרמת הון עצמי נוסף או מימוש ההלוואה מול הנכס על ידי הבנק".
"מימוש הנכסים על ידי הבנק המממן יוביל להפחתה של כ-30 מיליון ליש"ט מהונה העצמי של החברה ולאובדן התזרים המתקבל מנכסים אלה, ועקב כך להידרדרות ביכולת פירעון יתרת החוב של החברה".
במעלות הציבו לחברה תחזית דירג שלילית, הנובעת מאי עמידה בתנאי ההלוואה מחשש לגבי מצבם של שוכרים מהותיים בנכסי החברה, והמשך הרעה צפויה בשוק הנדל"ן הבריטי.
מעלות הורידה הדירוג לארזים ל-BB עם אופק שלילי בעקבות הרעה בשוק הנדל"ן הבריטי
יובל מעוז
25.9.2008 / 13:52