אף אחד לא חסין

כיצד קרה שהבנקים האירופיים, שרובם ידועים בשמרנותם היחסית בהשוואה לבתי ההשקעות האמריקאיים, נקלעו למצב קשה כל כך - שכרגע מאפיל גם על המשבר בארה"ב?

מודל הבנקים האירופיים שונה במהותו מזה של הבנקים בארה"ב. בנקי ההשקעות הטהורים - אותם ברוקרים, יועצי עסקות ומנפיקי ני"ע - נחשבים להמצאה אמריקאית מסוכנת, אם כי רווחית. לאחר שנים שבהם קינאו הבנקים האירופיים המסורתיים בהצלחה של המתחרים מעבר לאוקיאנוס, שנגסו בעסקים של בנקים אוניברסליים כמו UBS ודויטשה בנק, התעוררה בשנה האחרונה תחושת הקלה, ואפילו שמחה לאיד, על מפלתם של ענקי וול סטריט.

ואולם השמחה היתה מוקדמת מדי. בנק ענק כמו UBS נזקק לגיוסי הון רבים בשל הפסדים שספג מחשיפה לני"ע מגובים במשכנתאות. ממשלת גרמניה נאלצה להלאים את בנק IKB, מסיבה דומה.

המשבר שנחשף בשבוע האחרון, עם התמוטטותם של חמישה מוסדות פיננסיים באירופה, נראה חמור בממדים היסטוריים. בנק דקסיה, שקיבל סיוע חירום מממשלת בלגיה, סבל מחשיפה רחבה מאוד לשוק הדיור האמריקאי, לאחר שרכש חברת משכנתאות בארה"ב. כדי להבין את עומק המשבר באירופה, די לציין כי נפילתו של בנק נורתרן רוק הבריטי לפני שנה בדיוק עלתה לממשלת בריטניה, שהלאימה אותו, יותר משעלתה הלאמתן של פאני מיי ופרדי מאק לממשלת ארה"ב.

עם זאת, הנפילה של המוסדות האירופיים כבר אינה נובעת מנפילת שוק הדיור בארה"ב בלבד. הבנקים האירופיים סובלים משילוב קטלני של מחנק אשראי ומשבר אמון. גם בנקים מהוונים היטב, כפי שטען להיות אוניקרדיט האיטלקי, נפגעים במהירות כאשר האמון של שותפיהם העסקיים ולקוחותיהם נעלם.

בימים רגילים, גם אם עסקי הבנק נפגעים, הוא יכול לגייס הון בדרכים שונות ולשפר את המאזן שלו. ואולם מחנק אשראי משמעותו שאף אחד לא רוצה להלוות כסף. חברת הפיננסים פורטיס ובנק היפו גילו זאת כאשר הממשלות שלהן ניסו לארגן להם מימון חירום - ונכשלו. הבנקים המסחריים פשוט סירבו להלוות כסף למוסד בסכנת קריסה, גם אם הממשלות דואגות להבטיח את האשראי. למעשה, מחנק האשראי מונע כיום מימון גם מחברות בריאות לחלוטין.

אין לשכוח גם, שבאירופה, ובמיוחד בבריטניה, מתפתח משבר נדל"ן חמור לא פחות מזה שבארה"ב. במשך יותר מעשר שנים נסמכה הצמיחה הכלכלית בבריטניה על עליית מחירי הבתים - שנגדעה בשנה שעברה. גם שוק הנדל"ן הרותח בספרד עבר התקררות מדהימה.

על איסלנד, שכונתה על ידי מנהל בכיר בענף הפיננסים האירופי: "קרן גידור אחת גדולה", בכלל אין מה לדבר. ענייני הפיננסים של המדינה הזעירה הזו התנפחו לכדי בועה ספקולטיווית ענקית בשנים האחרונות. הבועה הקרירה הזו היתה מהראשונות לפקוע בתחילת המשבר, ועתה נראה כי איסלנד כולה על סף פשיטת רגל.

למרבה המזל, מדובר בפשיטת רגל זולה באופן יחסי, משום שמדובר בכלכלה קטנה. הבעיה היא שלאיסלנד יש דריסת רגל לא מבוטלת בבריטניה, באמצעות חברות אחזקות מקומיות שפשטו בשנים האחרונות על מגזר הקמעונות ותחומים אחרים במדינה.