צמודי המדד - האפיק המנצח של השנה

להערכת בית ההשקעות מיטב, בחינה של התפתחות תשואות צמודי המדד הממשלתיים מצביעה על מגמה חיובית בולטת ברוב שנת תשס"ח. ברבע האחרון של השנה ניכרה אמנם תנודתיות חדה ונרשמו ירידות באפיק זה, אך ירידות אלו מיתנו את העליות שנרשמו עד אז, ולא מנעו מהאפיק לסכם עוד שנה חיובית.



מחירי הסחורות שהאמירו ורשמו במהלך השנה החולפת שיא אחר שיא, היו בין הגורמים הבולטים לעדנה לה זכה האפיק הצמוד. אם לפני כשנה וחצי מחיר של 100 דולר לחבית נפט נראה מופרך וחסר כל בסיס, הרי שבשנה האחרונה, הפתיע שוק האנרגיה, ומחיר הנפט אף רשם שיא של 146 דולר לחבית.



לא רק הנפט זכה לעמוד באור הזרקורים אלא גם סחורות אחרות, ובפרט סחורות חקלאיות, כמו תירס, סוכר קפה ועוד, שהובילו לעלייה משמעותית במחירי המזון. גם לצריכה הפרטית הגואה בישראל היה משקל בעליית המדרגה באינפלציה, כך שהאינפלציה לא היתה רק מיובאת. כל אלה, הובילו לעלייה מתמשכת בציפיות האינפלציוניות ולמדדים גבוהים מהצפוי חודש אחר חודש. עם זאת יש לציין כי בחודש החולף נסוגו מחירי הסחורות מהשיאים שרשמו וחלה ירידה משמעותית במחיריהם.



החרדה מפני האיום האינפלציוני, ריחפה כעננה שחורה מעל אחד העם, במשך רוב השנה החולפת. הציפיות האינפלציוניות טיפסו ומדדי המחירים לצרכן, שהיו בדרך כלל גבוהים מהצפוי, הפתיעו חודש אחר חודש את הכלכלנים והציבור כאחד. התייקרות המחירים בפועל היתה עדות חיה ומוחשית לאינפלציה. מי שנהנה מהמצב היה כמובן האפיק הצמוד, שרשם עליות שערים נאות והמשיך בעקביות במסעו צפונה.



אי אפשר לסכם את ההתפתחויות באפיק הצמוד בלי להזכיר כלל את אגרות החוב הקונצרניות, שספגו ירידות חדות עקב המשבר בשוקי האשראי והסנטימנט השלילי בשווקים. בשל האחרונים נסחרו בשווקים אג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים במחיר נמוך - ולכן בתשואה גבוהה לפדיון - על אף שהסיכוי שאותן חברות לא יעמדו בהתחייבויותיהן נמוך.



בסיכום תשס"ח רשמו צמודי המדד הממשלתיים תשואה נאה של 10.3%. זאת, בהשוואה למדד המחירים לצרכן שעלה ב-5.8%. בחינת התמונה על פי התפלגות המח"מ, מעלה, כי דווקא הצמודים הארוכים לטווח של 7 עד 10 שנים והצמודים הבינוניים לטווח של 5 עד 7 שנים בלטו לחיוב כאשר עלו ב- 11.2% וב-10.0%, בהתאמה. הצמודים הבינוניים לטווח הזמן של 2 עד 5 שנים עלו ב-9.6%, והאגרות הארוכות לטווח זמן של 0 עד 2 שנים עלו ב-7.1%. צמודי המדד הקונצרנים עלו בשנת תשס"ח בשיעור של 0.3% בלבד.