המשקיעים מחפשים לשמור על ערך הכסף ולא רודפים אחרי התשואות ולכן מזנקים שערי איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב, באירופה וגם בישראל והתשואות יורדות. הלחץ מורגש במיוחד בטווחים הקצרים. כסף ממשיך לזרום החוצה מהשווקים המתעוררים ולכן הם ממשיכים להפגין ביצועי חסר משמעותיים ביחס לשווקים מפותחים.
התוכנית האמריקאית שעברה רק בפעם השנייה אחרי תיקונים נוספים לא מצליחה בשלב זה למנוע המשך ירידות בשווקים, השווקים באירופה רושמים היום ירידה של מעל ל-5% והחוזים על השווקים בארה"ב מצביעים על ירידות של כ-2.4%.
בשבוע שעבר בנוסף לקושי שהתעורר בעת ניסיון לאשר את התוכנית פורסמו כמה נתוני מקרו גרועים בארה"ב, כמו נתוני התעסוקה לספטמבר עם מספר פיטורים נטו של 159 אלף, מדד מנהלי הרכש למגזר היצרני הצביע על מיתון, הזמנות ממפעלים שירדו 4% באוגוסט.
ההערכה כעת היא שהתוכנית לא תצליח למנוע גלישה למיתון בארה"ב ויש החוזים כי המיתון יהיה ארוך ועמוק. לאור התפתחויות בשלושה השבועות האחרונים לא שוללים במנורה מבטחים אפשרות להפחתת הריבית על ידי הפדרל ריזרב. מצד שני לא סבורים בבית ההשקעות שהפחתת ריבית תוכל להקל משמעותית על מחנק האשראי.
הבעיה כרגע היא משבר אמון ואת זה הפחתת ריבית לא תוכל לתקן. התוכנית של הממשל תנסה לתקוף את הבעיה הזאת בכך שהוא ינסה לרכוש נכסים בעיתיים מהבנקים ובכך להקטין את האי הוודאות בנוגע למחיקות והפסדים עתידיים ואף למנוע המשך קריסת מחירים של נכסים אלו.
ניתן ללמוד על משבר האמון במערכת הבנקאית מהריבית הבין-בנקאית הדולרית ליום ((Overnight Libor שהגיעה בשיא קרוב ל-7%. הבנקים מפחדים להלוות אחד לשני, והלקוחות הפשוטים מפחדים שהבנק שבו הם הפקידו פיקדונות יקרוס, ולכן בתיקון לתוכנית הממשל הוגדל הסכום ש-FDIC מבטחת מ-100,000 דולר ל-250,000 דולר.
הפחד להפקיד כסף בבנקים מסביר את הריצה של המשקיעים לאג"ח ממשלתי - המשקיעים בשלב זה מעוניינים לשמור על ערך הכסף ולא מחפשים השקעה שמניבה תשואה גבוהה. לכן אג"ח ממשלתי לשלושה חודשים נסחר בתשואה של 0.39%. התוכנית תחייב את ממשלת ארה"ב לגייס כסף ולכן להערכת מנורה מבטחים יהיה לחץ להעלאת תשואה בקצה הארוך של העקום.
בשונה מארה"ב שמסוגל לגבש החלטה ולהוציא אותה לפועל בגוש היורו כרוכה התוכנית באישור כולל של מספר ממשלות. כל מדינה פועלת לפי ראות עיניה ובדרך כלל מותקפת על ידי שאר המדינות. ללא תוכנית מסודרת ומקיפה שתכלול את כל המדינות באיחוד האירופאי ושתנסה לפתור את בעיית מחנק האשראי שנוצר כתוצאה ממשבר האימון המשבר לא ייפתר.
בנוגע לתיק ההשקעות אפשר לומר שכנראה מאוחר מדי למכור אבל עדיין מוקדם מדי לקנות. השווקים בארה"ב נתנו ביצועי יתר בהשוואה לשווקים מפותחים ומתפתחים אחרים ובמנורה מבטחים צופים כי גם בעתיד הקרוב השווקים בארה"ב יהיו עדיפים על שאר השווקים. ההתוכנית האמריקאית הייתה נחוצה ובמוקדם או במאוחר לא יהיה מנוס מלגבש כזו גם באירופה.
הרכב התיק המומלץ של מנורה מבטחים הוא 52% לצפון אמריקה ארה"ב וקנדה במשקל יתר, 17% לאירופה ללא אנגליה במשקל חסר, 7% לאנגליה במשקל חסר,4% לאסיה ללא יפאן במשקל שוק, יפאן 9% במשקל שוק ושווקים מתעוררים 11% במשקל שוק.
הכותבת, לנה קרופאלניק, היא מנהלת קרנות חו"ל במנורה מבטחים
מנורה מבטחים: תוכנית החילוץ לא תמנע מארה"ב לגלוש למיתון ארוך
TheMarker
6.10.2008 / 16:35