על אף הירידה בציפיות האינפלציוניות - עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד

לנוכח החרפת משבר הנזילות בעולם ובשל ההאטה הצפויה בצמיחה המקומית העלולים לפגוע בפעילות הסקטור העסקי, יש לתת כיום עדיפות להשקעה באיגרות החוב הממשלתיות על פני אלו הקונצרניות. כך מעריכים היום כלכלני בנק לאומי בסקירה שבועית של שוק איגרות החוב הישראלי המפורסמת מטעמם.



כמו כן מעריכים בבנק, כי על אף הירידה שנרשמה לאחרונה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון, הן עדיין גבוהות משיעורי האינפלציה הצפויים בפועל. אי לכך, כיום קיימת עדיפות לאפיק השקלי על פני זה הצמוד מדד.



באפיק השקלי על רקע הצפי לסיום תהליך העלאת הריבית במשק המקומי מעריכים בבנק לאומי כי ניתן לשמור על מח"מ בינוני ברכיב השקלי בתיק. למשקיעים באפיק זה קיימת כדאיות להשקעה באגרות חוב בעלות טווח בינוני (מח"מ של 4-7 שנים).



באפיק הצמוד קיימת עדיפות להשקעה באגרות חוב בעלות טווח בינוני (מח"מ של 5-7 שנים).



עוד צופים בבנק לאומי כי בתקופה הקרובה ימשיך המסחר באפיק הקונצרני להתנהל במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים שתושפע בעיקר מהמשך ההתפתחויות בשווקים בעולם וממצבן הפיננסי של החברות המנפיקות ויכולת הגיוס שלהן.



לפיכך מוסיפים בבנק כי להערכתם לא יחול שינוי מהותי בפרמיית הסיכון של אגרות החוב המונפקות על ידי החברות, המאופיינות ברמת מינוף גבוהה. על כן, אחזקה באיגרות אלו אינה מתאימה ללקוחות סולידיים וללקוחות שיידרשו לכספם בטווח הקצר.



באפיק הקונצרני התנהל המסחר לרוב במגמה שלילית בהשפעת האירועים הכלכליים בעולם. בסיכום שבועי נסחרות איגרות החוב השקליות וצמודות למדד לתקופה של 10 שנים בתשואה של כ-6.08% וכ-3.67% בהתאמה לעומת כ-5.96% וכ-3.51% בסוף השבוע שעבר.



תשואתן של הראשונות גוזרת פער של כ-2.3% מאיגרות דומות אמריקאיות לעומת כ-2.1% בסוף השבוע שעבר. הסירוב לאישור תוכנית הסיוע בארה"ב הוביל לעלייה בפרמיית הסיכון של מרבית השווקים המתפתחים. מרווח CDS לחמש שנים של ישראל עלה במהלך השבוע. פער התשואות בין איגרות החוב הארוכות של ממשלת ישראל הנסחרות בחו"ל לאיגרות דומות אמריקאיות עומד כיום על כ-1.7% לעומת כ-1.3% בסוף השבוע שעבר.



הסנטימנט הפסיכולוגי השולט לאחרונה בשווקים ותומך במעבר כספים לנכסים נזילים ובעלי רמת סיכון נמוכה יחד עם ההערכות כי ב-2009 נצפה בירידת הריבית המוניטרית הביאו לעלייה חדה בשיפוע העקום השקלי. פער התשואות בין אגרות החוב השקליות לתקופה של שנה לאלו לתקופה של 10 שנים עומד כיום על כ-2.2% לעומת כ-1.5% בתחילת חודש אוגוסט. מגמה זו של העלייה בשיפועה העקום השקלי בתקופה הקרובה עתידה להימשך.



על רקע הירידה החדה במחירי הנפט בעולם ועל רקע החשש מפני העמקת ההאטה בעולם השבוע נמשכה מגמת הירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון. השבוע ירדו ציפיות אלו ל-12 החודשים הקרובים אל מתחת לרף ה-2% לראשונה מזה כשנה וחצי, והן עומדות כיום על כ-1.9%.



האפיק הקונצרני סבל בשני ימי המסחר שהיו השבוע מירידות שערים חדות. אלו נתמכו כאמור במגמה העולמית ובפרסומים רבים בנוגע להרעה במצבן הפיננסי של מספר חברות גדולות במשק. כמו כן, ביום ראשון התקיים מסחר מיוחד לקראת שינוי הרכב המדדים במהלכו התאימו תעודות הסל את אחזקותיהם להרכב החדש.



נראה כי הפעם השפעתו של מהלך השינוי בהרכב המדדים הייתה פחות מורגשת בשל האפקט הפסיכולוגי במסחר. בסיכום שבועי ירדו מדדי בכ-4.1% ובכ-6.6% בהתאמה. פערי התשואות בין אגרות החוב המרכיבות את המדדים לאגרות הממשלתיות שוברים שיאיים ועומדים כיום על כ-2.8% ועל כ-4.53%.



בהמשך לשבועות האחרונים, המשיכו אגרות החוב המשתייכות לחברות הנדל"ן לרכז עניין בשל מינופן הגבוה המכביד על פעילותן השוטפת. פער התשואות בו נסחרות איגרות החוב המדורגות המשתייכות לענף עומד על כ-8.6% מעל האיגרות הממשלתיות לעומת כ-7.45% בסוף השבוע שעבר.



השבוע הודיעה חברת מעלות על הורדת דרוג האשראי של חברת מ-+A ל--A. על אף שטרם פרסום ההודעה עלתה תשואת איגרות החוב של החברה בעשרות אחוזים, בתגובה נרשמה עליית תשואות חדה נוספת והן נסחרות כיום בתשואה ממוצעת של למעלה 30%. גם פרמיית הסיכון של איגרות החוב המשתייכות לענף הבנקים עלתה במהלך השבוע בכ- 0.5% ועומדת כיום על כ- 2% מעל האיגרות הממשלתיות, אולם בהשוואה בינלאומית פרמיה זו נמוכה.



לשם השוואה פער התשואות בו נסחרות כיום איגרות החוב המדורגות בדרוגי השקעה של בנקים בארה"ב עומד על כ-6.4% מעל האיגרות הממשלתיות בעוד באירופה עומד פער זה על כ-3.5%.